興證全球基金 黃可鴻

　　美國(guó)一直自詡為坐在四個(gè)輪子上的國(guó)家，通用汽車(chē)就是一家傳奇企業(yè)。通用“員工養(yǎng)老金”的設(shè)立，促成了美國(guó)企業(yè)年金的興起；后來(lái)卻成為通用成本控制失敗、走向財(cái)務(wù)危機(jī)的重要原因。期間經(jīng)歷了什么有趣的故事？管理學(xué)大師彼得·德魯克在回憶錄《旁觀者》中講述了這段經(jīng)歷。

　　威爾遜的養(yǎng)老金計(jì)劃

　　在德魯克看來(lái)，通用汽車(chē)的高管層里，只有一個(gè)人對(duì)他的研究真正感興趣——那就是查爾斯·威爾遜（Charles E. Wilson），時(shí)任通用汽車(chē)董事長(zhǎng)兼最高營(yíng)業(yè)主管。

　　德魯克在回憶錄中說(shuō)：“今天，美國(guó)在為員工謀求薪資保障、工廠社區(qū)自治方面，已有長(zhǎng)足的進(jìn)步。也許應(yīng)該感謝當(dāng)年威爾遜采納我這個(gè)‘異類(lèi)’的意見(jiàn)�！�

　　威爾遜曾找德魯克談?wù){(diào)研進(jìn)展。德魯克認(rèn)為，通用未完成的事業(yè)在于個(gè)人工作的組織和勞資關(guān)系。威爾遜對(duì)此非常感興趣，后來(lái)積極推動(dòng)了多項(xiàng)員工薪資保障計(jì)劃，員工養(yǎng)老金是其中成功的一項(xiàng)。

　　當(dāng)1950年工會(huì)要求實(shí)施員工退休金計(jì)劃，威爾遜正式推動(dòng)退休金計(jì)劃成立。德魯克指出，這是第一個(gè)根據(jù)健全的財(cái)務(wù)管理原則來(lái)投資的，也就是在全市場(chǎng)范圍內(nèi)投資有潛力的公司股票。隨后30年，此類(lèi)養(yǎng)老金的數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模突飛猛進(jìn)，成為美國(guó)企業(yè)吸引人才的一種方式。

　　通用汽車(chē)的養(yǎng)老金危機(jī)

　　通用汽車(chē)如何由盛轉(zhuǎn)衰？1962 年起，通用汽車(chē)在美國(guó)的市場(chǎng)份額從51%的歷史高位逐步下滑。特別是經(jīng)歷了1971-1980的兩次石油危機(jī)的打擊，油價(jià)猛升之下，節(jié)能的日本汽車(chē)獲得更大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。之后通用的改革措施并不奏效，巨大的人力成本成為拖累。1981年，通用汽車(chē)在其公告中稱(chēng)：“毫無(wú)疑問(wèn)，人力成本是我們的最大劣勢(shì)。按照日本競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手平均工資來(lái)計(jì)算，我們多支出了 80 億美元的工資�！�

　　受到美國(guó)聯(lián)合汽車(chē)工會(huì)的強(qiáng)勢(shì)影響，通用汽車(chē)的人力成本居高不下。1992年起，按美國(guó)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)要將養(yǎng)老福利按照一定條件計(jì)提為負(fù)債。通用汽車(chē)的巨額養(yǎng)老金、養(yǎng)老福利隨之浮出水面。

　　你可能會(huì)問(wèn)：美國(guó)雇主普遍在為員工繳納企業(yè)年金，除了通用經(jīng)營(yíng)不善的影響，它的養(yǎng)老金有何問(wèn)題？首先需要了解企業(yè)年金的兩種類(lèi)型：

　　其一，固定收益計(jì)劃（Defined Benefit Plans，簡(jiǎn)稱(chēng)DB），每月領(lǐng)取退休金數(shù)額是確定的，通常取決于雇員的服務(wù)年限和收人水平。

　　其二，固定繳款計(jì)劃（Defined Contribution Plans，簡(jiǎn)稱(chēng)DC），比如401K計(jì)劃。員工會(huì)拿出工資的一部分，雇主通常會(huì)提供一定比例的匹配繳費(fèi)，由員工自己選擇投資，風(fēng)險(xiǎn)及收益也由個(gè)人承擔(dān)。

　　DB計(jì)劃是通用汽車(chē)1950-2012主要采用的形式。根據(jù)美國(guó)法律規(guī)定，DB計(jì)劃中，公司必須支付保險(xiǎn)費(fèi)，以防養(yǎng)老金破產(chǎn)，但保費(fèi)價(jià)格的上漲讓DB計(jì)劃帶來(lái)成本控制問(wèn)題。2012年，在通用2.6萬(wàn)名美國(guó)資深員工中，有70%的人已被納入DB計(jì)劃，這些工人的DB計(jì)劃從當(dāng)年10月1日起向401(k)計(jì)劃轉(zhuǎn)變。

　　回顧通用汽車(chē)的興衰史，養(yǎng)老金扮演了一個(gè)重要角色，其誕生體現(xiàn)了查爾斯·威爾遜對(duì)勞資關(guān)系的重視與福利的增加；而隨著通用汽車(chē)由盛轉(zhuǎn)衰，DB型養(yǎng)老金讓通用不堪重負(fù)。如今，美國(guó)有很多像通用汽車(chē)這樣的大公司已從傳統(tǒng)DB計(jì)劃轉(zhuǎn)向401(k)計(jì)劃�；厮�1980年，美國(guó)大約有14.6萬(wàn)個(gè)DB計(jì)劃，今天已降至4.4萬(wàn)個(gè)。在德魯克看來(lái)，養(yǎng)老金革命最大的影響，是讓美國(guó)員工成為美國(guó)股市的所有者，也就是成為實(shí)際掌握、擁有美國(guó)企業(yè)的人。

　　參考資料：《旁觀者》，彼得·德魯克、《GE的養(yǎng)老金改革》，張丹、《稅收優(yōu)惠政策支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展的美國(guó)經(jīng)驗(yàn)及啟示》，鄭軍、《昔日汽車(chē)第一帝國(guó)：通用汽車(chē)（GM）的百年繁榮與衰落》，招商證券。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本公司承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資者投資于本公司基金時(shí)應(yīng)認(rèn)真閱讀相關(guān)基金合同、招募說(shuō)明書(shū)等文件并選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資品種進(jìn)行投資。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段�；�金過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金收益有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)審慎選擇。觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不代表公司觀點(diǎn)，不作為投資建議，具有時(shí)效性。