王迪，9年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，具有基金從業(yè)資格。2011年4月至2014年10月就職于信達澳銀基金任行業(yè)研究員。2014年11月加入融通基金，歷任行業(yè)研究員、融通新能源汽車主題基金的基金經(jīng)理。

　　2020年，特斯拉在美股的上漲驚艷全球。中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司也已然成為A股的絕對主角。銀河數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至11月13日，由王迪管理的融通新能源汽車主題基金凈值上漲超過83.63%（同期業(yè)績比較基準為46.08%），在全市場同類產(chǎn)品中名列前1%。

　　融通新能源汽車基金經(jīng)理王迪近日在接受中國證券報記者采訪時坦言，深入基本面挖掘，通過勤奮的調(diào)研與細致的分析，追求超越市場平均水平的認知，是自身管理基金超額收益最主要的來源。在針對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資時，把握基本面產(chǎn)業(yè)趨勢尤為重要。而當前“智能化”是新能源汽車發(fā)展最重要的核心因素。

　　深入的基本面研究

　　本科通信工程專業(yè)畢業(yè)后，王迪赴英國研讀數(shù)量金融碩士，2010年回國后投身公募行業(yè)，深耕汽車、機械、電力設(shè)備等行業(yè)研究近10年。2016年王迪加入融通基金，后擔任裝備研究組組長。2018年6月開始，他與公司同事共同管理融通新能源汽車基金。2020年開始，王迪獨立管理融通新能源汽車基金。

　　“我比較喜歡研究公司的基本面，自我定義也是一名基本面研究選手�！苯�(jīng)歷了研究與投資的洗禮之后，王迪如此審視自身的投資風格。

　　在王迪看來，較為成功的基本面投資，首先是一定要具備長期主義的視角。歷史上真正的大牛公司，一定是長期前景廣闊，沒有明顯的天花板限制，當前或者未來的賽道競爭格局很好，且財務(wù)狀況較好，同時具備很強的上下游議價能力、現(xiàn)金流狀況比較優(yōu)秀的公司。

　　眾所周知，勤奮在基本面投資中至關(guān)重要。在投研過程中，王迪做了大量的調(diào)研工作，不光是調(diào)研上市公司，還有上市公司競爭對手、上游供應(yīng)商、下游客戶。因為只有通過相對比較立體的調(diào)研，才能對公司有客觀認識。

　　“只有這樣才能逐漸建立起超越市場平均水平的認知，這也是基本面投資最核心的一點�！蓖醯蠌娬{(diào)，知曉并理解所研究上市公司的亮點，包括公司好在哪里、問題在哪里。“做產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研更多是旨在發(fā)現(xiàn)這個公司未來的風險點，提前準備�！�

　　落實到投資環(huán)節(jié)，王迪認為，可以從好行業(yè)、好公司、好價格三個維度去分析。

　　第一，行業(yè)層面。新能源汽車板塊細分領(lǐng)域眾多，建議重點關(guān)注行業(yè)的一些關(guān)鍵屬性，如該行業(yè)的市場空間及未來增速、競爭格局是否清晰可控。

　　第二，公司層面。通過同業(yè)公司的比較，發(fā)現(xiàn)具備明顯可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，能夠不斷擴大市場份額，財務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異的好公司。

　　第三，價格層面。雖然好的公司大部分并不便宜，但也要小心估值的明顯泡沫化。通過公司的歷史估值區(qū)間、全市場的相對估值水平、市場整體的流動性變化去判斷公司是否明顯高估。

　　追求超越市場平均的認知

　　超越市場平均水平的認知也帶來了超越市場的亮眼業(yè)績。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至11月13日，由王迪管理的融通新能源汽車主題基金凈值上漲超過83.63%，在全市場同類產(chǎn)品中名列前1%。超額收益的來源何在？對此，王迪坦言，這更多是由個股的阿爾法貢獻的。而對每一家公司的買入與持有，背后都是以深入的調(diào)研論證為基礎(chǔ)。

