何天翔，16年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，9年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)。曾任華泰聯(lián)合證券金融工程分析師，2010年3月加入融通基金，歷任金融工程研究員、專戶投資經(jīng)理、指數(shù)與量化投資部總監(jiān)?，F(xiàn)任指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理。

　　呂寒，6年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。曾任金鷹基金指數(shù)及量化投資部研究員，2020年3月加入融通基金，擔(dān)任指數(shù)與量化投資部量化研究員，現(xiàn)任融通創(chuàng)業(yè)板ETF等產(chǎn)品的基金經(jīng)理。

　　近日，融通中證誠通央企科技創(chuàng)新ETF面向市場公開發(fā)行，這是融通基金首只央企主題權(quán)益投資ETF。

　　該產(chǎn)品擬任基金經(jīng)理何天翔、呂寒在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，隨著科技創(chuàng)新的政策持續(xù)加碼，央企在基礎(chǔ)研究、重大戰(zhàn)略項(xiàng)目、卡脖子技術(shù)領(lǐng)域肩負(fù)重大使命，疊加“一利五率”目標(biāo)管理體系的引導(dǎo)，央企科技投資進(jìn)入新階段。

　　他們介紹，中證誠通央企科技創(chuàng)新指數(shù)的最大創(chuàng)新之處在于引入了專利成果、股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)，更加凸顯了創(chuàng)新屬性。從投資角度來看，在當(dāng)前不確定性較高的市場環(huán)境下，央企以其穩(wěn)健經(jīng)營受到市場的認(rèn)可，估值處于相對低位，具有吸引力?？萍紕?chuàng)新作為政策鼓勵(lì)的方向，具有一定的確定性?；诖?，融通中證誠通央企科技創(chuàng)新ETF更適合投資者中長期配置。

　　央企具有經(jīng)營穩(wěn)健特性

　　何天翔表示，央企是國民經(jīng)濟(jì)和資本市場中的重要力量，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年底，A股上市公司中，央企、國企貢獻(xiàn)接近50%的利潤和分紅。從行業(yè)分布來看，央企在關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的主要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域占據(jù)支配地位，主要分布在機(jī)械、國防軍工、電力及公用事業(yè)等關(guān)鍵領(lǐng)域。

　　他認(rèn)為，央企具有經(jīng)營穩(wěn)健、高分紅、科技創(chuàng)新投入高和注重社會(huì)責(zé)任等特點(diǎn)。在經(jīng)營穩(wěn)健方面，央企多處于成熟產(chǎn)業(yè)，經(jīng)營穩(wěn)定、現(xiàn)金流和利潤相對穩(wěn)定，股價(jià)表現(xiàn)也相對穩(wěn)定，波動(dòng)率較小；高分紅層面，央企具備較強(qiáng)的分紅能力，國資委等對央企分紅也有明確的要求和考核，央企的股息率普遍較高；科技創(chuàng)新投入上，近年來，央企在研發(fā)支出、增速以及專利數(shù)量和質(zhì)量方面的表現(xiàn)也頗為亮眼；注重社會(huì)責(zé)任價(jià)值方面，國資委較早就提出對央企社會(huì)責(zé)任的要求，央企在ESG方面的披露率和評分水平都遠(yuǎn)高于市場平均水平。

　　何天翔認(rèn)為，從估值層面來看，央企整體上被低估。截至2024年4月30日，反映A股所有央企上市公司表現(xiàn)的中證央企綜合指數(shù)市盈率和市凈率處于近十年來低位。雖然2023年以來，央企估值出現(xiàn)邊際修復(fù)，但仍處較低水平。

　　央企利潤貢獻(xiàn)巨大，經(jīng)營狀況改善明顯。央企內(nèi)在戰(zhàn)略價(jià)值尚未被市場投資者充分認(rèn)知，未達(dá)到對應(yīng)的估值水平，估值修復(fù)潛力巨大。伴隨著央企考核體系新增凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)現(xiàn)金比率指標(biāo)，如今央企考核體系已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙焕迓省保@將引導(dǎo)央企更加注重凈資產(chǎn)創(chuàng)利能力和收益水平，以及現(xiàn)金流的安全。

　　而且，市值管理被進(jìn)一步納入央企負(fù)責(zé)人業(yè)績考核當(dāng)中，這將促使央企未來更加注重在資本市場中的價(jià)值實(shí)現(xiàn)?？梢钥吹剑?dāng)前央企正涌現(xiàn)出越來越多的投資機(jī)會(huì)。特別是那些具有創(chuàng)新性、成長性和定價(jià)能力的科技創(chuàng)新型央企，在央企估值提升中將發(fā)揮領(lǐng)頭羊或重要推動(dòng)器的作用。

　　突出科技創(chuàng)新元素

　　據(jù)介紹，中證誠通央企科技創(chuàng)新ETF所跟蹤的中證誠通央企科技創(chuàng)新指數(shù)，是融通基金投研團(tuán)隊(duì)支持，中國誠通集團(tuán)定制的央企主題指數(shù)。

　　“該指數(shù)的編制旨在服務(wù)國資央企，同時(shí)發(fā)掘央企板塊中優(yōu)秀上市公司的長期投資價(jià)值，填補(bǔ)市場空白。近年來，國家對科技創(chuàng)新的政策支持力度越發(fā)明顯。這一領(lǐng)域具有較大潛在投資機(jī)遇?！焙翁煜璺窒碇笖?shù)編制背后的故事時(shí)說，在市場上已經(jīng)有一些科技類指數(shù)的情況下，如何打造出差異化，這成為他們長時(shí)間思考的問題。

