春節(jié)過(guò)后，糖價(jià)維持在5700-5850元/噸區(qū)間窄幅震蕩。在熊市格局下，近期的利空因素基本已被消化，因此糖價(jià)的波動(dòng)，更多在于低位空單平倉(cāng)與高位產(chǎn)業(yè)套保之間的博弈。而后市糖價(jià)的走勢(shì)，將由政策與產(chǎn)區(qū)天氣主導(dǎo)。

　　四個(gè)不確定因素

　　不同時(shí)期的白糖期貨合約，市場(chǎng)交易的核心邏輯并不相同。這與季節(jié)產(chǎn)銷特征以及重大事件發(fā)生有關(guān)。如2017年4月初至7月末的1709合約，當(dāng)時(shí)糖價(jià)是以下跌為主，這是因?yàn)榇藭r(shí)市場(chǎng)交易的主要邏輯是2017/2018榨季增產(chǎn)的預(yù)期。如去年7月末至12月中旬的1801合約，當(dāng)時(shí)糖價(jià)是以上漲為主，這是因?yàn)榇藭r(shí)市場(chǎng)交易的主要邏輯是廣西糖廠開(kāi)榨集體推遲，新糖延遲上市，疊加榨季轉(zhuǎn)換陳糖庫(kù)存不足，現(xiàn)貨市場(chǎng)缺糖。而當(dāng)前的主力合約1805合約，市場(chǎng)交易的主要邏輯是增產(chǎn)事實(shí)的驗(yàn)證。所以1805在價(jià)格基本已體現(xiàn)增產(chǎn)的利空下，余下時(shí)間難有大行情出現(xiàn)，只能是平穩(wěn)過(guò)渡。下一個(gè)多空博弈的主戰(zhàn)場(chǎng)將是1809與1901合約，因?yàn)槲磥?lái)不確定的因素還有很多。

　　農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)主要在于供給端的變化，白糖也不例外。進(jìn)入3月后，北方甜菜糖廠基本已收榨，南方甘蔗糖廠生產(chǎn)也進(jìn)入收官階段。在全國(guó)食糖產(chǎn)量基本明朗的格局下，那么影響后市糖價(jià)的主要變量有四個(gè)。其一是進(jìn)口。據(jù)2月23日海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)1月食糖進(jìn)口3萬(wàn)噸，同比下降37.97萬(wàn)噸，減幅92.7%。2017/2018榨季中國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖48.88萬(wàn)噸，較2016/2017榨季同期下降38.12萬(wàn)噸，減幅43.82%。1月份低量進(jìn)口給予了市場(chǎng)遐想的空間：今年的進(jìn)口量是否會(huì)低于去年？其二是走私。截至2月23日，泰國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖856.2萬(wàn)噸，同比增加約23.7%。泰國(guó)是國(guó)內(nèi)走私的主要源頭，而且國(guó)內(nèi)的糖廠價(jià)格無(wú)法與外來(lái)糖源競(jìng)爭(zhēng)，所以走私數(shù)量的變化取決于緝私力度的松緊。其三是儲(chǔ)備糖投放。2016/2017榨季地方儲(chǔ)備糖和國(guó)家儲(chǔ)備糖拍賣共計(jì)138.9萬(wàn)噸。據(jù)中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)稱，2016/2017榨季重點(diǎn)制糖企業(yè)成品白糖累計(jì)平均銷售價(jià)格是6674元/噸。在糖價(jià)如此高的環(huán)境下，上榨季依舊出現(xiàn)儲(chǔ)備糖流拍的現(xiàn)象。目前廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)基本跌破6000元/噸，本榨季是否堅(jiān)持去庫(kù)存的大戰(zhàn)略，拍賣儲(chǔ)備糖。以及在市場(chǎng)悲觀，價(jià)格持續(xù)走弱的處境下，儲(chǔ)備糖應(yīng)該如何出庫(kù)？其四是2018/2019榨季的產(chǎn)量。2017年是近年來(lái)最好的天氣，雨水充足，也沒(méi)有受到臺(tái)風(fēng)影響。按照“大小年”規(guī)律，2018年天氣比2017年更好的概率較低。今年南方產(chǎn)區(qū)是否出現(xiàn)旱災(zāi)、風(fēng)災(zāi)還未知，而且產(chǎn)區(qū)種植面積基本穩(wěn)定，那么下榨季的食糖產(chǎn)量不一定是市場(chǎng)普遍所認(rèn)為的增產(chǎn)。