　　王迪舉例指出，2020年上半年，投資組合買入了兩家市場關(guān)注度并不高的重型卡車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的公司。當時由于市場認知度較低，對這兩家公司的外部研究力量有限，王迪投入大量精力深入研究。其中一只重卡發(fā)動機關(guān)鍵零部件的公司，在王迪買入時估值不足10倍，業(yè)績增速穩(wěn)定，公司長期財務(wù)報表非常健康，隨后公司切入新的空氣懸架業(yè)務(wù)，市場關(guān)注度開始提升，公司股價迎來了戴維斯雙擊。

　　下半年，重倉優(yōu)質(zhì)公司是王迪獲取超額收益的重要來源之一。王迪分析，相較于新能源汽車指數(shù)成分股的分散程度，他的配置更多集中在細分龍頭公司。但并非簡單地龍頭策略，而是在深入研究之后的有的放矢，在市場空間較大，競爭格局清晰的細分領(lǐng)域、挑選具備可持續(xù)核心競爭力的標的，重倉持有。

　　對此，王迪舉例，此前買入的濕法隔膜龍頭企業(yè)，前期存在一定爭議，包括競爭對手的介入，對于行業(yè)競爭格局的惡化擔憂等。王迪在買入之前做了大量的研究準備，與多位行業(yè)專家進行訪談，走訪公司的下游客戶，獲得了明顯好于資本市場一致預期的反饋。后續(xù)市場也發(fā)現(xiàn)該公司的產(chǎn)品力進一步增強，降成本控品質(zhì)的能力進一步加強，公司股價上漲明顯。

　　“深入研究的好處，就是在市場出現(xiàn)質(zhì)疑和雜音時相對淡定�！蓖醯媳硎�。

　　更重要的是產(chǎn)業(yè)趨勢

　　歷數(shù)新能源汽車行業(yè)的發(fā)展歷程，王迪熟稔于心。他回顧指出，2015年到2019年，新能源汽車行業(yè)基本屬于“補貼驅(qū)動”的市場，每一次補貼狀況的改變，都會帶來新能源汽車板塊的劇烈變化。

　　回顧2016年前后的調(diào)研經(jīng)歷，王迪指出，當時所謂的新能源汽車就是“電池+鐵殼”的簡單配置，車生產(chǎn)出來之后主要靠補貼生存。在這其中，“騙補”事件時有發(fā)生，而后監(jiān)管層面開始進行調(diào)查，行業(yè)開始經(jīng)歷洗牌出清，期間相關(guān)公司的股價表現(xiàn)也并不好。

　　“行業(yè)在今年發(fā)生了一些較明顯的改善�！蓖醯现赋�，從2020年開始，補貼本身仍然很重要，但這種重要性逐漸下降。行業(yè)更主要驅(qū)動因素是很多優(yōu)質(zhì)車型在加大供給，無論是國外大廠的車型，還是國內(nèi)造車新勢力的新車型，消費者開始主動購買。

　　“供給端明顯變得更加豐富，行業(yè)需求則從to B端慢慢向to C端過渡�！蓖醯详U釋。

　　與此同時，原來是中國培育產(chǎn)業(yè)鏈，現(xiàn)在是全球都開始重視新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。從世界范圍來看，隨著全球主要國家對環(huán)保、綠色能源的重視度進一步提高，新能源汽車迎來了良好的發(fā)展機遇期。在美國市場，特斯拉發(fā)展迅猛。歐洲從去年下半年開始對碳排放立法明顯趨向嚴格，新能源汽車銷量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，同時作為一個長效機制，歐洲未來新能源汽車長期發(fā)展可期。

　　近期新能源汽車板塊節(jié)節(jié)走高，估值也隨之提升，部分個股創(chuàng)下歷史新高。王迪分析，主要原因是市場對新能源汽車長期發(fā)展?jié)摿�巨大的一致預期。

　　王迪表示，從新能源汽車板塊歷史走勢來看，產(chǎn)業(yè)趨勢是比估值更重要的考量因素。新能源汽車行業(yè)未來會誕生出數(shù)個新的巨頭公司，就像智能手機浪潮帶來了整個產(chǎn)業(yè)鏈10年以上的繁榮，所以對板塊的高估值可以適當提高一定容忍度。需要注意的是，高估值的判斷是基于市場整體流動性不收縮的背景下，如果流動性收縮，那這樣的高估值同樣會收斂。

