山西地區(qū)是我國重要的煤炭生產(chǎn)基地，素有“煤海”之稱，其煤炭儲量和產(chǎn)量位居全國前列，每天約200萬噸煤炭從這里輸送到全國各地，為工業(yè)生產(chǎn)和民生需求提供動力。可以說，山西煤炭產(chǎn)業(yè)對全國經(jīng)濟穩(wěn)定和能源安全具有重要意義。

　　中國證券報記者日前在調(diào)研采訪中了解到，近年來，焦煤、焦炭等價格“過山車”式的波動，讓相關(guān)企業(yè)壓力山大。如今，山西地區(qū)的一些煤焦企業(yè)通過參與期貨市場進行風險管理，進一步提升了經(jīng)營穩(wěn)定性和競爭力。焦煤、焦炭期貨上市10余年來功能有效發(fā)揮，在促進山西地區(qū)煤炭產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展中注入了“期貨動能”。

　　期貨工具嵌入產(chǎn)業(yè)鏈風險管理各環(huán)節(jié)

　　煤炭工業(yè)是我國基礎(chǔ)性能源產(chǎn)業(yè)，而山西是我國煤炭、鋼鐵產(chǎn)業(yè)布局的重鎮(zhèn)。公開數(shù)據(jù)顯示，2024年，我國主焦煤、焦炭產(chǎn)量分別為1.65億噸、4.89億噸，其中山西相關(guān)產(chǎn)量分別為1.04億噸、0.92億噸，占比分別約為63%、19%。山西煤炭產(chǎn)業(yè)不僅支撐了本省經(jīng)濟發(fā)展，還為全國電力、鋼鐵、化工等行業(yè)提供了重要的能源保障。

　　相關(guān)企業(yè)介紹，近年來，國家和地方政府相繼出臺支持焦煤、焦炭產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的政策，特別是在山西等能源大省，推動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策支持力度進一步加大。在“雙碳”目標的推動下，2024年，焦煤、焦炭產(chǎn)業(yè)加快綠色低碳轉(zhuǎn)型，企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新，減少生產(chǎn)過程中的碳排放，推動清潔生產(chǎn)技術(shù)的應(yīng)用，提升資源利用效率。

　　山西亞鑫能源集團是國內(nèi)大型煤炭生產(chǎn)企業(yè)，也是大連商品交易所焦煤、焦炭期貨的交割廠庫。該企業(yè)期貨部負責人劉雅君介紹，焦炭是鋼鐵冶煉的主要原材料之一，占鋼鐵成本的30%，焦炭行業(yè)的穩(wěn)定對鋼鐵市場至關(guān)重要。亞鑫能源多年來持續(xù)探索綠色轉(zhuǎn)型升級發(fā)展，實現(xiàn)了全面干熄焦生產(chǎn)，既減少了污染，又提升了焦炭產(chǎn)品的質(zhì)量。相關(guān)焦炭產(chǎn)品符合焦炭期貨交割質(zhì)量標準，在現(xiàn)貨與期貨市場都發(fā)揮著重要作用。

　　在保障煤炭保供穩(wěn)價、探索轉(zhuǎn)型升級的同時，近年來，山西地區(qū)焦煤、焦炭產(chǎn)業(yè)鏈面臨著價格波動風險的挑戰(zhàn)。從2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來，焦煤、焦炭等供求關(guān)系變化和價格波動頻繁。2016年以來，雙焦價格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，兩者在2021年均達到2300元/噸左右，之后幾年也保持高位震蕩。

　　2024年，隨著國內(nèi)煤炭供應(yīng)恢復(fù)，焦煤、焦炭的供應(yīng)量有所增加，疊加下游需求減弱等影響，焦煤、焦炭價格開啟下跌周期?！皬?025年春節(jié)前后的表現(xiàn)看，焦煤、焦炭仍面臨著價格下行的壓力。”相關(guān)受訪人士介紹，山西作為焦煤、焦炭主產(chǎn)區(qū)，“過山車”式的價格波動對當?shù)孛航蛊髽I(yè)穩(wěn)定經(jīng)營造成顯著沖擊。

