11月第一周，央行逆回購(gòu)到期量將達(dá)1萬(wàn)億元。本月伊始，貨幣市場(chǎng)就面臨大量流動(dòng)性工具到期回籠問題。中國(guó)證券記者注意到，除了月初逆回購(gòu)到期量大，11月中下旬還有1萬(wàn)億元的“麻辣粉”（MLF，中期借貸便利）到期。同時(shí)，地方債發(fā)行當(dāng)前正處于收官前的沖刺階段，債券繳款或?qū)α鲃?dòng)性造成持續(xù)性影響。

　　專家認(rèn)為，11月銀行體系流動(dòng)性可能出現(xiàn)一定的供求缺口，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)綜合運(yùn)用MLF、公開市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具，適時(shí)適度投放不同期限流動(dòng)性，保持流動(dòng)性合理充裕。

　　直面兩大考驗(yàn)

　　綜合業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)來(lái)看，11月份流動(dòng)性面臨的主要考驗(yàn)或來(lái)自兩個(gè)方面：一是央行逆回購(gòu)和MLF大量到期；二是地方債較快發(fā)行。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，11月1日至5日共有1萬(wàn)億元央行逆回購(gòu)到期；11月16日和11月30日共有1萬(wàn)億元MLF到期，央行流動(dòng)性工具到期量大且集中。另外，11月，政府債券料繼續(xù)保持較快發(fā)行節(jié)奏，繳款規(guī)模不小。財(cái)政部此前要求2021年新增專項(xiàng)債券額度盡量在11月底前發(fā)行完畢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，剛過去的10月份，全國(guó)共發(fā)行8689億元地方債，在工作日較少的情況下，仍處于今年前10個(gè)月的高位水平。

　　中信證券研究所副所長(zhǎng)明明分析，受到期規(guī)模較大的影響，11月國(guó)債凈融資規(guī)模或在3000億元左右。地方債方面，10月專項(xiàng)債發(fā)行明顯加快，預(yù)計(jì)11月仍將保持較快發(fā)行節(jié)奏，地方債凈融資規(guī)模或在4500億元至7000億元之間。總體看，11月政府債凈融資將對(duì)資金面形成較大壓力。

　　此外，信達(dá)證券首席固定收益分析師李一爽稱，11月貨幣發(fā)行及法定存款準(zhǔn)備金或有所增加，也會(huì)給銀行體系流動(dòng)性帶來(lái)一定壓力。

　　降準(zhǔn)可能性不大

　　雖然存在不少不利影響因素，但也有專家表示，隨著年底財(cái)政支出力度逐漸加大，11月銀行體系流動(dòng)性可能得到財(cái)政資金投放的支持。同時(shí)，預(yù)計(jì)央行將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具滿足金融機(jī)構(gòu)合理資金需求，保持流動(dòng)性合理充裕。

　　明明認(rèn)為，四季度財(cái)政支出力度將明顯加大，可在一定程度上增加流動(dòng)性供給。參考國(guó)家財(cái)政與政府性基金的預(yù)算數(shù)與最新公布的9月執(zhí)行情況，后續(xù)財(cái)政支出力度料加大。在跨周期調(diào)節(jié)的思路下，結(jié)合財(cái)政收入情況，預(yù)計(jì)11月不考慮政府債凈融資情況下，財(cái)政支出和收入的差額可能達(dá)到17000億元，一定程度上可以彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口。

　　央行貨幣政策操作方面，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰日前表示，對(duì)于政府債券發(fā)行和稅收繳款以及中期借貸便利到期等階段性影響因素，央行將綜合考慮流動(dòng)性狀況、金融機(jī)構(gòu)需求等情況，靈活運(yùn)用中期借貸便利、公開市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具，適時(shí)適度投放不同期限流動(dòng)性，熨平短期波動(dòng)，滿足金融機(jī)構(gòu)合理的資金需求，保持流動(dòng)性合理充裕。

　　專家認(rèn)為，目前央行靈活運(yùn)用中期借貸便利、公開市場(chǎng)操作等工具呵護(hù)資金面，再度降準(zhǔn)的可能性不大。