近期，港股市場(chǎng)迎來(lái)南向資金的“狂飆”時(shí)刻。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，南向資金占港股每日成交額比例多次突破50%，內(nèi)地資金對(duì)港股定價(jià)權(quán)的掌控力顯著增強(qiáng)。機(jī)構(gòu)人士表示，回顧歷次南向資金成交占比抬升，均對(duì)應(yīng)AH溢價(jià)階段性回落，內(nèi)地投資者在港股市場(chǎng)的活躍程度影響港股資產(chǎn)價(jià)格重估。

　　占比攀升 南向資金搶奪話語(yǔ)權(quán)

　　南向資金正重塑港股定價(jià)權(quán)格局。截至3月13日，今年以來(lái)南向資金在港股總成交額占比攀升至56%。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，內(nèi)資話語(yǔ)權(quán)提升趨勢(shì)尤為明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年南向資金在港股全年總成交額占比僅10%，到2021年突破20%，2024年進(jìn)一步提升至34%。而2025年開(kāi)年后南向資金的瘋狂涌入，使得其在港股單日成交額占比頻頻突破50%。

　　港股市場(chǎng)中，內(nèi)外資“攻守易位”的趨勢(shì)逐漸清晰。一方面是南向資金加速流入。2024年，南向資金凈流入8078.7億港元，刷新歷史紀(jì)錄；2025年，南向資金流入勢(shì)頭只增不減，截至3月13日，期間凈買入3711.87億港元，為去年同期的5倍以上。另一方面，外資在港股市場(chǎng)的參與度持續(xù)低位徘徊。不過(guò)，外資在今年春節(jié)過(guò)后亦呈現(xiàn)階段性回流，其中短線靈活型資金占主導(dǎo)，長(zhǎng)線穩(wěn)定型資金也出現(xiàn)流出收窄跡象。

　　國(guó)泰君安策略分析師陳熙淼表示，需重視2025年港股市場(chǎng)定價(jià)權(quán)體系的重塑。伴隨內(nèi)資顯著增配港股市場(chǎng)，2025年定價(jià)權(quán)體系將較過(guò)往發(fā)生系統(tǒng)性變化。在本輪港股上漲行情中，內(nèi)資主導(dǎo)、外資跟隨的特征明顯。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，定價(jià)權(quán)逐漸轉(zhuǎn)移至南向資金，或有助于港股資產(chǎn)價(jià)格重估。中金公司表示，港股作為離岸市場(chǎng)，估值是國(guó)內(nèi)外投資者共識(shí)的體現(xiàn)。外國(guó)投資者基于“國(guó)家溢價(jià)”通常要求更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，長(zhǎng)期壓制港股估值?；仡櫄v次南向資金成交占比抬升，均對(duì)應(yīng)AH溢價(jià)階段性回落，內(nèi)地投資者在港股市場(chǎng)的活躍程度影響港股資產(chǎn)價(jià)格重估。

　　加速涌入 資金南下創(chuàng)多項(xiàng)紀(jì)錄

　　內(nèi)地資金強(qiáng)勢(shì)南下，今年以來(lái)創(chuàng)下多項(xiàng)紀(jì)錄。南向資金2月單月凈流入規(guī)模達(dá)1527.78億港元，創(chuàng)下2021年1月以來(lái)新高；3月10日296.26億港元的單日凈買入，更是刷新互聯(lián)互通機(jī)制開(kāi)通以來(lái)的紀(jì)錄。科技板塊是資金配置的主線，截至3月13日，阿里巴巴、騰訊控股、小米集團(tuán)-W名列南向資金近30日買入榜前三位，比亞迪股份、美團(tuán)-W、中芯國(guó)際等亦獲大幅加倉(cāng)。

　　這背后既有內(nèi)地流動(dòng)性外溢的推動(dòng)，也源于港股市場(chǎng)的吸引力。華夏基金表示，一方面，中國(guó)內(nèi)地M1增速自2024年9月以來(lái)顯著回升，資金活化后通過(guò)港股通渠道外溢至估值更低的港股市場(chǎng)；另一方面，港股的“動(dòng)量效應(yīng)”顯著，增量資金的持續(xù)流入形成正反饋。

　　估值優(yōu)勢(shì)是核心驅(qū)動(dòng)力。截至3月7日，恒生科技指數(shù)滾動(dòng)市盈率為25.08倍，處于歷史31%分位，顯著低于納斯達(dá)克指數(shù)和A股科創(chuàng)50指數(shù)。此外，港股作為“中國(guó)AI核心資產(chǎn)”的辨識(shí)度提升，其科技板塊高度聚焦AI產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋半導(dǎo)體、大模型、智能硬件等關(guān)鍵領(lǐng)域，吸引內(nèi)外資共同布局。

　　警惕情緒透支風(fēng)險(xiǎn)

　　春節(jié)假期后，AI產(chǎn)業(yè)革命浪潮成為港股市場(chǎng)的核心催化劑。中信證券表示，港股估值處于全球洼地，疊加盈利修復(fù)預(yù)期，2025年或迎來(lái)反轉(zhuǎn)行情?？萍及鍓K被視為核心主線，政策對(duì)“人工智能+”行動(dòng)的加碼，以及中國(guó)AI技術(shù)的突破，為港股科技股注入長(zhǎng)期動(dòng)能。此外，消費(fèi)與地產(chǎn)板塊的預(yù)期差值得關(guān)注。當(dāng)前消費(fèi)醫(yī)藥、地產(chǎn)等行業(yè)估值處于歷史低位，政策端“以舊換新”與地產(chǎn)維穩(wěn)措施或推動(dòng)基本面修復(fù)。

　　從估值維度看，恒生科技指數(shù)的估值仍處于歷史區(qū)間中低位。不過(guò)，中金公司表示，靜態(tài)情緒和技術(shù)面透支的情況下，宏觀敘事長(zhǎng)期有待驗(yàn)證但短期也無(wú)法證偽，市場(chǎng)上行需要不斷催化。

　　中金公司提醒，盡管AI趨勢(shì)的長(zhǎng)期邏輯未變，但短期需警惕情緒透支風(fēng)險(xiǎn)。本輪反彈的本質(zhì)是建立在對(duì)科技趨勢(shì)的樂(lè)觀情緒上，這個(gè)情緒計(jì)入的程度和未來(lái)還有多少想象空間，是回答未來(lái)市場(chǎng)空間的關(guān)鍵。當(dāng)前的AI趨勢(shì)、敘事變化和估值重估的大方向是正確的，但短期也需把握節(jié)奏，倉(cāng)位和成本同樣重要。如果預(yù)期短期新增催化劑有限，甚至還可能存在政策不及預(yù)期以及外部擾動(dòng)增加的風(fēng)險(xiǎn)，還是以短期觀望為主，可以選擇部分平衡至前期跑輸?shù)姆旨t類資產(chǎn)。