近日，白酒龍頭股貴州茅臺(tái)持續(xù)回落，不僅影響了整個(gè)白酒行業(yè)的信心，也讓很多重倉(cāng)酒類股的機(jī)構(gòu)投資者備感煎熬。近一個(gè)月來，200余只酒類行業(yè)主題基金回撤超10%。投資者的“茅臺(tái)信仰”還在嗎？

　　當(dāng)前，這種信仰正在分化。段永平等知名投資人士仍相信貴州茅臺(tái)是良好投資標(biāo)的，而部分基金經(jīng)理則選擇拋售，轉(zhuǎn)而擁抱紅利與人工智能賽道。多位基金人士稱，茅臺(tái)批價(jià)的快速下挫效應(yīng)傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)，下半年白酒行業(yè)或難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。

　　相關(guān)基金走軟

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，6月21日，貴州茅臺(tái)下跌1.94%，股價(jià)當(dāng)日收于1471元，再創(chuàng)年內(nèi)新低。此外，受近期貴州茅臺(tái)下跌的影響，中證白酒指數(shù)近一個(gè)月來也下跌超15%，大多數(shù)酒類行業(yè)主題基金紛紛跟隨下跌。

　　具體來看，截至6月21日，近一個(gè)月來有超230只酒類行業(yè)主題基金（A/C份額均未合并）下跌超10%，更有15只產(chǎn)品回撤超15%。中歐核心消費(fèi)C、工銀新生代消費(fèi)、中歐核心消費(fèi)A回撤幅度位居前列。

　　一些知名基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品也未能幸免。例如，白酒“一哥”侯昊管理的超500億規(guī)模的招商中證白酒下跌接近16%；胡昕煒、劉彥春分別掌舵的匯添富消費(fèi)精選兩年持有、景順長(zhǎng)城鼎益均回撤超12%，這三只規(guī)模較大的產(chǎn)品均大面積重倉(cāng)白酒板塊。

　　一些行業(yè)主題基金更是明顯被近期的白酒板塊頹勢(shì)所拖累。例如，匯添富消費(fèi)精選兩年持有今年以來回撤已超5%，在今年前四個(gè)多月，該產(chǎn)品凈值一度上漲約8%。同時(shí)，工銀消費(fèi)服務(wù)A、新華穩(wěn)健回報(bào)、匯添富消費(fèi)行業(yè)、匯添富消費(fèi)升級(jí)A等部分產(chǎn)品在5月下旬白酒板塊調(diào)整之前，均有不俗表現(xiàn)。

　　去年的熱門基金東方區(qū)域發(fā)展也被白酒板塊深度拖累。截至6月21日，周思越管理的東方區(qū)域發(fā)展、東方主題精選今年以來回撤均超20%。以東方區(qū)域發(fā)展的調(diào)倉(cāng)為例，該基金在去年一季度重倉(cāng)人工智能（AI）板塊大獲成功，隨后在二三季度密集調(diào)倉(cāng)至白酒板塊，得以在AI下跌時(shí)保住了勝利果實(shí)，四季度又將白酒股全部調(diào)整為新能源股，這一操作讓該基金在去年下半年躲過了大幅回撤。今年一季度，該基金再度大面積回歸白酒板塊，但此次調(diào)倉(cāng)似乎踩錯(cuò)了節(jié)奏。

　　上海某公募人士稱，近期茅臺(tái)批價(jià)的快速下挫效應(yīng)傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)，投資需求萎縮從社會(huì)庫(kù)存下游向上游傳遞，而茅臺(tái)終端市場(chǎng)價(jià)格本身存在明顯泡沫，在白酒消費(fèi)市場(chǎng)疲軟的背景下，龍頭產(chǎn)品相比其他品牌產(chǎn)品更容易受到影響。

　　明澤投資董事總經(jīng)理馬科偉則表示，貴州茅臺(tái)股價(jià)的走軟主要是市場(chǎng)存量資金博弈的結(jié)果，消費(fèi)行業(yè)整體低迷，隨著消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)的顯現(xiàn)，疊加年輕化和市場(chǎng)多元化趨勢(shì)的變化對(duì)相關(guān)酒企提出了新的挑戰(zhàn)。

　　后市顯現(xiàn)分歧

　　作為A股第一大權(quán)重股，貴州茅臺(tái)的表現(xiàn)關(guān)乎眾多投資者的切身利益。此次股價(jià)調(diào)整導(dǎo)致“茅臺(tái)信仰”正在分化，不少投資者對(duì)未來的走勢(shì)產(chǎn)生了分歧。

