百億級私募量化基金一覽　�。〝�(shù)據(jù)截至2020年10月底）

　　千億級巨頭的出現(xiàn)，攪動了量化私募江湖的一池春水。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月中旬，百億級量化私募已增至10家，相比于去年底的5家已然翻倍。其中，明汯投資近兩年來迅猛擴(kuò)張，目前規(guī)模超過了千億。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，近兩年優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)愈發(fā)稀缺，債券收益率明顯下降，量化基金受到機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注，而且隨著股指期貨交易的不斷松綁，量化私募策略也完成初步迭代，因此行業(yè)迎來了發(fā)展的黃金期。不過，在此過程中，量化私募之間競爭也較為激烈，部分頭部量化私募由于規(guī)模激增，面臨策略容量有限和模型有效性減弱的問題。

　　量化之風(fēng)再起 百億級梯隊(duì)迅速擴(kuò)容

　　完成了初步策略迭代的量化私募，今年迎來了又一次大發(fā)展浪潮。

　　私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊分析稱，近兩年百億級量化私募的不斷涌現(xiàn)，和策略的適應(yīng)性有較大關(guān)系。股票多頭策略在結(jié)構(gòu)性牛市或全面性牛市中有突出的表現(xiàn)，而量化策略在高波動和無效市場中更易獲取高收益。從近兩年A股走勢來看，2018年市場表現(xiàn)較差，2019年和2020年則先揚(yáng)后抑，A股波動幅度明顯提升。因此，量化策略憑借低回撤、收益穩(wěn)健及風(fēng)險可控等特征吸引了投資者的關(guān)注。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，10家百億級量化私募今年以來均取得正收益，靈均投資收益更是超過40%。從近3年的業(yè)績表現(xiàn)來看，百億級量化私募表現(xiàn)也比較平穩(wěn)，并未出現(xiàn)虧損。

　　幻方量化也表示，近兩年優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)愈發(fā)稀缺，量化對沖基金作為固收的替代品，開始受到機(jī)構(gòu)投資者和大批個人投資者的關(guān)注，而且優(yōu)秀的海外人才陸續(xù)回國，新技術(shù)的應(yīng)用、精細(xì)化策略的引入推升了量化投資的收益水平，使其具備了極強(qiáng)的市場競爭力。

　　行業(yè)激戰(zhàn)正酣 小私募空間被擠壓

　　縱觀當(dāng)下量化私募的發(fā)展格局，行業(yè)在維持高速發(fā)展的同時，玩家分層、頭部化趨勢已經(jīng)較為明顯。

　　好買基金研究中心表示，在現(xiàn)有的規(guī)模下，頭部量化機(jī)構(gòu)既交易大市值股票，也交易小市值股票。其中，中小市值股票是機(jī)構(gòu)最容易獲取超額收益的標(biāo)的，量化機(jī)構(gòu)最為擁擠，過去有效的模型正在受到頭部機(jī)構(gòu)的擠壓。而且頭部機(jī)構(gòu)每年投入幾千萬元于信息、系統(tǒng)、算力、人員等方面的建設(shè)，將因子庫擴(kuò)容并迭代，算法不斷更新，算力也逐漸增長，中小型量化私募可能面臨模型崩潰的問題，因此未來將出現(xiàn)頭部量化私募產(chǎn)品凈值更穩(wěn)定、中小型量化私募產(chǎn)品凈值波動更明顯的情況。

　　伊洛投資也認(rèn)為，在市場流動性充裕時，中小型私募還能有一定生存空間，但若市場進(jìn)入存量博弈階段，中小型私募在資金引入、人才吸納、渠道支持等方面將面臨困境。

　　從資金選擇來看，頭部量化私募的優(yōu)勢相對明顯。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月20日，靈均投資一年來備案的新產(chǎn)品超過200只，在百億級量化私募中高居榜首�；梅搅炕�緊隨其后，今年以來已經(jīng)備案了140余只新產(chǎn)品，明汯投資成立的新產(chǎn)品數(shù)量也多達(dá)117只。

　　一位業(yè)內(nèi)人士透露，當(dāng)下渠道對頭部量化私募頗為重視，部分渠道甚至主動減少代銷費(fèi)用�！邦^部私募近年來業(yè)績表現(xiàn)較為突出，小型私募想要獲取超額收益愈來愈艱難，疊加今年流動性保持合理充裕，資金非常青睞百億級量化私募。渠道如果不銷售這類產(chǎn)品，會流失大量用戶，這在一定程度上加劇了量化私募的馬太效應(yīng)�！�

　　高頻策略容量有限 頭部機(jī)構(gòu)謀轉(zhuǎn)型

　　不過，世間之事有一利必有一弊。在資金和渠道資源等方面頗具優(yōu)勢的頭部量化私募機(jī)構(gòu)，也面臨著策略容量有限、超額收益下降的煩惱。

　　11月11日，衍復(fù)投資發(fā)布公告稱，由于目前公司管理規(guī)模已達(dá)到100億元，考慮到投資者利益和公司的長期穩(wěn)健發(fā)展，決定控制管理規(guī)模。

　　從歷史資料來看，這不是量化私募第一次主動控制規(guī)模。去年，幻方量化曾公開發(fā)文，宣布暫停所有產(chǎn)品的認(rèn)/申購及追加。九坤投資也按照規(guī)模和策略容量嚴(yán)格限制募資額度等。

　　“所有的量化私募都會遇到這個問題，那就是在擴(kuò)大管理規(guī)模的同時，超額收益會呈現(xiàn)下降的趨勢。因此，選擇封盤保護(hù)現(xiàn)有投資者的利益，后續(xù)在交易和算法上將會有進(jìn)一步的提升空間�！毖軓�(fù)投資副總裁周紫怡直言。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，量化私募采取的高頻短周期策略容量小于低頻長周期策略，如果規(guī)模上升過快，策略將快速失效。為此，多家頭部量化私募正在加大算力上的投入，謀求轉(zhuǎn)型。

　　今年5月，幻方量化對投資者披露，歷時兩年自建的新一代AI超級計(jì)算機(jī)“螢火一號”投入運(yùn)行。與此同時，還有賣方分析師跳槽至幻方量化，參與組建其基本面部門。

　　喜岳投資CEO周欣表示：“高頻策略天然的優(yōu)勢是收益較為穩(wěn)定，瞬間完成交易，即刻獲利，但劣勢在于容量較為有限。而且，在完全比拼速度的情況下，一旦出現(xiàn)更快的對手，自己就會開始虧錢，競爭非常激烈。因此，市場上多家知名量化私募開始轉(zhuǎn)向空間更廣闊的基本面量化策略。”