【中證銳評(píng)】劉鋒：地方債應(yīng)納入社�；鹜顿Y范圍
2018年12月29日第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第七次會(huì)議決定：在2019年3月全國(guó)人民代表大會(huì)批準(zhǔn)當(dāng)年地方政府債務(wù)限額之前，授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)2019年地方政府新增一般債務(wù)限額5800億元、新增專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額8100億元，合計(jì)13900億元；授權(quán)國(guó)務(wù)院在2019年以后年度，在當(dāng)年新增地方政府債務(wù)限額的60%以?xún)?nèi)，提前下達(dá)下一年度新增地方政府債務(wù)限額（包括一般債務(wù)限額和專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額）。筆者認(rèn)為，此舉對(duì)加快地方政府債券發(fā)行使用進(jìn)度，保障重點(diǎn)項(xiàng)目資金需求，發(fā)揮政府債券資金對(duì)穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需、補(bǔ)短板有著積極的促進(jìn)作用，從而更好發(fā)揮積極的財(cái)政政策作用，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展。
從以往地方債發(fā)行時(shí)點(diǎn)來(lái)看，每年由于審批限額時(shí)間較晚，年初地方政府債發(fā)行中斷，審批后的集中發(fā)行對(duì)市場(chǎng)會(huì)造成沖擊。提前下達(dá)債務(wù)限額，將有利于平滑地方債發(fā)行進(jìn)度，避免對(duì)市場(chǎng)造成供給沖擊，同時(shí)對(duì)穩(wěn)定投資、保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定也會(huì)起到重要作用。
地方債發(fā)行本著量入為出的原則，同時(shí)完善政府會(huì)計(jì)制度，編制政府資產(chǎn)負(fù)債表，提高地方融資活動(dòng)透明度，破除官員政績(jī)考核的“唯GDP論”。改革措施主要針對(duì)轉(zhuǎn)變政府職能，抑制地方政府過(guò)度投資、不計(jì)成本的舉債需求。目前關(guān)于地方政府債務(wù)相關(guān)的法律、法規(guī)制度方面的建設(shè)已初成體系。主要包括地方政府舉債法律制度、約束機(jī)制、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體制建設(shè)等方面。
筆者認(rèn)為，發(fā)展地方債在以下幾個(gè)方面仍有完善空間：一是建立推動(dòng)地方政府債券的市場(chǎng)化發(fā)行制度，完善市場(chǎng)化發(fā)行與定價(jià)機(jī)制和信用風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，建立市場(chǎng)化地方政府債券信用評(píng)級(jí)體系。
二是多方面提升地方債市場(chǎng)流動(dòng)性。首先，要擴(kuò)展地方政府債券投資者基礎(chǔ)。目前地方政府債券持有過(guò)度集中于銀行體系，雖然隨著投資價(jià)值的顯現(xiàn)其他機(jī)構(gòu)有所增持，但由于期限結(jié)構(gòu)和定價(jià)扭曲，整體流動(dòng)性仍嚴(yán)重不足。應(yīng)當(dāng)通過(guò)地方政府債券稅收優(yōu)惠政策吸引長(zhǎng)期資金諸如社會(huì)保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、商業(yè)保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)地方政府債券。
建議將地方債納入全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)自主管理、直接運(yùn)作的社�；鹜顿Y范圍，并提高委托社�；鹜顿Y管理人管理和運(yùn)作的社�；鹬械胤絺顿Y比例。明確各省市統(tǒng)籌管理的地方社�；稹⒏黝�(lèi)住房公積金可用于投資本地區(qū)發(fā)行的地方債，鼓勵(lì)企業(yè)年金管理人投資地方債。目前個(gè)人投資者允許參與柜臺(tái)交易且門(mén)檻較高，可降低門(mén)檻，并開(kāi)放交易所市場(chǎng)。
其次，地方債的流動(dòng)性問(wèn)題的解決還可以通過(guò)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資本權(quán)重來(lái)改善，對(duì)地方債政府債實(shí)施零資本計(jì)提，以緩解商業(yè)銀行持有地方債的流動(dòng)性壓力，增加商業(yè)銀行的配置熱情。
最后，可以開(kāi)發(fā)相關(guān)的諸如地方債ETF等金融產(chǎn)品和其它金融創(chuàng)新工具，引入商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)作為做市商，并考慮將其作為質(zhì)押融資工具，大幅提升地方政府債的流動(dòng)性，提高資本市場(chǎng)的效率和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。（文章更多內(nèi)容詳見(jiàn)2019年1月9日本報(bào)觀點(diǎn)與觀察版）