　　對(duì)貴州茅臺(tái)持看好態(tài)度的投資者仍大有人在，段永平就是其中之一。他近日公開發(fā)聲力挺時(shí)表示：“市場(chǎng)短期是投票器，長(zhǎng)期是稱重機(jī)，所以市場(chǎng)還是那個(gè)市場(chǎng)，茅臺(tái)也還是那個(gè)茅臺(tái)?！?/p>

　　也有部分機(jī)構(gòu)選擇拋售貴州茅臺(tái)。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，朱少醒管理的富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)A減持了21萬股，而張坤和劉彥春分別管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選、景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)也選擇減持14.95萬股和5.99萬股。

　　此外，常年駐扎在貴州茅臺(tái)前十大流通股東名單中的兩家私募機(jī)構(gòu)，也選擇“清倉(cāng)式”減持，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。截至一季度末，金匯榮盛和瑞豐匯邦兩大私募旗下產(chǎn)品雙雙消失在該公司前十大流通股東名單中，兩者在去年年末的持股市值合計(jì)超過250億元。

　　馬科偉認(rèn)為，貴州茅臺(tái)具備一定的稀缺性和投資價(jià)值，但隨著投資者結(jié)構(gòu)不斷多元化和年輕化，一批老機(jī)構(gòu)形成了慣性思維會(huì)持續(xù)看多，直到退出市場(chǎng)，而新投資者會(huì)在硬科技和周期資源方向形成新的信仰。

　　華東某私募人士稱，貴州茅臺(tái)具有資產(chǎn)屬性，但與黃金不同，更類似石油、銅、房地產(chǎn)等，商品屬性更強(qiáng)。茅臺(tái)價(jià)格定位決定了消費(fèi)者主要為企業(yè)商務(wù)人員和中產(chǎn)，商務(wù)需求與固定資產(chǎn)投資增速正相關(guān)，而固定資產(chǎn)投資增速與二手房?jī)r(jià)格下行都成為了茅臺(tái)價(jià)格下降的驅(qū)動(dòng)力。該人士進(jìn)一步表示，預(yù)計(jì)不久后貴州茅臺(tái)或?qū)⒉坏貌豢亓客r(jià)，那么就會(huì)影響到其利潤(rùn)增速和估值中樞。

　　白酒行業(yè)暫難扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)

　　自2021年以來，中證白酒指數(shù)持續(xù)走軟，而今年以來的跌幅接近14%，白酒行業(yè)下半年還能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)嗎？

　　對(duì)于白酒行業(yè)走軟的原因，上述公募人士表示，白酒行業(yè)的分化正在加劇，頭部企業(yè)保持增長(zhǎng)，而部分企業(yè)陷入虧損，庫(kù)存加大和價(jià)格倒掛現(xiàn)象對(duì)行業(yè)造成壓力，下半年白酒行業(yè)很難扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。

　　在馬科偉看來，白酒行業(yè)在去年和今年呈現(xiàn)出產(chǎn)量下降，而銷售收入和利潤(rùn)總額提升的特征，行業(yè)分化明顯。預(yù)計(jì)2024年總銷售額將達(dá)到8000億元，增長(zhǎng)主要受到消費(fèi)品質(zhì)升級(jí)和品牌升級(jí)的推動(dòng)。這表明盡管行業(yè)面臨挑戰(zhàn)，但仍有增長(zhǎng)潛力。對(duì)于下半年能否扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，將取決于多種因素，包括市場(chǎng)需求、企業(yè)策略調(diào)整以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

　　如果白酒行業(yè)難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，投資者應(yīng)該選擇哪個(gè)消費(fèi)行業(yè)進(jìn)行替代，也成為市場(chǎng)關(guān)心的問題。

　　華東某私募人士表示，在存量格局下，需要精選C端消費(fèi)，也就是家庭自用而非商務(wù)需求，大眾產(chǎn)品投資屬性越弱越好。除非有出口邏輯，消費(fèi)品很難出現(xiàn)行業(yè)性機(jī)會(huì)，更多是阿爾法的個(gè)股機(jī)會(huì)。

　　馬科偉認(rèn)為，白酒行業(yè)走軟意味著投資者需要尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。年輕化是消費(fèi)行業(yè)的一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)，這可能意味著與年輕人消費(fèi)習(xí)慣相關(guān)的行業(yè)，如休閑、娛樂、健康和科技產(chǎn)品等領(lǐng)域，可能會(huì)成為有潛力的替代投資選擇。