由于雙創(chuàng)的影響和政府引導基金的大舉入場，中國私募股權行業(yè)近些年發(fā)展迅速。據中國證券投資基金業(yè)協會最新數據顯示，截至2018年6月底，協會已登記私募基金管理人23903家，已備案私募基金73854只，管理基金規(guī)模12.6萬億元。其中，私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人14309家，較上月增加150家；私募股權投資基金25883只，基金規(guī)模7.2萬億元，較上月增長0.69%；創(chuàng)業(yè)投資基金5693只，基金規(guī)模0.75萬億元，較上月增長1.38%。

　　但在行業(yè)急劇擴張的背景下，募資難成了當前風險投資（VC）/私募股權（PE）機構所面臨的最為棘手的問題。與之相關聯的，諸多VC/PE機構在投資環(huán)節(jié)出手也更加謹慎，在業(yè)內人士看來，沖突和不確定性成了整個行業(yè)今年至今的主旋律。而到了今年下半年，整個行業(yè)的拐點或將到來。

　　充滿焦慮的

　　VC/PE行業(yè)

　　如果回看過去幾年整個行業(yè)的發(fā)展歷史，2015年前后無疑是非常好的一段時間。彼時市場上概念比較稀缺，一批優(yōu)秀的公司標的估值也并非高企，資金量也比較充沛，行業(yè)內也開始涌入大量新興的VC/PE機構。

　　但之后，行業(yè)內開始充斥概念，O2O、互聯網金融、共享經濟、人工智能等輪番登場，資金供應也越發(fā)充沛。在這種情況下，不少業(yè)內人士指出，當時的企業(yè)標的質量并沒有突出表現，但估值卻非常高，這個難受的階段持續(xù)到了現在。

　　近日在上海舉行的第二十屆中國基金合伙人峰會上，君聯資本董事總經理李家慶表示，2018年是一個充滿了矛盾和沖突的年份，總體來說，市場確實處于一個焦慮，以及充滿了沖突和不確定性的環(huán)境下。

　　在這種情況下，對于VC/PE機構而言，李家慶指出，要堅定做好三件事情。第一，要推動被投企業(yè)的退出；第二，要更多做好基金募集工作；第三，要堅持做好行業(yè)研究，在看似不是非常清楚的宏觀環(huán)境中，安排好之后的投資策略的快慢、階段的配比、領域資金的配置以及投資標準的設置。

　　這種焦慮感，火山石資本創(chuàng)始合伙人章蘇陽表示，行業(yè)內普遍存在。他表示，行業(yè)在五年前，所有的事情基本上都是清楚的。但近幾年的情況，則基本都是“亂”的�！白鯲C的都想往大了做，做PE、做收購的又特別想做早期，LP和GP的區(qū)隔也越來越模糊。在這樣的情況下，所有人都有焦慮感，事實上到了今年上半年，這個狀態(tài)已經更‘亂’了�！闭绿K陽說。

　　下半年

　　或迎來入市良機

　　德同資本創(chuàng)始主管合伙人邵俊指出，對于頭部的VC/PE機構和創(chuàng)業(yè)者來說，行業(yè)并沒有本質改變。從整個行業(yè)的情況來看，一句話總結，就是冰火兩重天。他認為，今年年中開始到下半年會看到拐點，可能會拐得比較急，在拐的過程中可能比較危險，但是這個拐點是必須的�！跋掳肽觊_始的未來一年，有可能是VC最好的入市階段，對最終基金的回報是很重要的，我預判下半年可能是一個比較好的時機�！鄙劭≌f。

　　事實上，邵俊指出，行業(yè)已經發(fā)生了一些現象級的改變。過去很多年，無論VC/PE機構給自己貼什么標簽，事實上很多大錢還是來自于一二級市場制度性的套利。但他表示，這種游戲規(guī)則是不可持續(xù)的，這兩年尤其是今年，一二級市場套利的機會不存在，甚至可以看到大量一二級市場倒掛的現象。他強調，從今往后，這種套利思維、套利模式不可持續(xù)，這是現象級的轉變。

