北京時間7月6日凌晨，美聯(lián)儲公布了6月FOMC會議紀(jì)要。紀(jì)要洋溢著樂觀的情緒，支持了快步加息的預(yù)期。

　　這次會議是在當(dāng)?shù)貢r間6月12-13日召開的。當(dāng)時的信息顯示，勞動力市場持續(xù)走強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長加快，通脹率也達(dá)到了2%的目標(biāo)。與會者預(yù)測形勢還會進(jìn)一步向好，他們對今年GDP增長率預(yù)測的中位值為2.8%，大幅高于去年的實(shí)際增長率2.3%，比3月會議時的預(yù)測提高了0.1個百分點(diǎn)；對失業(yè)率預(yù)測的中位值為3.6%，比3月會議時的預(yù)測還低0.2個百分點(diǎn)，就業(yè)的持續(xù)好轉(zhuǎn)給了美聯(lián)儲更大的信心；對PCI（個人消費(fèi)支出）物價指數(shù)漲幅預(yù)測的中位值為2.1%，比3月會議時的預(yù)測高0.2個百分點(diǎn)，2%的通脹率目標(biāo)很快就能實(shí)現(xiàn)。

　　在形勢繼續(xù)向好的預(yù)測支持下，與會者對今年聯(lián)邦基金利率預(yù)測的中位值為2.4%。經(jīng)過今年3月和6月兩次加息之后，目前美國聯(lián)邦基金利率為1.91%。這意味著，今年還將有兩次加息。一年共四次，美聯(lián)儲加息的步伐明顯在加快。而根據(jù)目前美國的經(jīng)濟(jì)形勢以及美聯(lián)儲的樂觀預(yù)測，這是有非常大可能變成現(xiàn)實(shí)的。

　　有鑒于此，一些與會者主張刪掉“聯(lián)邦基金利率在一段時間內(nèi)可能低于長期水平”的表述。按照一年四次這樣的節(jié)奏加息，聯(lián)邦基金利率明年就可能高于長期水平。美聯(lián)儲當(dāng)前的貨幣政策基調(diào)仍然是適應(yīng)性的（accommodative），意思就是非常寬松，有人認(rèn)為這樣的表述也應(yīng)該修改。總之，從會議紀(jì)要中的這些討論來看，美聯(lián)儲鷹派氣息更強(qiáng)了。

　　紀(jì)要還討論了兩個市場關(guān)注的因素——美國財政政策和全球貿(mào)易政策。與會者普遍認(rèn)為近期美國財政政策的變化能為今后幾年的經(jīng)濟(jì)增長提供支持，也有一些人認(rèn)為這樣的財政政策不具有可持續(xù)性。對于貿(mào)易政策，多數(shù)與會者表示擔(dān)憂，認(rèn)為這帶來了不確定性和風(fēng)險，而且，最終會對市場情緒及投資支出產(chǎn)生負(fù)面影響�？梢�，美聯(lián)儲也將貿(mào)易戰(zhàn)視為風(fēng)險因素。

　　美聯(lián)儲今年快步加息，這對匯率會有什么影響呢？這是眼下國內(nèi)最為關(guān)注的問題之一。6月中旬以來，人民幣對美元經(jīng)歷了一波快速貶值，這幾天才稍稍穩(wěn)定下來。如果美元在加息的支持下走強(qiáng)，那人民幣就可能面臨繼續(xù)貶值的壓力。

　　從理論上看，加息會使貨幣產(chǎn)生升值的動力，但實(shí)際上，美聯(lián)儲加息與美元升值的聯(lián)系并不緊密。美聯(lián)儲本輪加息周期始于2015年12月，迄今已實(shí)施了7次加息，多數(shù)加息并沒有產(chǎn)生推動美元升值的結(jié)果。以6月13日的這次加息為例，曾使美元指數(shù)當(dāng)日大幅上漲，逼近了95，但隨后一段時間，美元指數(shù)只是在95上下波動，缺乏持續(xù)上漲的動力。美聯(lián)儲在2014年逐步退出量化寬松，這曾刺激美元持續(xù)走強(qiáng)，但在進(jìn)入加息周期之后，美元指數(shù)反而只能在短時間內(nèi)維持漲勢。2017年美聯(lián)儲加息3次，但這一年美元指數(shù)大多數(shù)時間都是在下降，全年降幅超過10%。

　　為什么美聯(lián)儲加息未必促使美元走強(qiáng)呢？這是因?yàn)槊缆?lián)儲目前的貨幣政策是非常規(guī)的（現(xiàn)在美聯(lián)儲要使貨幣政策正常化），加息不一定能使貨幣政策收緊。美聯(lián)儲實(shí)施四次量化寬松之后，金融機(jī)構(gòu)獲得了非常充裕的流動性，其中相當(dāng)一部分以超額準(zhǔn)備金（規(guī)模在2萬億美元左右）的形式存放在美聯(lián)儲賺取利息，還有一部分以逆回購（規(guī)模為幾千億美元）的形式借給美聯(lián)儲賺取利息。美聯(lián)儲加息，提高聯(lián)邦基金利率，相應(yīng)地提高超額準(zhǔn)備金利率和逆回購利率，但這并沒有顯著減少超額準(zhǔn)備金的規(guī)模，因而美元流動性仍然非常充裕。

　　美元流動性充裕體現(xiàn)在長期國債的收益率上，隨著聯(lián)邦基金利率提高，短期國債的收益率也大幅上升，但長期國債收益率卻升幅有限，而且還會回調(diào)。10年期美國國債收益率在5月中下旬曾經(jīng)超過3%，但現(xiàn)在又回到了2.85%上下。美聯(lián)儲的會議紀(jì)要討論了國債收益率曲線扁平化的問題，總結(jié)了幾方面的原因。但在這些原因之外，長期國債收益率繼續(xù)維持低位應(yīng)該是流動性充裕的反映。也因如此，美聯(lián)儲加息并沒有減少美元的供應(yīng)，因而對匯率不能形成直接的影響�，F(xiàn)在加息對匯率的影響主要是通過預(yù)期，加息之前市場預(yù)期美元流動性會收緊，推動美元升值，但當(dāng)加息之后預(yù)期沒有兌現(xiàn)，那么加息之前漲上去的美元指數(shù)又會在加息之后跌下來。

　　可以預(yù)見，在美聯(lián)儲貨幣政策恢復(fù)正常之前，美元都不具有持續(xù)走強(qiáng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。