4月12日，黃金概念再度位居A股概念板塊漲幅前列，多只個(gè)股競(jìng)相漲停。行業(yè)龍頭公司紫金礦業(yè)股價(jià)創(chuàng)歷史新高，有私募大佬多年來憑借對(duì)該公司“不離不棄”獲得豐厚回報(bào)。

　　黃金概念股持續(xù)大漲背后，映射的是貴金屬、有色金屬乃至煤炭油氣化工等資源品的周期行情。周期行情后續(xù)如何演繹，而長(zhǎng)期配置周期股要執(zhí)行怎樣的投資策略？多位私募人士給出了不同的看法。

　　私募大佬“漂亮仗”

　　上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨交易較活躍的AU99.99在4月12日的日盤交易時(shí)段上漲2.36%，自3月以來，金價(jià)持續(xù)飆升。貴金屬、有色金屬及煤炭油氣等周期股聯(lián)手上行，成為A股市場(chǎng)的主線品種。

　　流通市值近4000億元的紫金礦業(yè)12日上漲超2%，收于18.39元/股，再創(chuàng)歷史新高。該股2024年以來已上漲逾47%。作為知名私募基金經(jīng)理鄧曉峰的“心頭好”，其近五年來憑借重倉(cāng)紫金礦業(yè)收獲頗豐，這筆“不離不棄”的投資也因此備受市場(chǎng)矚目。

　　資料顯示，紫金礦業(yè)的金、銅礦儲(chǔ)量及產(chǎn)量均為全國(guó)行業(yè)前列水平，并在全球范圍內(nèi)積極布局金屬礦產(chǎn)資源，該公司2023年的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)2934億元和211.2億元，其最新總市值超4800億元。

　　紫金礦業(yè)曾長(zhǎng)期處于低股價(jià)、散戶多的狀態(tài)，其股價(jià)在2020年以前的十多年里位于5元以下的區(qū)間。鄧曉峰管理的高毅曉峰2號(hào)致信基金、中信信托銳進(jìn)43期高毅曉峰投資集合資金信托計(jì)劃2019年三季度末首次出現(xiàn)在該公司前十大流通股東行列，合計(jì)持倉(cāng)達(dá)3.09億股。同年，他在還參與了公司定增，以3.41元/股的價(jià)格獲配1.17億股。

　　一年多以后，紫金礦業(yè)股價(jià)在2021年2月沖至14元以上的高位，而此后的股價(jià)多數(shù)時(shí)間以兩位數(shù)運(yùn)行，并展開箱體震蕩走勢(shì)，直到遇見今年以來的金價(jià)“暴走”，紫金礦業(yè)股價(jià)不斷創(chuàng)出歷史新高。

　　中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在接近5年的時(shí)間內(nèi)，鄧曉峰在紫金礦業(yè)上的操作并不是緊緊握住不放，而是在保持重倉(cāng)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行波段性調(diào)倉(cāng)。

　　2021年三季度，他管理的三只產(chǎn)品現(xiàn)身該公司前十大流通股東，合計(jì)持有9.2億股，彼時(shí)紫金礦業(yè)股價(jià)約在10元附近震蕩，而其在2022年一季度大幅減持近9000萬股，同年四季度末的持倉(cāng)數(shù)量則再返9.2億股附近。此后多個(gè)季度，鄧曉峰以減持為主，在2023年至少減倉(cāng)了接近7800萬股，2023年末的最新持倉(cāng)約7億股，且有一只產(chǎn)品從前十大流通股東行列中消失，但紫金礦業(yè)在2023年一季度以來股價(jià)不斷攀升，累計(jì)漲幅超過80%。

　　“紫金礦業(yè)不斷創(chuàng)新高，主要由于業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)股價(jià)上漲。該公司在2019年6月底的股價(jià)約為3元，其動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到22倍，而其目前股價(jià)已超18元，但動(dòng)態(tài)市盈率約為23倍?！蹦乘侥蓟鹑耸糠治觯蓛r(jià)大幅上漲而估值基本沒變，這表明其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源自公司擁有優(yōu)秀的管理層、完善的激勵(lì)機(jī)制，形成逆周期擴(kuò)產(chǎn)能力和優(yōu)秀的成本控制能力，國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。

　　該人士進(jìn)一步表示，鄧曉峰的操作策略主要為底部重倉(cāng)買入，震蕩盤整時(shí)做波段，高位時(shí)不斷套現(xiàn)離場(chǎng)，其整體的投資節(jié)奏把握較好。這一筆操作把長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的理念與實(shí)踐緊密結(jié)合，值得機(jī)構(gòu)投資者學(xué)習(xí)。

　　關(guān)注礦企龍頭股業(yè)績(jī)表現(xiàn)

　　4月12日，有多只黃金概念股漲停，主力資金凈流入黃金概念板塊超11億元。黃金概念股中，萊紳通靈、中潤(rùn)資源、寧波中百近期多個(gè)交易日出現(xiàn)漲停板，而曼卡龍、冠福股份、寶莫股份、鵬欣資源、盛達(dá)資源、寶鼎科技、明牌珠寶等剛剛開始嶄露頭角。

