上周以來A股持續(xù)調(diào)整，但消費(fèi)類白馬股表現(xiàn)堅(jiān)挺，抗跌性突出。今年以來，大消費(fèi)板塊走出了獨(dú)立于大盤的牛市行情，這是資金“抱團(tuán)”的結(jié)果�；鹨患緢�(bào)顯示，消費(fèi)板塊得到顯著加倉。不過，消費(fèi)板塊“獨(dú)樂樂”，其他板塊無法“眾樂樂”。分析人士表示，消費(fèi)板塊對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的引領(lǐng)作用有限，而且其倉位和估值均已提升，繼續(xù)大幅上行不大現(xiàn)實(shí)。未來只有資金關(guān)注點(diǎn)從此類防御性品種身上移開，才能催生多點(diǎn)開花行情，迎來大盤的企穩(wěn)乃至反彈。
大消費(fèi)板塊抗跌
昨日上證指下跌1.37%，收于3129.53點(diǎn)，創(chuàng)逾3個(gè)月新低，打破了連續(xù)86個(gè)交易日跌幅未超過1%的紀(jì)錄。在行業(yè)板塊大面積收綠的情況下，大消費(fèi)板塊優(yōu)勢(shì)凸顯。上周中信家電指數(shù)上漲2.71%，位居周漲幅榜首。昨日大消費(fèi)板塊抗跌性依然突出，醫(yī)藥、食品飲料、家電、餐飲旅游板塊的跌幅均未超過2%。
今年以來，大消費(fèi)板塊獨(dú)立走牛，家電和食品飲料行業(yè)分別以12.24%和8.25%的累計(jì)漲幅位居行業(yè)漲幅榜前兩位。建筑、交通運(yùn)輸、電力及公用事業(yè)等板塊盡管兼具經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、區(qū)域振興、一帶一路等熱門題材，但漲幅均未超過5%。計(jì)算機(jī)、農(nóng)林牧漁和傳媒等板塊今年以來跌幅均超過11%。
對(duì)于這種情形的原因，分析人士表示，大消費(fèi)類品種對(duì)經(jīng)濟(jì)增速和利率不那么敏感，一向被視為弱市中的防御性品種�；鹨患緢�(bào)顯示，基金對(duì)消費(fèi)類板塊青睞有加，大幅超配醫(yī)藥、電子、食品飲料、家電和輕工等行業(yè)。貴州茅臺(tái)、格力電器、中國平安和五糧液是基金持股市值最高的前四只股票。就一季度持股市值的增量而言，基金在格力電器、五糧液、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)的持股市值增量最大，均超過10億元。
消費(fèi)股“春天”未盡
隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落，有投資者擔(dān)心消費(fèi)股行情的延續(xù)性。券商認(rèn)為，大消費(fèi)的“春天”尚未結(jié)束。
申萬宏源證券指出，大消費(fèi)出現(xiàn)系統(tǒng)性回調(diào)的條件尚不具備。首先，基本面方面，消費(fèi)品具有后周期景氣的特征，毛利率能2-3個(gè)季度持續(xù)改善。當(dāng)前市場(chǎng)消費(fèi)品的賺錢效應(yīng)集中在景氣細(xì)分龍頭標(biāo)的上，業(yè)績(jī)證偽的概率比行業(yè)整體更低。其次，替代性資產(chǎn)方面，很難找到覆蓋面類似大消費(fèi)的替代資產(chǎn)，其他資產(chǎn)難以對(duì)配置消費(fèi)品的資金產(chǎn)生明顯的虹吸效應(yīng)。
海通證券首席策略分析師荀玉根表示，消費(fèi)股走強(qiáng)不是簡(jiǎn)單的資金“抱團(tuán)”，而是消費(fèi)升級(jí)的結(jié)果。目前并未出現(xiàn)能吸引資金流入新的熱點(diǎn)行業(yè)。
消費(fèi)板塊的“春天”可能在什么情況下結(jié)束？廣發(fā)證券首席策略分析師陳杰指出，首先，房地產(chǎn)市場(chǎng)去年明顯回暖，很多消費(fèi)行業(yè)跟隨房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)整體性的滯后回升，如家電、家具等行業(yè)。按照這一思路，當(dāng)房地產(chǎn)業(yè)景氣下行時(shí)，就會(huì)對(duì)消費(fèi)升級(jí)的長(zhǎng)期預(yù)期形成挑戰(zhàn)。
其次，消費(fèi)類龍頭股“抱團(tuán)”資金的行為邏輯是，在“看長(zhǎng)做短”的操作思路下，周期股、金融股、成長(zhǎng)股都不敢下手，可選擇的標(biāo)的范圍狹窄，消費(fèi)類龍頭股自然成為資金最終的選擇。由此可知，只有出現(xiàn)新的適宜“看長(zhǎng)做短”的板塊，才會(huì)分流抱團(tuán)消費(fèi)類龍頭股的資金。
荀玉根認(rèn)為，消費(fèi)類龍頭股獲得資金“抱團(tuán)”的大背景是，中長(zhǎng)期不確定性下的“確定性溢價(jià)”帶來估值泡沫化。當(dāng)未來的宏觀環(huán)境和政策環(huán)境存在較大不確定性時(shí)，穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)龍頭股獲得“確定性溢價(jià)”。
局部堅(jiān)挺難助大盤回暖
盡管大消費(fèi)行情持續(xù)而穩(wěn)定，但對(duì)大盤的引領(lǐng)作用有限，其他板塊的低迷使得市場(chǎng)整體乏力。越來越多的資金介入大消費(fèi)這一“避風(fēng)港”，難以催生豐富的熱點(diǎn)，大盤回暖也困難重重。
分析人士表示，在機(jī)構(gòu)倉位和板塊估值提升后，大消費(fèi)板塊繼續(xù)大漲并引領(lǐng)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)的概率降低。未來只有資金關(guān)注點(diǎn)從此類防御性品種身上移開，才能迎來市場(chǎng)企穩(wěn)乃至反彈。
對(duì)于未來大消費(fèi)的投資策略，機(jī)構(gòu)認(rèn)為需堅(jiān)持龍頭策略。荀玉根認(rèn)為，考慮到前期以基金為代表的機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)行業(yè)的配置已經(jīng)提高，個(gè)股相對(duì)收益明顯，未來出現(xiàn)分化的可能性更大，有業(yè)績(jī)支撐的龍頭股可能表現(xiàn)更佳。
對(duì)于大消費(fèi)之外的投資機(jī)會(huì)，荀玉根認(rèn)為，金融股值得關(guān)注，因?yàn)槠涮幱诘凸�、低配狀態(tài)，容易出現(xiàn)預(yù)期差并得到估值修復(fù)。申萬宏源證券建議，尋找反彈中彈性有望階段性超過消費(fèi)品的標(biāo)的，可關(guān)注一帶一路、新能源汽車、電子、環(huán)保、電力和航空板塊等。
對(duì)于創(chuàng)業(yè)板，機(jī)構(gòu)的興趣仍不大。據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，在基金一季度末的重倉股中，主板占比超過56%，較去年四季度末上升3.4個(gè)百分點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板占比為16.8%，較去年四季度下降3.6個(gè)百分點(diǎn)。
