在公募行業(yè)多次榮獲金牛獎(jiǎng)后，距今有著17年證券從業(yè)經(jīng)歷的梁輝在2015年轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募，身為相聚資本總經(jīng)理、投資總監(jiān)的他近年又接連斬獲了多個(gè)金牛獎(jiǎng)項(xiàng)。

　　展望2020年行情，梁輝認(rèn)為，明年市場(chǎng)走勢(shì)趨于溫和，基金業(yè)績(jī)將出現(xiàn)分化。板塊方面，消費(fèi)股整體機(jī)會(huì)不大，堅(jiān)定看好5G、自主可控等科技股的表現(xiàn)以及周期性成長(zhǎng)股的配置機(jī)會(huì)。

　　消費(fèi)股整體機(jī)會(huì)不大

　　中國(guó)證券報(bào)：怎么看待2020年市場(chǎng)的整體行情表現(xiàn)？

　　梁輝：整體而言，可能上半年的機(jī)會(huì)多于下半年，市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)比較溫和。具體看，宏觀經(jīng)濟(jì)方面會(huì)比較穩(wěn)，物價(jià)以及通脹不會(huì)對(duì)貨幣政策造成明顯制約，同時(shí)積極的財(cái)政政策也會(huì)發(fā)力，因此經(jīng)濟(jì)將會(huì)有不錯(cuò)表現(xiàn)。在外資方面，由于一些國(guó)際指數(shù)新的“納A”計(jì)劃還沒(méi)確定，因此大概率被動(dòng)配置的外資資金規(guī)模不如2019年，同時(shí)外部環(huán)境整體也會(huì)比較平穩(wěn)。從公募、私募基金的整體收益來(lái)說(shuō)，可能比2019年會(huì)低一些，而且會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)分化。

　　中國(guó)證券報(bào)：明年應(yīng)采取怎樣的投資策略？

　　梁輝：經(jīng)過(guò)2019年的結(jié)構(gòu)性行情，我們更加堅(jiān)信自己的選股能力，對(duì)具備空間大、護(hù)城河深、盈利高質(zhì)量增長(zhǎng)、安全邊際足等特點(diǎn)的公司，會(huì)更加堅(jiān)定配置。雖然這些個(gè)股也會(huì)受市場(chǎng)短期下挫影響出現(xiàn)下跌，但如果市場(chǎng)沒(méi)有大的風(fēng)險(xiǎn)，放三個(gè)月或者半年時(shí)間繼續(xù)創(chuàng)新高的幾率很大。因此，如果市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，比如估值體系發(fā)生重大變化，基于對(duì)持倉(cāng)公司的堅(jiān)定信心，可以采取持有的策略。

　　中國(guó)證券報(bào)：今年優(yōu)質(zhì)消費(fèi)、科技股估值擴(kuò)張很明顯，未來(lái)怎么看待這些個(gè)股的投資價(jià)值？

　　梁輝：我們2019年第三季度持倉(cāng)中的消費(fèi)股、科技股占比差不多各有一半，但在第三季度末、第四季度初增加了科技股的配置，這主要是從風(fēng)險(xiǎn)收益比考慮的。部分消費(fèi)股質(zhì)地依舊很好，長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性很強(qiáng)，所以市場(chǎng)也給出了估值溢價(jià)，但很多消費(fèi)股的估值處在歷史最高位，未來(lái)的預(yù)期收益有所降低。但是需要強(qiáng)調(diào)的是，有些科技股處在一個(gè)更快的成長(zhǎng)階段，而且估值顯得比較低，因此預(yù)期收益更高，也更有吸引力。同時(shí)，四季度以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，相對(duì)來(lái)說(shuō)，優(yōu)質(zhì)科技股的投資價(jià)值優(yōu)于消費(fèi)股。

　　從2020年看，消費(fèi)股整體的機(jī)會(huì)不是特別大，但是我們的持倉(cāng)中也還保留了一部分，主要因?yàn)橄�費(fèi)股的收益確定性比較高，能夠在組合中起到平抑作用，如果其他板塊出現(xiàn)更好的投資品種，我們會(huì)考慮調(diào)倉(cāng)過(guò)去。

　　堅(jiān)定看好科技股

　　中國(guó)證券報(bào)：今年四季度以來(lái)，優(yōu)質(zhì)的一線科技股繼續(xù)上漲。有觀點(diǎn)認(rèn)為一些偏二線的科技股也將迎來(lái)估值擴(kuò)張，對(duì)此怎么看？

