12月1日，由中國證券報、新華網(wǎng)、新華社福建分社、泉州市人民政府主辦的“重構(gòu)與機遇——2024海外投資發(fā)展論壇”在福建省泉州市晉江市隆重舉行。重陽投資董事長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶在論壇上發(fā)表演講稱，9月24日以來的A股市場表現(xiàn)，絕非曇花一現(xiàn)的反彈，更可能是市場重估行情，后續(xù)市場表現(xiàn)將取決于上市公司業(yè)績。

　　政策面出現(xiàn)方向性轉(zhuǎn)變

　　王慶表示，此前無論是A股、港股市場，還是整體的中國指數(shù)，已經(jīng)經(jīng)歷了相當(dāng)長時間和空間維度的調(diào)整。在這個背景下，市場長期價值已經(jīng)凸顯。在9月23日之前，中證全指整體股息率水平已經(jīng)超過了10年期國債的利率水平。也就是說，即使不通過二級市場交易獲取資本利得，投資者僅通過獲取股息收益，已跑贏無風(fēng)險收益率。

　　因為調(diào)整周期足夠長，調(diào)整幅度足夠大，市場已經(jīng)對各種因素做了過于充分的定價。由于貨幣財政等宏觀政策的重大方向性轉(zhuǎn)變，有效地消除了市場主體對于經(jīng)濟(jì)和資本市場可能發(fā)生尾部風(fēng)險的擔(dān)憂，政策面對經(jīng)濟(jì)和資本市場形成明顯的托底效應(yīng)。因此，王慶認(rèn)為，此輪行情絕非曇花一現(xiàn)的反彈。

　　新估值中樞正在確立

　　股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。王慶表示，近幾年對我國經(jīng)濟(jì)影響最大的因素就是房地產(chǎn)，直接影響了地方財政，進(jìn)而波及更廣泛的經(jīng)濟(jì)主體，但值得注意的是，中國經(jīng)濟(jì)并不存在金融問題。

　　王慶認(rèn)為，房地產(chǎn)市場的調(diào)整已接近4年時間，從一些最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尤其是房地產(chǎn)相關(guān)的數(shù)據(jù)中可以看到，一些相對積極的邊際變化正在出現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)對經(jīng)濟(jì)影響“最負(fù)面的時期可能正在過去”。

　　此外，在超預(yù)期的政策變化下，資金大規(guī)模入市。這是超預(yù)期政策帶來的一個積極變化。王慶認(rèn)為，鑒于政策轉(zhuǎn)向及時且力度大、目標(biāo)明確，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇企穩(wěn)值得期待。在市場預(yù)期進(jìn)一步改善之后，市場預(yù)期收益率水平就會提升，估值中樞也隨之提升。當(dāng)然，重估的過程并不是一蹴而就，當(dāng)前市場仍然處在尋找更高估值中樞的過程之中。隨著新的估值中樞確立，后續(xù)市場表現(xiàn)將更多取決于實體經(jīng)濟(jì)基本面、上市公司業(yè)績面。

　　大級別行情需要具備三個必要條件

　　不過，王慶認(rèn)為，當(dāng)前并不一定是新一輪大級別上升行情的開始。

　　總結(jié)歷史情況來看，王慶認(rèn)為，大級別上升行情的出現(xiàn)需要具備三個必要條件：第一，短期的政策足夠?qū)捤?；第二，中短期?jīng)濟(jì)和上市公司的業(yè)績表現(xiàn)較好；第三，投資者對于經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績表現(xiàn)的想象空間非常大，這樣才能有估值進(jìn)一步擴(kuò)張，大級別行情的驅(qū)動力。以上三個條件，當(dāng)前第一個已經(jīng)具備，第二個隨著政策不斷落地，在未來6到12個月也會具備，但第三個條件現(xiàn)在來看尚不具備。過往的大級別行情，普遍是在中國經(jīng)濟(jì)基本面周期性反復(fù)向上的大背景下爆發(fā)的，因此新一輪大級別行情啟動的條件不一定成熟。

　　展望后市，王慶認(rèn)為，需要重點關(guān)注的是政策落地效果，接下來決策層確定的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)以及未來將推出的一系列舉措，將會成為市場關(guān)注的重點，也有可能成為市場進(jìn)一步走強的動力來源。