我國股市經(jīng)歷近30年發(fā)展，已經(jīng)取得長足進步，主要表現(xiàn)為一系列重要的基礎(chǔ)性制度體系逐步構(gòu)建成型、股市總體規(guī)模有序增長、股市每年為企業(yè)融資的規(guī)模居于世界前列等。雖然A股市場架構(gòu)已經(jīng)搭好并對經(jīng)濟發(fā)展起到重要作用，但與我國經(jīng)濟體量的匹配度、與投資者的期望值仍存在一定差距。因此，客觀來看，A股市場結(jié)構(gòu)不斷完善可能仍需要一個演化過程。筆者認為，對A股基礎(chǔ)制度的改進和完善可以加速推進，助力股市健康發(fā)展。
一是上市制度有待完善。在國內(nèi)部分投資者看來，帶有“政府部門審核”標(biāo)簽的產(chǎn)品會讓投資者產(chǎn)生較高的信任度，導(dǎo)致部分散戶群體不重視股市風(fēng)險、扎堆投機的現(xiàn)象明顯。從這個角度看，近期各界關(guān)注的設(shè)立科創(chuàng)板并實行注冊制，設(shè)定了較高的投資者進入門檻，有望在這一方面率先做出探索，其實際效果值得市場密切關(guān)注。
二是退市機制不順暢，使得A股市場無法實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的出清，不利于市場的價格發(fā)現(xiàn)。加大退市力度可以使得各類投資者更關(guān)注上市公司的基本面，降低散戶盲目入市的積極性，有利于糾正A股估值過高的結(jié)構(gòu)性問題。科創(chuàng)板的設(shè)立，在退市環(huán)節(jié)、退市時間和退市執(zhí)法等方面都做出了更為嚴(yán)格的規(guī)定，有望從增量層面矯正A股市場這一弊病。
三是加大對違規(guī)行為的懲戒力度。目前一些違規(guī)行為的成本過低，違規(guī)獲利收益超過受懲戒的損失，一些市場參與者違規(guī)行為時有發(fā)生，值得立法機構(gòu)和監(jiān)管部門進行反思，加大對各方參與者的違規(guī)懲戒力度刻不容緩。科創(chuàng)板在退市執(zhí)法、信息披露、股東減持以及企業(yè)社會責(zé)任等方面都作出了更為嚴(yán)格的規(guī)定，其實際執(zhí)行效果值得期待。
四是監(jiān)管部門需避免過度干預(yù)市場�？陀^來看，A股市場的監(jiān)管難度較高，主要源自以散戶為主的市場影響面廣，監(jiān)管部門面臨的社會輿論壓力較大。事實上，有規(guī)則的干預(yù)、可預(yù)期的干預(yù)對于市場預(yù)期的形成至關(guān)重要，否則不利于各方的長期參與。
筆者認為，有效的市場監(jiān)管制度的建立，首先需要政府相關(guān)部門充分信任、授權(quán)、監(jiān)督，以鼓勵監(jiān)管者自身恪守監(jiān)管的基本原則，不被輿論壓力所牽引；其次，監(jiān)管部門自身也需要完善監(jiān)管方式，防止過度干預(yù)市場。另外，監(jiān)管部門也需要充分認識到A股市場的復(fù)雜性，對干預(yù)措施可能引起的負面影響給予足夠的關(guān)注，這些都有助于緩解市場預(yù)期的紊亂。
五是相關(guān)政策措施需要格外關(guān)注市場的激勵相容性。監(jiān)管政策應(yīng)該保持一致性，這有利于調(diào)動市場合規(guī)參與者的積極性。一方面，監(jiān)管政策出臺前，需要關(guān)注是否會導(dǎo)致市場激勵扭曲；另一方面，也需要意識到市場道德風(fēng)險的危害性。
總而言之，A股市場長期以來存在結(jié)構(gòu)性問題，疊加近期內(nèi)外擾動因素所引發(fā)的一些新問題。在此背景之下，監(jiān)管部門需要保持定力，在監(jiān)管理念、干預(yù)措施的激勵相容等方面恪守基本原則，在基礎(chǔ)性制度如上市制度、退市制度、違規(guī)懲戒等方面加大改進完善力度。（本文內(nèi)容僅代表作者個人觀點，不代表中證網(wǎng)和中國證券報立場。文章更多內(nèi)容詳見3月26日中國證券報觀點與觀察版。）