　　截至4月12日收盤，黃金概念、貴金屬板塊自2月6日以來分別上漲約53%和73%。業(yè)內(nèi)人士稱，本輪金、銅等金屬價(jià)格大漲所掀起的二級(jí)市場(chǎng)熱潮，已逐漸從礦產(chǎn)資源股傳遞至飾品類加工等應(yīng)用類公司。

　　融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光表示，貴金屬和有色板塊的強(qiáng)勢(shì)直接受益于黃金和其他大宗產(chǎn)品的飆升，部分已披露一季報(bào)預(yù)告的公司業(yè)績(jī)同步大增。以采礦為主業(yè)的上市公司，因?yàn)槌杀鞠鄬?duì)比較恒定，礦產(chǎn)品價(jià)格上升可以貢獻(xiàn)極大的邊際效應(yīng)，其業(yè)績(jī)彈性往往數(shù)倍于礦產(chǎn)品價(jià)格的漲幅。不過其業(yè)績(jī)表現(xiàn)和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的峰值關(guān)系不大，需要去關(guān)注產(chǎn)品價(jià)格的季度均價(jià)。

　　在夏風(fēng)光看來，礦企龍頭股的優(yōu)勢(shì)在于更好的成本控制，更多的資源儲(chǔ)備，龍頭礦企如果未來有不斷釋放的產(chǎn)能潛力，疊加礦產(chǎn)品價(jià)格的牛市預(yù)期，其業(yè)績(jī)顯然有了更多的想象空間。

　　安爵資產(chǎn)董事長(zhǎng)劉巖認(rèn)為，這一輪周期股爆發(fā)的背景比較復(fù)雜，和以往經(jīng)濟(jì)繁榮周期明顯不同，主要和美聯(lián)儲(chǔ)加息周期見頂、國(guó)際地緣局勢(shì)復(fù)雜以及美元地位下降有關(guān)，多重因素推動(dòng)了黃金的一波行情。其他大宗商品中，銅的邏輯比較順暢，偏緊的供應(yīng)端和新能源車等新興產(chǎn)業(yè)的興起，對(duì)銅的需求也帶來正面影響。

　　激辯周期股行情

　　周期股一般分為兩類，一類是因供求不匹配，價(jià)格呈現(xiàn)周期性波動(dòng)；另一類則是需求隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士稱，對(duì)于價(jià)格型周期股，一般在產(chǎn)品價(jià)格止跌回升時(shí)買入，價(jià)格接近頂峰時(shí)離場(chǎng)；而對(duì)于需求型周期股，在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇或者政策大力刺激時(shí)才是較好的買入時(shí)點(diǎn)。

　　夏風(fēng)光認(rèn)為，通常來說周期股波動(dòng)幅度巨大，對(duì)周期品種和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力都要有深入的了解，應(yīng)該積極關(guān)注具備逆周期擴(kuò)張潛能的龍頭企業(yè)，可以在PB（市凈率）低位和PE（市盈率）相對(duì)高位的景氣低谷時(shí)進(jìn)行配置，而在PB高位和PE低位的景氣峰值時(shí)退出。

　　星石投資稱，隨著商品價(jià)格的上漲，預(yù)計(jì)周期股會(huì)有一定的表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)，會(huì)提升市場(chǎng)對(duì)周期板塊的業(yè)績(jī)預(yù)期，但周期股股價(jià)的頂部一般會(huì)領(lǐng)先于商品價(jià)格頂部，當(dāng)商品價(jià)格加速上行時(shí)，通常意味著對(duì)應(yīng)公司業(yè)績(jī)向上的拐點(diǎn)，周期股表現(xiàn)會(huì)比較強(qiáng)，而商品價(jià)格處于頂部震蕩時(shí)，周期股可能就會(huì)逐漸見頂。

　　對(duì)于二季度乃至全年，黃金有色及煤炭油氣等周期股會(huì)如何演繹？當(dāng)前又該把握哪些機(jī)會(huì)及警惕哪些風(fēng)險(xiǎn)？

　　上述私募基金人士表示，維持黃金價(jià)格2026年漲至3000美元/盎司的觀點(diǎn)不變，有色、石化、煤炭具有戰(zhàn)略配置價(jià)值。由于貴金屬是資產(chǎn)屬性主導(dǎo)價(jià)格，原油、煤炭、工業(yè)金屬以商品屬性為主，貴金屬板塊配置價(jià)值更高，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也更大。煤炭二季度面臨消費(fèi)淡季，可能存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，下半年表現(xiàn)會(huì)更加穩(wěn)定；油氣全年供求緊平衡，相關(guān)個(gè)股短期漲幅過大也會(huì)回調(diào)。

　　“周期股的研判上，商品價(jià)格要看供求關(guān)系，其中需求端至關(guān)重要，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)周期處于上行的初段，除了個(gè)別的品種外，對(duì)大宗商品整體繁榮還需要多一些耐心。二三季度建議是選擇好供求關(guān)系邏輯明確的品種，以及儲(chǔ)量、產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)期較高的龍頭公司?！毕娘L(fēng)光說。