　　中陽縣智旭選煤有限公司期貨部負責人宋瑞平表示，原料或產(chǎn)品價格大幅波動不僅給微觀的企業(yè)個體帶來風險，并且隨著風險的累積和傳導(dǎo)，最終會對山西焦煤、焦炭產(chǎn)業(yè)鏈的平穩(wěn)、健康發(fā)展帶來一定的影響。

　　“這幾年，面對焦煤價格波動，我們主要通過利用期貨市場進行套期保值、開展基差貿(mào)易等措施來規(guī)避風險?！彼稳鹌较蛴浾呓榻B，中陽智旭自2023年4月起開始嘗試運用期貨工具對沖價格波動風險，當年套保規(guī)模約為現(xiàn)貨采購量的6%。在初步嘗到期現(xiàn)結(jié)合的“甜頭”以后，中陽智旭在2024年進一步加大了期現(xiàn)結(jié)合的力度，全年套保規(guī)模占現(xiàn)貨采購量的20%。在2024年煤炭價格中樞下移、價格波動頻繁的背景下，中陽智旭根據(jù)現(xiàn)貨采購訂單情況，合理開展了焦煤套期保值，不僅彌補了現(xiàn)貨價格波動帶來的損失、穩(wěn)住了生產(chǎn)利潤，也讓企業(yè)更有底氣地擴大生產(chǎn)和銷售規(guī)模，保障了產(chǎn)品供應(yīng)。

　　劉雅君也提到，為應(yīng)對價格波動等風險，公司除采取多元化采購策略、降低對單一供應(yīng)商的依賴外，還積極利用焦煤、焦炭期貨套期保值、交割等方式進行風險對沖。

　　在復(fù)雜的市場形勢下，山西的一些焦煤、焦炭企業(yè)主動探索期現(xiàn)結(jié)合等業(yè)務(wù)模式，在做好自身風險管理的同時，也為區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)輸出風險管理服務(wù)，為保障山西煤焦產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全、助力區(qū)域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展打下了基礎(chǔ)。

　　“經(jīng)歷了2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及2020年來疫情引發(fā)的市場劇烈波動之痛，越來越多的企業(yè)認識到期貨市場對于維護企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的重要性?！眲⒀啪f，這幾年明顯感受到，周邊的一些煤炭企業(yè)的經(jīng)營理念發(fā)生了轉(zhuǎn)變，對期貨市場的認識有了很大的不同，企業(yè)更加注重風險管理和市場信息的收集與分析，通過期貨市場提高風險管理水平，優(yōu)化經(jīng)營決策。

　　某焦炭貿(mào)易企業(yè)業(yè)務(wù)負責人也表示，隨著期現(xiàn)結(jié)合避險意識的提升，企業(yè)不再單純地依賴買賣雙方博弈的方式來獲取利潤，而是通過期現(xiàn)結(jié)合方式實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，如今只靠大量存貨賭單邊的方式來博取利潤的情況已經(jīng)很少見。

　　期貨價格助力完善貿(mào)易定價機制

　　除了為產(chǎn)業(yè)企業(yè)直接提供風險管理場所，期貨市場還呈現(xiàn)了多期限的期貨價格，反映出相關(guān)商品未來的供求變化趨勢和市場預(yù)期。近年來，焦煤、焦炭期貨價格發(fā)現(xiàn)功能有效發(fā)揮，期現(xiàn)價格相關(guān)性保持在90%以上，期貨價格較好地反映了山西等國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格，為山西煤炭現(xiàn)貨貿(mào)易提供了公開、透明的價格參考。

　　“傳統(tǒng)焦煤貿(mào)易主要通過買賣雙方協(xié)商出來的‘一口價’進行定價，這種方式存在諸多弊端。比如，焦煤品種多，價格不能及時匹配市場行情，導(dǎo)致煤廠利潤波動較大。再如，焦煤出廠價格流動性差，不能及時反映供需變化，價格大漲時，上游企業(yè)還存在違約的可能性，導(dǎo)致供應(yīng)不穩(wěn)定?！彼稳鹌奖硎?。

　　為此，一些企業(yè)持續(xù)探索更加公開透明和有效的市場化定價機制。多年來，大商所圍繞雙焦等品種推出了“企業(yè)風險管理計劃”試點工作，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)企業(yè)嘗試探索基差貿(mào)易等定價模式，帶動基差貿(mào)易在雙焦產(chǎn)業(yè)鏈中得到了一定的推廣和應(yīng)用，幫助企業(yè)實現(xiàn)價格風險的有效轉(zhuǎn)移。據(jù)某貿(mào)易企業(yè)估算，目前國內(nèi)每年約有10%的焦炭貿(mào)易采取基差點價方式進行定價。

