今年以來，大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)加大，原油、黃金、銅等主要品種期價(jià)持續(xù)走高。中國證券報(bào)記者日前在云南調(diào)研有色金屬企業(yè)了解到，越來越多的有色金屬生產(chǎn)企業(yè)在利用期貨市場(chǎng)鎖定價(jià)格、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還利用期貨交割功能，輔助現(xiàn)貨銷售。通過申請(qǐng)成為上海期貨交易所（簡(jiǎn)稱“上期所”）的注冊(cè)品牌，在傳統(tǒng)的現(xiàn)貨銷售淡季，將生產(chǎn)的產(chǎn)品注冊(cè)成期貨倉單，并在期貨市場(chǎng)選擇合適的價(jià)格進(jìn)行賣出交割，以拓展銷售渠道，實(shí)現(xiàn)資金回籠。

　　記者獲悉，每年的春節(jié)期間，冶煉廠因生產(chǎn)工藝、設(shè)備運(yùn)行等因素會(huì)保持持續(xù)生產(chǎn)，而下游終端需求企業(yè)的工人會(huì)提前放假，導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)面臨產(chǎn)品銷售困難、庫存積壓的困境。對(duì)于企業(yè)來說，庫存積壓不僅會(huì)占用流動(dòng)資金、產(chǎn)生庫存管理成本，還可能面臨價(jià)格波動(dòng)帶來的貶值風(fēng)險(xiǎn)。

　　春節(jié)后有色金屬倉單飆升

　　春分時(shí)節(jié)的云南，春意盎然，陽光柔和，繁花似錦，綠茵遍野，微風(fēng)一吹，花草的芬芳便四處飄散，沁人心脾。李永川的心情也如釋重負(fù)，因?yàn)樵僖淮雾樌亟鉀Q春節(jié)后產(chǎn)品銷售不暢的難題。

　　李永川是馳宏鋅鍺營(yíng)銷部業(yè)務(wù)經(jīng)理，日常負(fù)責(zé)公司的期貨套保及產(chǎn)品銷售工作?！敖Y(jié)合歷年春節(jié)期間情況，我們?cè)冢埬辏┐汗?jié)前就作了預(yù)判，要通過注冊(cè)倉單進(jìn)行交割，因此提前向上期所和期貨交割倉庫進(jìn)行了入庫預(yù)申報(bào)?！崩钣来▽?duì)記者表示。

　　提及作出上述預(yù)判的初衷時(shí)，李永川表示：“（龍年）春節(jié)前一周至3月下旬，鋅錠的社會(huì)庫存累計(jì)增加11.7萬噸，表明下游消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，再加上進(jìn)口方面的供應(yīng)沖擊，我們判斷鋅錠市場(chǎng)短期存在供應(yīng)過剩情況?！?/p>

　　李永川介紹，馳宏鋅鍺2月份分別完成了3000噸鋅錠、1250噸鉛錠交割，3月份也已經(jīng)完成了2250噸鋅錠交割。

　　馳宏鋅鍺地處云南省東部的曲靖市，是一家集礦山與冶煉為一體的有色金屬企業(yè)，鉛鋅主要產(chǎn)品為鉛錠、鋅錠、鋅合金及銀錠，年產(chǎn)鋅產(chǎn)品70萬噸、鉛錠18萬噸、銀錠150噸。鉛、鋅、銀均為上期所注冊(cè)產(chǎn)品，可用于期貨交割。

　　不僅是冶煉企業(yè)，有色金屬行業(yè)貿(mào)易商也在春節(jié)假期后通過期貨工具解決銷售難題。“2021年以來，中銅國貿(mào)在春節(jié)假期后均進(jìn)行了期貨交割，累計(jì)銷售電解銅5.7萬噸。”中銅國際貿(mào)易集團(tuán)有限公司金屬業(yè)務(wù)中心經(jīng)理劉金平說道。

　　這一點(diǎn)可以從上期所倉單庫存數(shù)量上得到佐證。上期所提供的數(shù)據(jù)顯示，2022年以來，銅、鋁、鋅倉單庫存數(shù)量在春節(jié)前后出現(xiàn)顯著上漲。

　　以2023年數(shù)據(jù)為例，春節(jié)后7周（2月3日至3月17日），銅平均倉單庫存數(shù)量達(dá)12萬噸，而2022年12月初至2023春節(jié)前（1月20日）的水平為3.8萬噸；3月17日，鋁倉單庫存數(shù)量達(dá)到年內(nèi)高位水平228648噸，較1月20日增長(zhǎng)近70%；鋅市場(chǎng)情況類似，1月平均倉單庫存在1萬噸左右，2月上旬為3萬余噸，2月中旬至3月約為5萬噸。

　　上下游產(chǎn)銷錯(cuò)配系主因

　　針對(duì)春節(jié)后有色金屬期貨倉單數(shù)量陡增現(xiàn)象，記者在采訪中了解到，主要系上下游產(chǎn)銷錯(cuò)配所致。

　　每年1月至3月，適逢春節(jié)假期前后?！芭R近春節(jié)假期前，物流逐步停工，下游企業(yè)陸續(xù)放假，因此會(huì)在春節(jié)假期前停止采購。春節(jié)假期后，下游的常規(guī)復(fù)工時(shí)間一般是在農(nóng)歷正月十五之后，消費(fèi)訂單才會(huì)逐步恢復(fù)?！崩钣来ū硎尽?/p>

　　除物流停擺、員工放假因素外，劉金平介紹道：“部分下游企業(yè)還可能因自身工業(yè)設(shè)備等原因，會(huì)在春節(jié)前兩周陸續(xù)檢修停產(chǎn)，直到元宵節(jié)后才陸續(xù)開工復(fù)產(chǎn)?！?/p>