　　梁輝：今年以來(lái)優(yōu)質(zhì)科技龍頭股的上漲一方面緣于盈利增長(zhǎng)，另一方面緣于估值修復(fù)。目前的估值水平不能算便宜，但長(zhǎng)期看還是屬于能夠接受的水平，雖然估值修復(fù)接近完成，但還是能夠享受業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的股價(jià)上漲。在具體選股上，我們更傾向于選擇龍頭公司，哪怕龍頭公司的估值稍微高一點(diǎn)。主要原因在于科技股所處的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)總體比較激烈，產(chǎn)品降價(jià)的壓力始終存在，龍頭公司更有可能成為最后的贏家。

　　中國(guó)證券報(bào)：目前科技股中還有哪些投資機(jī)會(huì)？

　　梁輝：我們看好5G、自主可控等領(lǐng)域，比如操作系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化、軟件國(guó)產(chǎn)化等，這其中的投資機(jī)會(huì)依然較多。當(dāng)然，這些領(lǐng)域里的很多個(gè)股還處在邏輯發(fā)酵階段，體現(xiàn)到業(yè)績(jī)上整體還不是很明顯，因此估值貌似有些高，但是成長(zhǎng)空間廣闊，所處的行業(yè)利潤(rùn)率很高，而目前市值都不大，存在投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，挖掘這些機(jī)會(huì)需要很詳細(xì)的甄別，從邏輯上看，一方面要具備國(guó)產(chǎn)替代的迫切性，另一方面需要具備在一定時(shí)間內(nèi)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的可能性。

　　中國(guó)證券報(bào)：一些科技股如自主可控細(xì)分領(lǐng)域，是否可能存在邏輯兌現(xiàn)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的問(wèn)題？

　　梁輝：我們對(duì)這方面還是很有信心的。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，一些細(xì)分領(lǐng)域取得自主突破，其實(shí)難度正在日益降低，而且中國(guó)目前享受著“工程師紅利”。比如，近年來(lái)各大電商持續(xù)展開(kāi)各種購(gòu)物活動(dòng)，購(gòu)物時(shí)點(diǎn)的并發(fā)數(shù)據(jù)特別大，如果沒(méi)有很核心的硬件、軟件去配合支持，恐怕難以實(shí)現(xiàn)，這個(gè)領(lǐng)域中國(guó)已經(jīng)持續(xù)探索多年，取得了一些成果。事實(shí)上，在各種購(gòu)物時(shí)點(diǎn)，中國(guó)的并發(fā)數(shù)據(jù)是超過(guò)美國(guó)的，國(guó)內(nèi)這方面的需求可以說(shuō)是走在世界最前沿了，因此這個(gè)需求只能自主去解決�；ㄥX引進(jìn)國(guó)外技術(shù)，一是不劃算，二是未必能解決問(wèn)題。因此，在很多領(lǐng)域中國(guó)的國(guó)產(chǎn)化步伐是不會(huì)停止的，而且會(huì)越來(lái)越快，這中間會(huì)慢慢誕生一些核心標(biāo)的，逐步兌現(xiàn)利潤(rùn)，最終變成未來(lái)的藍(lán)籌股，這個(gè)進(jìn)程是很確定的。

　　周期性機(jī)會(huì)凸顯

　　中國(guó)證券報(bào)：除了科技股，2020年還看好哪些板塊？

　　梁輝：說(shuō)到2020年市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，還有一些周期性行業(yè)中具備成長(zhǎng)能力的個(gè)股配置價(jià)值凸顯。比如，汽車、新能源汽車、家電、家居、餐飲、旅游等行業(yè)目前估值處在底部，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的情況下，這些行業(yè)中的一些個(gè)股存在機(jī)會(huì)。但是需要關(guān)注兩方面因素，一方面行業(yè)自身的恢復(fù)速度有多快；另一方面，在經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有超預(yù)期的情況下，公司自身能否有較好的成長(zhǎng)，這一點(diǎn)很重要，需要綜合安全性、成長(zhǎng)空間、盈利增長(zhǎng)等多方面進(jìn)行考慮。

　　中國(guó)證券報(bào)：如何看待周期股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性？

　　梁輝：這個(gè)領(lǐng)域里面還是有一些確定性的機(jī)會(huì)，特別是有些公司自身發(fā)展處在上升階段。比如，汽車行業(yè)未來(lái)的整體增速可能是在-5%至5%的區(qū)間內(nèi)，但是行業(yè)中的差異很大。有的公司需要在行業(yè)增速快的時(shí)候才能掙錢，行業(yè)增速下降就虧損；但有的公司在行業(yè)增速不佳的時(shí)候，雖然盈利是下降的，但是市占率是上升的。當(dāng)行業(yè)增速提高的時(shí)候，市占率會(huì)繼續(xù)上升，而且盈利水平還能出現(xiàn)爆發(fā)，這樣的正循環(huán)持續(xù)下去，就可能成長(zhǎng)為領(lǐng)頭羊公司，類似的投資機(jī)會(huì)值得挖掘。