　　劉雅君認為，期貨市場優(yōu)化了定價方式，通過有效發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)的作用，引導(dǎo)和推動現(xiàn)貨價格更加貼近市場預(yù)期和供需變化。

　　記者在調(diào)研中了解到，期貨價格信號還能夠引導(dǎo)企業(yè)根據(jù)市場預(yù)期調(diào)整生產(chǎn)計劃。當預(yù)期未來雙焦價格上漲時，生產(chǎn)企業(yè)可以適當擴大生產(chǎn)能力，增加供給；反之，則縮小生產(chǎn)規(guī)模，減少產(chǎn)出，降低遠期價格下跌的不利影響。通過期貨信號調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)供需、引導(dǎo)資源配置，實現(xiàn)削峰填谷、保障供應(yīng)，有利于有限的資源向需求更好、效益更優(yōu)的環(huán)節(jié)流動。

　　“去年5月前后，市場對下半年焦煤價格走勢判斷出現(xiàn)分歧。我們對焦煤期貨近遠月價格進行綜合分析，并結(jié)合盤面信息以及供需基本面情況，提前進行貿(mào)易計劃部署，有效地避免了盲目囤貨帶來的風險。”上述貿(mào)易企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)負責人介紹，期貨價格具有全局性、前瞻性和權(quán)威性的優(yōu)勢，利用好期貨市場發(fā)現(xiàn)的遠期價格信息，對于調(diào)節(jié)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營節(jié)奏、研判市場形勢和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈資源配置都有很大幫助。

　　交割庫發(fā)揮“孵化效應(yīng)”

　　作為連接期現(xiàn)貨市場的紐帶，交割為兩者之間搭建了一座橋梁。目前，大商所在山西設(shè)有9家焦煤交割庫、7家焦炭交割庫，支持焦煤、焦炭龍頭企業(yè)通過設(shè)立交割庫等方式參與共建期貨市場，為山西主產(chǎn)區(qū)企業(yè)“在家門口交割”提供便利。

　　山西某焦煤交割廠庫相關(guān)負責人表示，設(shè)置交割庫、參與期貨交割業(yè)務(wù)，對于促進山西焦煤、焦炭產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有積極意義。一方面，強化示范引領(lǐng)，提升品牌價值。成為期貨交割庫表明企業(yè)具備較高的資質(zhì)和信譽，有助于提升市場影響力和品牌信譽度。另一方面，防范價格風險，暢通產(chǎn)銷鏈條。通過交割庫協(xié)助企業(yè)進行庫存管理，可以降低庫存風險，提高庫存管理水平，通過實物交割機制也進一步拓寬了遠期采購或銷售渠道。

　　他還表示，交易所下大力氣在山西地區(qū)設(shè)立焦煤、焦炭交割庫，既可以進一步擴大可供交割資源、夯實交割基本盤，還能夠引導(dǎo)更多山西省內(nèi)煤焦企業(yè)利用期貨工具進行定價和風險管理，保障產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定運行，在促進優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源實現(xiàn)保值增值、保供增供、穩(wěn)價穩(wěn)市以及構(gòu)建山西現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、提升山西煤炭產(chǎn)業(yè)影響力等方面都發(fā)揮著積極作用。

　　促進煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與升級

　　為切實服務(wù)好山西煤焦產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，近年來，大商所將山西作為“一品一策”促進期貨功能發(fā)揮、深耕細作提升產(chǎn)業(yè)參與度的重點區(qū)域，在焦煤、焦炭期貨上采取了包括調(diào)整合約規(guī)則、豐富交割資源、提供龍頭企業(yè)“一對一”培訓(xùn)、實施“企風計劃”、建立產(chǎn)融基地等多項優(yōu)化措施。