　　在此期間，上游的冶煉企業(yè)卻維持正常生產(chǎn)?！耙睙捚髽I(yè)由于連續(xù)生產(chǎn)、中間產(chǎn)品價(jià)值高等原因，春節(jié)期間通常會(huì)維持持續(xù)生產(chǎn)。”云南銅業(yè)首席分析師張劍輝表示，這就導(dǎo)致春節(jié)期間冶煉廠生產(chǎn)的電解銅、鋅錠、鉛錠等出現(xiàn)庫存累積情況。

　　春節(jié)前后，消費(fèi)端正處于季節(jié)性淡季，因此冶煉企業(yè)面臨產(chǎn)品銷售不暢、庫存增加等問題?！皩?duì)于企業(yè)來說，庫存積壓不僅會(huì)占用大量流動(dòng)資金、產(chǎn)生庫存管理成本，還將面臨價(jià)格波動(dòng)帶來的貶值風(fēng)險(xiǎn)?！睆垊x說道。

　　李永川也表示：“對(duì)于這種情況，以往行業(yè)并沒有合適的辦法應(yīng)對(duì)，只能無奈地接受，嚴(yán)重影響企業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)行?！?/p>

　　“這種（春節(jié)期間產(chǎn)品累庫）情況在以往年份比較明顯?！睆垊x表示，2014年公司便開始琢磨是否可以通過期貨工具來改善這種困局。

　　經(jīng)過行業(yè)多年的探索，目前通過期貨交割緩解現(xiàn)貨市場(chǎng)春節(jié)期間銷售難的做法在有色金屬行業(yè)中盛行?！巴ㄟ^注冊(cè)倉單進(jìn)行交割的方式，可以把積壓的庫存產(chǎn)品賣掉，還可以實(shí)現(xiàn)資金回籠?！崩钣来ū硎?，目前這種方式在行業(yè)中比較普遍，因此會(huì)看到春節(jié)后注冊(cè)倉單量顯著增加。 

　　李永川介紹，公司注冊(cè)倉單數(shù)量的多少主要與下游季節(jié)性消費(fèi)相關(guān)。“為了保障生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定和產(chǎn)品順暢銷售，在銷售不暢、回籠資金困難時(shí)，注冊(cè)成倉單進(jìn)行交割是企業(yè)一個(gè)有效的銷售渠道?！?/p>

　　期貨成企業(yè)必要的避險(xiǎn)工具

　　除通過期貨交割緩解春節(jié)期間產(chǎn)品銷售難外，李永川介紹，在日常工作中，公司也積極開展期貨套期保值業(yè)務(wù)。“利用期貨保值功能，可以規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)以及原材料成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　目前，馳宏鋅鍺大部分的套期保值業(yè)務(wù)是通過上期所開展，偶有進(jìn)口礦采購業(yè)務(wù)時(shí)才會(huì)選擇境外LME（倫敦金屬交易所）市場(chǎng)進(jìn)行保值，境外期貨保值比例不到5%。

　　近年來，為了規(guī)避市場(chǎng)變化帶來的銅價(jià)劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中銅國貿(mào)通過運(yùn)用期貨工具開展套期保值操作。

　　中銅國貿(mào)作為中國銅業(yè)的一體化貿(mào)易平臺(tái)公司，目前在交易過程中面臨三方面風(fēng)險(xiǎn)：大宗商品的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、商品的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)?！澳壳埃@三方面風(fēng)險(xiǎn)我們都在上期所提供的交易平臺(tái)上得到了很好的解決?！眲⒔鹌奖硎?。

　　記者了解到，云南銅業(yè)作為有色全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，業(yè)務(wù)涉及礦山采選、冶煉、加工等各個(gè)環(huán)節(jié)，而每個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)敞口都各不相同。通過多年的市場(chǎng)實(shí)踐，目前已經(jīng)形成了較為完善的保值體系。

　　張劍輝介紹，公司主要針對(duì)三部分敞口進(jìn)行保值操作。首先針對(duì)自產(chǎn)礦冶煉銷售業(yè)務(wù)。他表示，自產(chǎn)礦的特點(diǎn)是成本相對(duì)穩(wěn)定，但在冶煉成為電解銅后，銷售價(jià)格對(duì)利潤(rùn)的影響很大。其次是針對(duì)企業(yè)庫存的維持與價(jià)值管理。最后是針對(duì)外購原料的加工銷售業(yè)務(wù)。據(jù)介紹，由于原料采購與成品銷售定價(jià)模式的差異，可能產(chǎn)生交貨與定價(jià)之間的不匹配，從而產(chǎn)生銅價(jià)風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　在采訪中記者了解到，一般而言，采購端會(huì)根據(jù)生產(chǎn)計(jì)劃在國內(nèi)外期貨市場(chǎng)鎖定生產(chǎn)成本，銷售端會(huì)根據(jù)市場(chǎng)行情在國內(nèi)外期貨市場(chǎng)鎖定銷售利潤(rùn)。 

　　期貨工具可以助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)之外，還可以為企業(yè)的品牌賦能。對(duì)于企業(yè)而言，想要在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中獲得認(rèn)可，在行業(yè)中擁有更高的知名度，企業(yè)品牌塑造也是其中十分重要的一環(huán)。“注冊(cè)成為期貨市場(chǎng)的交割品牌，不僅可以拓寬企業(yè)的銷售渠道，更是對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的權(quán)威認(rèn)證。同時(shí)，期貨市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化的準(zhǔn)入機(jī)制以及嚴(yán)格的質(zhì)量管控，也在不斷促使企業(yè)提升產(chǎn)品質(zhì)量、打造品牌知名度，進(jìn)一步推動(dòng)了全行業(yè)的優(yōu)勝劣汰與轉(zhuǎn)型升級(jí)?！睆垊x表示。