【用友網(wǎng)絡(luò):加碼互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù) 三輪驅(qū)動(dòng)助增長(zhǎng)】公司于3月18日晚間發(fā)布2015年年報(bào)，2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.51億元，較上年同期增長(zhǎng)1.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.24億元，較上年同期下降41.2%。

　　長(zhǎng)城證券股份有限公司分析師：劉深

　　投資建議

　　公司于3月18日晚間發(fā)布2015年年報(bào)，2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.51億元，較上年同期增長(zhǎng)1.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.24億元，較上年同期下降41.2%。公司業(yè)績(jī)大幅下降，主要系互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)加大投入，管理費(fèi)用增長(zhǎng)3.66億元所致。另外，公司毛利率水平持續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、貨幣資金以及應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比重表現(xiàn)強(qiáng)勁，說(shuō)明其主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定、回款能力持續(xù)增強(qiáng)。作為亞泰地區(qū)最大的管理軟件提供商，公司擁有多年的技術(shù)積累、企業(yè)客戶資源和渠道優(yōu)勢(shì)，并于2015年進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，確定核心業(yè)務(wù)為企業(yè)應(yīng)用軟件，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù)三輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展規(guī)劃，未來(lái)，公司有望轉(zhuǎn)型成為全球領(lǐng)先的企業(yè)管理服務(wù)與金融服務(wù)提供商。

　　投資要點(diǎn)

　　營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下降，主要系互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)加大投入，管理費(fèi)用激增所致。2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.51億元，較上年同期增長(zhǎng)1.8%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1270.61萬(wàn)元，較上年同期下降95.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.24億元，較上年同期下降41.2%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下滑主要系管理費(fèi)用大幅提升近3.66億元所致。另外，公司所得稅減少2287萬(wàn)元，政府補(bǔ)助增加2763萬(wàn)元，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)下降幅度減少。

　　毛利率持續(xù)提升，研發(fā)投入持續(xù)加碼�？傮w毛利率提升了0.2個(gè)百分點(diǎn)至67.3%，各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率水平均有所提升，主要系公司將中小微企業(yè)的軟件實(shí)施業(yè)務(wù)分遷給合作方所致。公司加大互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的研發(fā)力度，研發(fā)支出較2014年度增長(zhǎng)了28.3%至8.89億元，其中，費(fèi)用化的研發(fā)支出共計(jì)7.62億元，致使管理費(fèi)用率提升1.65個(gè)百分點(diǎn)至26.63%；另外，公司僅將14.3%的研發(fā)投入資本化，表明公司將絕大部分研發(fā)投入費(fèi)用化，財(cái)務(wù)政策相當(dāng)穩(wěn)健。分析師預(yù)期研發(fā)費(fèi)用在經(jīng)過(guò)近兩年的高速增長(zhǎng)后，17年有望得到改善。