　　在研究中，他們發(fā)現(xiàn)，大部分科技類指數(shù)都是用研發(fā)投入指標(biāo)作為主要篩選指標(biāo)，然后輔以利潤增速等成長指標(biāo)，進(jìn)行成分股的選擇。而研發(fā)指標(biāo)確實(shí)是界定哪些板塊屬于科技領(lǐng)域的有效指標(biāo)。因此，這一指標(biāo)也在他們的指數(shù)編制過程中被沿用了下來。

　　但是，他們認(rèn)為，只有研發(fā)投入，而沒有成果產(chǎn)出的企業(yè)很難在科技創(chuàng)新路上長久走下去。因此加入了專利成果指標(biāo)。“盡管大家覺得專利指標(biāo)不夠完美，但已經(jīng)是產(chǎn)出指標(biāo)里最好的指標(biāo)之一，尤其是比較好量化處理?！焙翁煜璞硎?，把專利指標(biāo)放到央企上市公司里分組做因子收益排序，后來發(fā)現(xiàn)非常有效：專利數(shù)量和質(zhì)量越好的公司，股價(jià)表現(xiàn)也越強(qiáng)。

　　同時(shí)，團(tuán)隊(duì)還納入了股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)，并認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)是公司治理的一種安排，也是一種業(yè)績綁定機(jī)制，有利于鼓勵(lì)管理層更加專注于長期價(jià)值的創(chuàng)造。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，相較于未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司樣本，實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的公司在未來一年、兩年或三年的專利數(shù)量上，能夠呈現(xiàn)出更高的增長。

　　至于如何挑選成分股，何天翔詳細(xì)介紹說，首先，在樣本選擇上，選取由國務(wù)院國資委實(shí)控或者擔(dān)任第一大股東的央企上市公司。接著按照國資委文件中關(guān)于科技創(chuàng)新的定義，篩選出符合定義行業(yè)的公司。這些行業(yè)主要包括半導(dǎo)體、電子、電力設(shè)備、非金屬材料、機(jī)械制造、航空航天、軟件開發(fā)、電信服務(wù)、通信設(shè)備等。

　　其次，用研發(fā)投入、專利成果、股權(quán)激勵(lì)三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行依次篩選。將研發(fā)投入占營業(yè)收入比重不足3%的公司予以剔除，然后依據(jù)專利數(shù)量、質(zhì)量，股權(quán)激勵(lì)等進(jìn)行評分，將待選樣本按照綜合得分由高到低進(jìn)行排名，選取排名前50的上市公司證券作為指數(shù)樣本。

　　值得一提的是，在權(quán)重設(shè)置上，該指數(shù)設(shè)定了單只個(gè)股權(quán)重占比不超過10%的上限要求，以降低成分股集中度，減少指數(shù)的波動(dòng)性。

　　科技創(chuàng)新央企有望價(jià)值重估

　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，是否適合投資科技創(chuàng)新？ 

　　“我認(rèn)為是較好的投資時(shí)機(jī)，首先，當(dāng)前市場環(huán)境的不確定性較高。央企憑借穩(wěn)健經(jīng)營正在得到市場重新評估?！眳魏Q，其次，從估值角度來看，截至2024年二季度末，中證誠通科技創(chuàng)新指數(shù)市盈率估值為22.44倍，整個(gè)科技板塊估值也處于近三年低位，有一定的安全邊際。再加上我國關(guān)于央企科技創(chuàng)新的政策持續(xù)加碼，尤其是央企在科技創(chuàng)新中的地位不斷提升。跟隨國家鼓勵(lì)的方向進(jìn)行投資，可以增強(qiáng)確定性。

　　他認(rèn)為，指數(shù)成分股匯聚央企硬科技代表，優(yōu)選央企上市公司中引領(lǐng)自主可控、突破“卡脖子”關(guān)鍵技術(shù)的核心標(biāo)的，是央企估值重塑的排頭兵和重要抓手，新時(shí)期有望助力價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)。

　　何天翔表示，雖然中證誠通央企科技創(chuàng)新指數(shù)也是科技類指數(shù)，但它有著不同于其它科技類指數(shù)的編制方式，以及相對低的個(gè)股和行業(yè)集中度，更適合中長期投資者。

　　據(jù)悉，除了融通中證誠通央企科技創(chuàng)新ETF外，融通基金后續(xù)還將發(fā)行融通中證誠通央企紅利ETF、融通中證誠通央企ESG ETF兩只產(chǎn)品。聚焦央企指數(shù)基金，已然成為融通基金現(xiàn)階段ETF發(fā)展的重點(diǎn)方向之一。

　　融通基金表示，公司最早于2003年開始布局指數(shù)投資，2020年涉足場內(nèi)指數(shù)ETF業(yè)務(wù)，成立融通創(chuàng)業(yè)板ETF，至今已積累4年的ETF運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。為保障PCF清單（申購贖回清單）制作的準(zhǔn)確性，融通基金還在遵守監(jiān)管“雙人雙系統(tǒng)”復(fù)核規(guī)定的同時(shí)，額外增加“三人三系統(tǒng)”的復(fù)核機(jī)制，并自主開發(fā)了多個(gè)保障ETF正常運(yùn)作的IT系統(tǒng)。

　　何天翔強(qiáng)調(diào)，服務(wù)央企、投資央企是融通基金的歷史使命，通過多元產(chǎn)品讓投資者分享央企的時(shí)代紅利，也是踐行金融為民的初心。希望打造出特色化的央國企ETF品牌，成為更懂央企投資的基金公司。