從1970年代開始編制以來，美元指數(shù)共出現(xiàn)過三輪強勢周期。當前這第三輪強美元周期最早始于2011年8月，起步階段的點位為78.0，目前為止的高點出現(xiàn)在5年之后2016年12月的103.3，升幅達32.4%。如果從歷史經(jīng)驗來推測，本輪強勢美元周期已接近尾聲。2019年美元指數(shù)將沖高回落，在2020年有可能回到90以下，重新進入弱勢狀態(tài)。
2019年美元指數(shù)沖高回落的概率非常高�？赡苤挥酗L險因素，或者說避險需求才會為強勢美元帶來階段性的支撐。過去7年，強勢美元帶來的最直接影響是壓制其他國家貨幣匯率，特別是新興市場貨幣。
人民幣匯率的貶值壓力始于2014年，略晚于本輪強勢美元的啟動。筆者認為，當前人民幣匯率的貶值預期和貶值壓力與美元的走強有密切關系，畢竟這輪美元走強是堪比上世紀80年代和90年代兩輪強勢美元的大周期。預計2019年美元指數(shù)沖高回落，人民幣匯率則可能前低后高，逐步企穩(wěn)回升。人民幣匯率的波動率將進一步上升，以6.72為中樞，在±6%的區(qū)間內(nèi)波動。
筆者的研究發(fā)現(xiàn)，美元有效匯率的強弱會對國際投資者購買中國債券資產(chǎn)的積極性產(chǎn)生明顯的影響，這個影響有6個月左右的時滯。美元有效匯率從2015年第三季度開始的高位回落，對于國際資本從2016年第二季度回到中國債券市場，逐步加大購債規(guī)模是重要的推動因素。反之，2018年年初以來美元有效匯率開始反彈，滯后6個月，境外機構購債規(guī)模在9月回落到51億元，11月更是出現(xiàn)333億元的凈減持，與6月高位時的凈增持1104億元形成鮮明對比。
展望2019年，隨美元指數(shù)沖高回落，流入包括中國在內(nèi)新興經(jīng)濟體的國際資本有望在第四季度筑底回升。簡單觀察相關性，強美元對于資產(chǎn)價格的負面影響關系比較穩(wěn)定的包括黃金價格和MSCI新興市場股票價格指數(shù)。2019年將有機會檢驗，如果美元轉(zhuǎn)趨弱勢，反向的相關關系是否也能夠成立。（文章更多內(nèi)容詳見2019年1月9日本報觀點與觀察版）
