國務(wù)院新聞辦公室于10月12日上午10時舉行新聞發(fā)布會，財政部部長藍(lán)佛安介紹“加大財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，并答記者問。會上，財政部宣布了研究擴(kuò)大專項債使用范圍，支持收購存量商品房用作保障型住房；發(fā)行特別國債，支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本；一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額，置換地方政府存量隱性債務(wù)等一系列增量政策。

　　市場分析認(rèn)為，本次發(fā)布會并未對財政政策安排的具體額度進(jìn)行詳細(xì)介紹，但“中央財政還有較大舉債空間和赤字提升空間”的表述充分展示了財政實現(xiàn)收支平衡、完成全年預(yù)算目標(biāo)、支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的強(qiáng)大決心和能力。

　　隨著相關(guān)程序的逐步推進(jìn)，后續(xù)財政政策發(fā)力加碼仍然可期，對于發(fā)力空間的確定仍然值得市場進(jìn)行持續(xù)關(guān)注。在短期政策發(fā)力預(yù)期持續(xù)存在情況下，預(yù)計后續(xù)長端利率或保持震蕩態(tài)勢。10年國債或在2.0%—2.2%區(qū)間運(yùn)行。

　　“隨著增量財政政策逐步落地，市場風(fēng)險偏好會顯著提升，權(quán)益市場表現(xiàn)會更好，債市很可能會進(jìn)入‘垃圾時間’。”上海一家券商資管投研負(fù)責(zé)人對券商中國記者表示。

　　增量政策提升市場信心

　　“雖然財政部發(fā)布會沒有公布相關(guān)的金額，但是我們內(nèi)部預(yù)測總規(guī)模會在6萬億元以上，而且發(fā)布會提到了‘中央財政還有較大舉債空間和赤字提升空間’，這也會增強(qiáng)市場對后續(xù)政策的信心。”前述資管人士表示。

　　類似的觀點(diǎn)得到機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)可。東方金誠首席宏觀分析師王青分析，本次一攬子增量政策中的財政政策增量規(guī)模將不低于4萬億，超出市場預(yù)期。這將直接推動四季度GDP增速升至5.0%以上，進(jìn)而順利完成全年“5.0%左右”的增長目標(biāo)，并為明年繼續(xù)保持5.0%左右的較快經(jīng)濟(jì)增長提供重要支撐。

　　東北證券也對券商中國記者表示，本次國新辦發(fā)布會對于后續(xù)財政政策的相關(guān)表述比較積極。雖然受法律程序約束，本次發(fā)布會并未對財政政策安排的具體額度進(jìn)行詳細(xì)介紹，但“中央財政還有較大舉債空間和赤字提升空間”的表述充分展示了財政實現(xiàn)收支平衡、完成全年預(yù)算目標(biāo)、支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的強(qiáng)大決心和能力。

　　財政發(fā)力的強(qiáng)大決心可能會對權(quán)益市場情緒提供進(jìn)一步的情緒支撐蓄力，A股市場的牛市行情仍然可期，但是債市可能受到壓制。

　　“本次發(fā)布會釋放了相對積極的政策信號，并為后續(xù)政策發(fā)力預(yù)留了充足空間，有望對權(quán)益市場起到有效的支撐與托底作用，助推權(quán)益市場重回上漲行情?！闭闵套C券固收分析師覃漢分析，權(quán)益市場走強(qiáng)的確定性相對較高，但由于基本面尚處修復(fù)過程中，債券市場行情或如2014年—2015年牛市期間一樣演繹橫盤震蕩行情。10年國債收益率核心震蕩區(qū)間或為2.10%—2.20%，向下難以突破2.00%整數(shù)點(diǎn)位。

　　“增量政策預(yù)計將陸續(xù)出臺，經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)預(yù)計也將持續(xù)進(jìn)行，因此建議投資者在樂觀中保持一分謹(jǐn)慎。穩(wěn)增長目標(biāo)不變，則逆周期調(diào)控的可能性一直存在。維持10年期國債收益率在2.00%—2.20%區(qū)間內(nèi)波動、2.10%中樞以上增配的判斷不變?！比A金證券研究所固收高級分析師牛逸。

　　不過，東北證券表示，一方面本次發(fā)布會并未公開披露財政安排的具體額度，另一方面從政策底向經(jīng)濟(jì)底的傳導(dǎo)仍需時間，當(dāng)前政策發(fā)力對于債券投資的風(fēng)險影響也相對可控，債市出現(xiàn)大幅回調(diào)的風(fēng)險可能不大。

　　信用債或有更好機(jī)會

　　在10月12日的會議上，財政部宣布，“擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險，相關(guān)政策待履行法定程序后再向社會作詳盡說明”。這意味著今年地方政府債務(wù)限額將從當(dāng)前的46.79萬億較大幅度上調(diào)；額度上調(diào)后，將在四季度發(fā)行較大規(guī)模的地方政府特殊再融資債券，用于置換地方政府存量隱性債務(wù)。

　　對于債券市場而言，這一政策可能對于以城投為主的信用債帶來更直接的影響。

　　中金公司表示，從化債、給銀行注資以及幫助開發(fā)商保交樓的角度來看，本次財政政策的核心其實更注重緩解存量經(jīng)濟(jì)的債務(wù)風(fēng)險，降低地方政府、城投平臺、銀行和開發(fā)商的風(fēng)險。從這個邏輯上來看，其實是比較利好存量信用債，包括城投債、國有銀行二永債和部分優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)債。

　　“畢竟存量債務(wù)風(fēng)險下降，對應(yīng)違約風(fēng)險下降，就意味著信用利差能繼續(xù)壓縮，或者信用利差的壓縮也是健康的。”中金公司在最新的研究報告中分析。

　　國盛證券也表示，新的一輪大規(guī)?；瘋拈_啟，意味著城投的債務(wù)將更多地置換為地方政府債，城投的債務(wù)風(fēng)險將得到進(jìn)一步的緩解。這將直接對城投債產(chǎn)生利好。同時，這將進(jìn)一步減少高票息資產(chǎn)規(guī)模，降低信用利差，帶來整體廣譜利率的進(jìn)一步下行。而發(fā)行國債補(bǔ)充大行資本金，也將降低大行二級資本債發(fā)行需求，減少二永的供給，從供給層面也將對二永帶來利好。因而整體信用債利差將進(jìn)一步壓縮，各期限信用債均具有增配價值。