2019年全球多數(shù)大宗商品表現(xiàn)較好，值得關(guān)注的是，本應(yīng)具有一定蹺蹺板效應(yīng)的美金（美元）、黃金、黑金（原油）實(shí)現(xiàn)“三金”同漲。截至2019年收官，紐約黃金期價(jià)全年累計(jì)上漲18.63%，原油期價(jià)累計(jì)上漲34.50%，美元指數(shù)則從年初的96.07上漲至年末的96.48�！叭�金”逆邏輯同步上漲背后有什么秘密？2020年這種趨勢(shì)會(huì)否持續(xù)？

　　緣何同步走強(qiáng)

　　從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，由于以美元定價(jià)，原油和黃金在多數(shù)時(shí)期內(nèi)與美元存在“蹺蹺板”效應(yīng)，如果美元走強(qiáng)，原油、黃金漲勢(shì)將受到抑制，很難出現(xiàn)同步走勢(shì)，因此2019年“三金”的走勢(shì)似乎有些不合常理。

　　從2019年表現(xiàn)看，“三金”上漲有其各自獨(dú)立的邏輯，在全年經(jīng)濟(jì)下行壓力大、消息面多變的背景下，這種同步走勢(shì)也就不難解釋。

　　具體而言，美元方面，驅(qū)動(dòng)美元反彈的核心因素是匯市焦點(diǎn)再次回到了美國(guó)與非美經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策的分化表現(xiàn)上，美聯(lián)儲(chǔ)即使降息，相對(duì)于部分其他央行步伐仍不算快，因此美元并未出現(xiàn)弱勢(shì)。盡管如此，美聯(lián)儲(chǔ)降息也使得強(qiáng)美元的預(yù)期下降，盡管美元小幅走強(qiáng)，但并未成為打壓黃金、原油的主因。

　　黃金方面，雖然美元是黃金的定價(jià)因素，但從近年來(lái)看，其定價(jià)核心還是逐漸向供需、債券屬性兩方面轉(zhuǎn)換。2018年12月以來(lái)，黃金交易邏輯從供需切換為債券屬性，即可以將黃金視為零息國(guó)債。近期黃金上漲深層次原因則是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景不明朗以及市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景依然存有擔(dān)憂。

　　原油方面在2019年價(jià)格上漲主要在于兩方面。首先，2018年價(jià)格大幅超跌后，市場(chǎng)存在情緒性修復(fù)；其次，歐佩克大力減產(chǎn)，地緣局勢(shì)等依舊成為油價(jià)的正面利好因素。

　　2020年仍看好黃金

　　將時(shí)間倒回2018年年末到2019年年初不難發(fā)現(xiàn)，不少知名外資投行和銀行押對(duì)了寶�；ㄆ臁⑷疸y、瑞信都曾陸續(xù)發(fā)表過(guò)看好黃金、原油前景的觀點(diǎn)。高盛全球大宗商品首席分析師Jeff Curries在2019年年初第一時(shí)間上修了對(duì)于2019年全年黃金與原油價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期。

　　高盛是全球頂級(jí)投行之一，因此投資者對(duì)其要求也頗高，但高盛在資產(chǎn)走勢(shì)預(yù)測(cè)方面卻多次不準(zhǔn)，因而也被部分投資者戲稱為“反向指標(biāo)王”。從2019年年初其對(duì)原油、黃金的預(yù)判看，此次不僅未失算，很多觀點(diǎn)非常準(zhǔn)確。

　　該行在2019年年初時(shí)指出，基于多重因素看好黃金和原油前景。全球經(jīng)濟(jì)與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)料令美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)投鼠忌器，暫緩下一步的政策緊縮行動(dòng)，而這將間接提振以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格。對(duì)于黃金而言，此前現(xiàn)貨黃金價(jià)格自2013年美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束QE進(jìn)入政策緊縮周期后便進(jìn)入了持續(xù)熊市周期，在美聯(lián)儲(chǔ)政策方向調(diào)整之后，金價(jià)也會(huì)第一時(shí)間做出積極反應(yīng)。此外，預(yù)計(jì)2019年各種消息面的不確定因素也將令一度遭到冷遇的黃金避險(xiǎn)需求再度抬頭。

　　而原油價(jià)格一方面將受到美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的提振，另一方面也會(huì)得到歐佩克的新一輪減產(chǎn)行動(dòng)的助推。同時(shí)，新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)能源的需求仍在繼續(xù)抬頭，原油供給過(guò)剩的壓力也逐步得到消除�？傮w看，2019年原油與黃金價(jià)格將呈現(xiàn)不同尋常的同步上漲趨勢(shì)。

　　展望2020年，這些大行又有什么高見？明年會(huì)否準(zhǔn)確？Jeff Curries在報(bào)告中指出，其將在2020年維持看漲的黃金立場(chǎng)，目標(biāo)是1600美元/盎司，將比當(dāng)前價(jià)格上漲近10%。油價(jià)則將小幅上漲，總體穩(wěn)定，其將布倫特原油的價(jià)格預(yù)期從60美元/桶上調(diào)至63美元/桶。

　　瑞信則在近日發(fā)布的2020年投資展望報(bào)告中指出，明年大宗商品或繼續(xù)“分道揚(yáng)鑣”，黃金和其他貴金屬可能繼續(xù)受到支撐，油價(jià)在最終回升之前可能面臨一段疲軟期。

　　瑞信指出，只要全球多數(shù)地區(qū)十年期基準(zhǔn)國(guó)債收益率維持在低位甚至為負(fù)，且經(jīng)濟(jì)不確定性持續(xù)存在，黃金和其他貴金屬就可能繼續(xù)受到支撐。雖然黃金投機(jī)的多頭頭寸很高，但瑞信認(rèn)為沒有明確的推動(dòng)因素將觸發(fā)大規(guī)模平倉(cāng)。對(duì)于原油而言，預(yù)計(jì)全球原油需求將溫和增長(zhǎng)，非石油輸出國(guó)組織(OPEC)成員國(guó)特別是美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商的供應(yīng)強(qiáng)勁，都反映2020年的全球石油市場(chǎng)將供過(guò)于求。根據(jù)瑞信的基本看法，預(yù)計(jì)暫時(shí)的價(jià)格疲軟將迫使產(chǎn)油國(guó)調(diào)整供應(yīng)，從而為油價(jià)回升鋪平道路。