　　“對于行業(yè)來說，最大的問題是哪一天我們看到市場當中似乎好的壞的都顯現不出來了，或者大家全部去投機，不是從價值創(chuàng)造的角度上出發(fā)的時候，那種時間點才是最大的難題�！崩罴覒c認為，在現階段行業(yè)面臨各種問題的情況下，盡管資金有所收縮，可以看到仍然有機構、企業(yè)家正在不斷尋求辦法、調整和創(chuàng)新，還是有相當的資金聚焦到頭部的創(chuàng)業(yè)者，而且是在實實在在做事情的，這是非常好的。

　　章蘇陽則表示，實際上原來“亂”到一定程度后，就會重新進行分類。在他看來，從明年開始，基本上創(chuàng)投機構會逐步找到一個相對來說比較明顯的定位，這個定位如果做好以后，整個生態(tài)相對來說會比較自然一些�！爸挥姓业蕉ㄎ缓颓逦�的做法，從長期的角度來講，才能做到最佳狀態(tài)�！�

　　堅持投資技術創(chuàng)新

　　中國的股權投資發(fā)展到現階段，對于機構和個人的挑戰(zhàn)儼然已經有了全新的變化。李家慶表示，目前對他來說，最大的挑戰(zhàn)是在于這個行業(yè)現在確實越來越高難度，很難按照一些個人的興趣愛好和所謂的情懷做事情。與此同時，基金規(guī)模越來越大，但大家還在做原來的事情，這就意味著競爭加劇了，而且水位非常高，不是一個簡單的估值提升的問題。因此，要不斷研究打法、研究策略，既要看自己怎么做，也要看別人怎么做。需要投資人跳出自己的舒適區(qū)，不斷去學習，要適應外界的變化，對職業(yè)性的要求也非常高。

　　邵俊則指出，短期來說，業(yè)界有很多陣痛和不確定性，但他認為，這些政策從中長期來說，是對整個行業(yè)的絕對利好。“整個資金池躺著就能賺錢，都嫌股權投資慢，大錢就來不到一級市場�，F在把任務全部卡死之后，最終的錢肯定是做真正的股權投資，IPO也是這樣，是對傳統企業(yè)套利模式的限制�！�

　　談及對未來的展望，李家慶表示，第一，對于企業(yè)來說，全球的本地化是必須要做的事情；第二，企業(yè)家精神會更加凸顯在現在的環(huán)境中，對于人的判斷和看重，會提高到非常高的位置上；第三，堅持投資創(chuàng)新，尤其是堅持投資技術創(chuàng)新。

　　邵俊認為，現在窗口已經慢慢打開，對新興產業(yè)的扶持甚至突破以前很多條條框框的硬性要求，讓他們可以跟A股接軌。所以他認為，投資人要投資新興產業(yè)、投資未來，而不是投資非常傳統的、只是財務指標達到了現有IPO的規(guī)則，就去套利的方式�！八�以短痛，我覺得大家要堅持下來，對于我們行業(yè)來說，明天一定是更美好的�！�

　　章蘇陽指出，要看到一個現實，中國有14億人口，至少有7億人每天在為自己和家庭辛勤工作和拼命賺錢。對于VC/PE機構來講，要建立在一個最基本的經濟狀況分析下，假定這些人是經濟發(fā)展最主要的部分，在經濟學上來說，如果有7億人每天想怎么賺錢，這個區(qū)域的經濟就沒有理由慢下來，在政策配合他們的情況下，應該能夠持續(xù)發(fā)展�！笆聦嵣希�世界上也只有中國目前有那么多人在為自己的將來工作，未來這一點也會越來越強。道路是曲折的，前途是光明的。”章蘇陽說。