由于定增市場持續(xù)復蘇，如今公募基金在“固收+”產品基礎上，也開始積極關注定增，開發(fā)出“固收++”新品。從市場數(shù)據來看，2020年定增已發(fā)競價項目的浮動絕對收益率均值表現(xiàn)亮眼，對“固收++”產品的絕對收益思路而言，定增正成為一個極為重要的投資領域。

　　定增盈利效應較顯著

　　再融資政策修訂從投融資兩端進行優(yōu)化。對上市公司融資端的優(yōu)化，主要體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板再融資條件的精簡放寬。而投資端的優(yōu)化則反映在減少投資約束、激發(fā)投資活力，堅持市場化發(fā)行導向，表現(xiàn)為提升定價吸引力，降低投資周期和退出難度，提高單個項目投資者參與數(shù)量上限，同時為規(guī)范定增市場投資，首次明文規(guī)定禁止保底保收益行為，引導定增投資回歸價值投資本源。

　　在擴大折價空間、縮短投資者投資周期的雙重吸引下，定增市場投資熱情再度點燃，再疊加更加便利寬松的融資條件，上市公司的定增融資需求也得到持續(xù)釋放。

　　新政實施以來，定增市場發(fā)行端持續(xù)升溫，上市公司募資難度降低。據統(tǒng)計，2020年前三季度累計發(fā)行競價項目139個，募資總額2624億元，同比分別增加35.58%和21.30%。其中，按新規(guī)發(fā)行的競價項目有110宗，募資額合計2152.06億元。與此同時，定增市場募資難度明顯降低，新規(guī)下競價項目平均募資率高達92.46%，70.91%的項目募足資金，而今年按舊規(guī)發(fā)行的競價項目平均募資率為73.64%，僅35.71%的項目募足資金。

　　從投資端來看，新政后盈利效應較為顯著。截至11月17日，2020年已發(fā)競價項目的浮動絕對收益率均值為24.02%，正收益占比80%。

　　助力實現(xiàn)絕對收益

　　對于公募基金，定增市場在絕對收益策略中是一個很重要的投資領域，一方面是因為定增的折扣提供保護，另一方面是公募基金參與定增有較為明顯的優(yōu)勢。

　　定增新政進一步下調發(fā)行價格底價，由之前的不得低于定價基準日前20個交易日股票均價的9折改為8折。這意味著參與定增，最低可8折買入，提供了價格保護。雖然不是所有定增標的最終的發(fā)行價格都可以給到8折折扣，但在市場詢價機制中，最終的參與價格較基準日以及較現(xiàn)價基本上都會有不同程度的折扣，對于絕對收益投資來說比較有利。

　　另外，公募基金參與定增有明顯優(yōu)勢，尤其是對于權益規(guī)模越大的公募，優(yōu)勢愈發(fā)明顯。主要由于公募基金買入股票通常金額較大，若在市場中直接買入，不可避免地會對市場帶來沖擊，抬高股票價格、攤高買入成本。且由于成交額限制，公募基金從重倉買入股票到建倉完畢，通常最快也需要5-10個交易日。若股票處在上升趨勢中，時間成本也會明顯抬高買入成本。如若通過定增參與股票，則可提前鎖定參與價格區(qū)間，且可在發(fā)行價格直接鎖定大額股份，避免在二級市場買入所帶來的沖擊成本和時間成本。

　　參與定增也存在一些弊端，比如參與定增需要鎖定半年，可能導致無法在最優(yōu)價格賣出股票。另外，若定增基準日選定后，股票價格開始趨勢性下跌，則不如直接從二級市場買入。如何更好地通過定增實現(xiàn)絕對收益？

　　第一，以長期視角深度研究優(yōu)選公司。參與定增的股票必須有較長成長周期和長期投資價值，不受短期的市場波動干擾。相對而言，在選擇定增股票時，更傾向于處在底部周期即將反轉，或處在景氣周期的行業(yè)，且該股票需要在所屬行業(yè)中具有明顯的競爭優(yōu)勢和較高的行業(yè)地位。

　　第二，結合市場周期做好擇時。按照市場的周期規(guī)律，通常一個牛熊市的周期為1-2年左右。當市場步入熊市，即便再優(yōu)質的個股可能也會有較長時間或較大幅度的下跌。所以，擇時能力對于參與定增而言也至關重要。