　　合約規(guī)則方面，大商所先后將焦煤、焦炭期貨交割標準品調(diào)整為山西主流產(chǎn)品，并合理設(shè)置升貼水，引導(dǎo)山西國產(chǎn)煤實現(xiàn)“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價”?！?021年，大商所調(diào)整焦煤合約規(guī)則，使期貨價格更能反映國內(nèi)市場的供需關(guān)系和價格走勢，增強了國內(nèi)大循環(huán)中山西省國產(chǎn)煤的保障作用，突出了山西省國產(chǎn)煤的定價影響力，也為山西地區(qū)煤焦企業(yè)參與期貨市場提供了有效助力?！彼稳鹌奖硎荆{(diào)整后市場運行穩(wěn)健，調(diào)整后的首個交割月，山西地區(qū)焦煤交割占比達70%，為山西地區(qū)煤焦企業(yè)在焦煤價格下跌過程中提供了有效的保值工具。

　　交割機制方面，2024年6月，大商所在焦煤品種上實施集團化交割制度，支持相關(guān)集團庫開展自報升貼水業(yè)務(wù)。同年12月，大商所在焦煤品種上引入品牌交割制度，隨后發(fā)布了首批4個焦煤品牌，其中包括了山焦銷售日照有限公司“山焦日照1號”等3個山西焦煤品牌，以支持山西焦煤龍頭企業(yè)參與期貨市場，服務(wù)山西焦煤產(chǎn)業(yè)向品牌化、標準化方向發(fā)展。此外，近日大商所還下調(diào)了煤焦礦期貨交割單位，調(diào)整后的焦煤、焦炭交割單位與交易單位保持一致，打消了企業(yè)在交割月要對焦煤、焦炭期貨持倉進行“湊整”的顧慮，為相關(guān)企業(yè)參與交割進一步提供了便利。

　　產(chǎn)業(yè)服務(wù)方面，大商所圍繞“提升產(chǎn)業(yè)客戶參與度工程”這一任務(wù)，依托期貨學院、“企風計劃”、產(chǎn)融基地、龍頭企業(yè)“一對一”等服務(wù)品牌，面向煤焦鋼企業(yè)推出多層次、廣覆蓋、精準化的產(chǎn)業(yè)服務(wù)，2024年在山西等地圍繞煤焦礦品種開展140多場培訓(xùn)活動，支持山西億林能源有限公司、山西鵬飛集團有限公司和中國太原煤炭交易中心有限公司成為大商所產(chǎn)融基地，通過抓好龍頭企業(yè)的“牛鼻子”、發(fā)揮“傳幫帶”作用，實現(xiàn)“大手拉小手”，帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)共同參與期貨市場。

　　“近年來，山西省委、省政府高度重視期貨市場工作。我省作為能源大省，充分利用好期貨市場價格發(fā)現(xiàn)、風險管理、資源配置功能，對我們來講意義重大?！痹?023年10月大商所山西產(chǎn)業(yè)服務(wù)基地揭牌活動上，山西省地方金融監(jiān)督管理局相關(guān)負責人曾表示，要發(fā)揮大商所山西產(chǎn)業(yè)服務(wù)基地的交流平臺和市場培育功能，緊密圍繞山西產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，做好能源商品期貨品種研發(fā)、品種優(yōu)化和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，全力服務(wù)山西能源革命向縱深推進。

　　在受訪對象看來，焦煤期貨上市10多年來，為山西焦煤、焦炭產(chǎn)業(yè)帶來了積極變化。作為全國重要的煤炭生產(chǎn)基地，未來山西在保障國家能源安全的同時，也將在綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展驅(qū)動下迎來新的發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)。隨著“雙碳”目標的推進，山西煤焦產(chǎn)業(yè)將逐步向集約化、智能化、綠色化的新局面邁進，實現(xiàn)資源高效利用與環(huán)境保護的平衡。在這一過程中，焦煤、焦炭期貨市場也將扮演重要角色，為產(chǎn)業(yè)提供風險管理、資源配置等多重助力。

　　“期貨市場能夠為山西焦煤、焦炭等能源產(chǎn)業(yè)提供更多的市場機會和發(fā)展空間?！眲⒀啪f，希望有更多山西地區(qū)的產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用期貨工具提升風險管理能力和定價影響力，推動建設(shè)更加有序、穩(wěn)定、有活力、產(chǎn)融結(jié)合的煤焦區(qū)域市場，努力打造期現(xiàn)融合的區(qū)域性典范，為山西煤焦產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈健康發(fā)展作出更大的貢獻。