12月20日，湖南大學教授、中國證監(jiān)會市場二部原副主任劉健鈞在中國證券報主辦的“2022股權投資發(fā)展論壇”上做了主題為“新時期股權和創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的戰(zhàn)略選擇”的演講。劉健鈞認為，黨的二十大必將引領中國特色社會主義進入新時期，在新時期里，我國股權與創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展將迎來難得機遇，也將面臨四方面嚴峻挑戰(zhàn)。第一，新時期將孕育更多投資機會，但收益不確定性提高；第二，資金來源逐步多元化，但主流資金進入仍需制度突破；第三，投資退出渠道已多元化，但主渠道暢通化仍尚待時日；第四，黨的二十大為股權創(chuàng)投帶來重大利好，但政策創(chuàng)新需要深刻認識本土行業(yè)運作規(guī)律。

　　“專業(yè)化之路”為發(fā)展正道

　　劉健鈞認為，新時期下，股權與創(chuàng)投行業(yè)孕育更多投資機會，但收益不確定性提高，過去一段時期“全民PE”的熱潮將一去不復返，股權與創(chuàng)業(yè)投資唯有“專業(yè)化之路”為發(fā)展正道。

　　他表示，新時期投資機會包括五大方面。一是構建“以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進”的新發(fā)展格局，要求加快培育參與國際合作和競爭新優(yōu)勢，實現(xiàn)科技自立自強，保障產業(yè)鏈供應鏈安全，進而孕育大量的包括尖端芯片技術、現(xiàn)代生物技術和新材料在內的硬科技投資機會。二是“建設現(xiàn)代化產業(yè)體系”要求加快推進新型工業(yè)化，建設制造強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡強國、數(shù)字中國，進而孕育大量的先進制造、航空航天技術、新一代基礎設施技術和信息技術的投資機會。三是中國式現(xiàn)代化強調“人與自然和諧共生的現(xiàn)代化”,要求實現(xiàn)綠色發(fā)展，進而孕育大量的節(jié)能減排和新能源投資機會。四是“全面推進鄉(xiāng)村振興”必然要求強化農業(yè)科技和裝備支撐，進而孕育大量現(xiàn)代農業(yè)技術投資機會。五是“把實施擴大內需戰(zhàn)略同深化供給側結構性改革有機結合起來”要求深度推進產業(yè)結構調整、企業(yè)組織結構調整，進而孕育大量企業(yè)重建重組投資機會。

　　他認為，與過去30年相比，新發(fā)展階段股權和創(chuàng)業(yè)投資項目所呈現(xiàn)出的四個新特點，使得投資收益的不確定性顯著提高：投資項目將從過去以盈利模式創(chuàng)新為主，轉變?yōu)橐杂部萍紕?chuàng)新為主；技術創(chuàng)新將從過去以模仿和追趕型為主，轉變?yōu)橐宰灾髟紕?chuàng)新為主；需求推動從過去短缺經濟支撐下的相對確定性，轉變?yōu)椤盎拘枨笙鄬M足，必須創(chuàng)造新消費需求”的高不確定性；外部環(huán)境從過去經濟全球化順利推進時期的合作為主，轉變?yōu)轭l繁爆發(fā)貿易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)的常態(tài)化競爭為主。

　　積極探索主動退出渠道

　　劉健鈞表示，新時期下，股權與創(chuàng)投行業(yè)資金來源逐步多元化，但主流資金進入仍需制度突破。他建議，個人養(yǎng)老金制度今年步入實施階段，經過一段時間實踐后，國務院和有關部門可修訂有關規(guī)定，允許個人養(yǎng)老金投資股權和創(chuàng)投基金。

　　他認為，目前，我國股權和創(chuàng)投基金的資金來源已經呈現(xiàn)逐步多元化的趨勢，其中捐贈基金、商業(yè)保險資金、富有個人和實業(yè)公司的資金進入股權和創(chuàng)投領域的根本性政策障礙已被逐步清除。但是，最主流的養(yǎng)老金進入股權和創(chuàng)投領域還面臨政策障礙。

　　在投資退出方面，劉健鈞表示，目前，股權與創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道已多元化，但主渠道通暢化尚待時日。

　　他表示，投資退出渠道多元化體現(xiàn)在：第一，多層次資本市場體系已經逐步建立，就我國主要股票交易所數(shù)量和板塊數(shù)量看，已超過美國；第二，以私下協(xié)議轉讓為重要退出渠道的二手基金份額轉讓在我國也已經起步；第三，通過被投資企業(yè)回購、清算等非主流渠道退出一直存在。但是，目前還面臨主渠道不夠通暢的問題。

　　他認為，原因主要有：首先，IPO主渠道的程序可預期性一時難以提高；其次，二手基金份額轉讓大發(fā)展需要具備兩個基本條件，一是包括買賣雙方、中介方在內的市場參與者已得到長足發(fā)展，二是買賣雙方對交易機會已經具有很好的把握能力。