　　從產(chǎn)業(yè)趨勢層面分析，王迪判斷，從當前時點看，至少到明年上半年，行業(yè)基本面將保持良好趨勢。一方面，從今年9月份開始，國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)復蘇態(tài)勢，月銷量數(shù)字環(huán)比逐漸提高，另一方面，歐洲仍然在持續(xù)高增長，這些趨勢目前來看都沒有變化。美國在明年新政府上任后，對于綠色能源的支持力度也有望加強。

　　聚焦“智能化” 看好“新勢力”

　　今年以來，特斯拉股價驚艷全球。近期，國內(nèi)“造車新勢力”公司美股股價也連續(xù)沖高，其中部分標的市值甚至超越百年傳統(tǒng)車企。

　　追求超越市場的認知，深入挖掘基本面，并非一日之功，也是日積月累的研究，也包含認知的提升躍遷。

　　回到幾年前，市場對于新能源車企存在不少質(zhì)疑聲，認為僅僅是普通燃油車向電動車的改變，更換了一套電力的動力總成，加上簡單的內(nèi)飾，以新能源汽車的概念賣給消費者，公司前景似乎并不明朗。

　　去年以來，王迪對新能源汽車全球某龍頭企業(yè)做了深入研究，顛覆了此前認知，他認為，新能源汽車全球某龍頭企業(yè)從最根本、最源頭上改變了數(shù)百年來的汽車制造業(yè)。

　　王迪指出，傳統(tǒng)的汽車制造業(yè)，大部分是供應(yīng)商做零部件供給，整車企業(yè)做總裝，然后賣給消費者，是重運營重動力總成的研發(fā)。而新能源汽車全球某龍頭企業(yè)追求集中式的電子架構(gòu)，將一輛車上的上百個電子控制單元做成大腦控制，各個零部件之間能協(xié)同一體化，同時更在制造工藝領(lǐng)域不斷創(chuàng)新。

　　“這家企業(yè)從最開始就看到新能源汽車的本質(zhì)不是電動化，而是智能化，一開始就沿著智能化這條路子走，這是產(chǎn)品定位最領(lǐng)先的地方�！蓖醯媳硎荆�真正開始理解這家企業(yè)并不是簡單的汽車制造業(yè)公司，而是一個科技公司，尤其是后續(xù)開始做自動駕駛芯片，實現(xiàn)完全自研更證實了這一判斷。

　　談到造車新勢力與傳統(tǒng)車企的比較，王迪認為，傳統(tǒng)整車企業(yè)確實面臨一定壓力，因為做新能源車的盈利能力本身弱于做傳統(tǒng)車，其次傳統(tǒng)車企的組織架構(gòu)在以新能源汽車全球某龍頭企業(yè)為首的造車新勢力面前，客戶反應(yīng)速度、產(chǎn)品迭代速度、產(chǎn)品最開始的理念、未來的智能化都需要加強。

　　比較而言，造車新勢力可以說是輕裝上陣，在資本市場擁有高估值融資，有大量研發(fā)人員在研究軟件算法、電子架構(gòu)，傳統(tǒng)車企還在彌補在電子架構(gòu)、人才團隊、組織架構(gòu)上的短板，在電動化、智能化方面，傳統(tǒng)車企遇到了較大挑戰(zhàn)，需要迎頭趕上。

　　對于國內(nèi)“造車新勢力”的迅速發(fā)展，投資者的認知也經(jīng)歷了迭代。王迪透露，最早去調(diào)研國內(nèi)造車新勢力廠商時，發(fā)現(xiàn)部分公司確實基礎(chǔ)相對薄弱，汽車制造經(jīng)驗有明顯短板，電子架構(gòu)相對比較傳統(tǒng)，智能化遠遠不足。

　　“但這些創(chuàng)業(yè)公司自身的特點是快速迭代，不斷進化，發(fā)現(xiàn)問題及時改進�！蓖醯现赋�，隨著近幾年的發(fā)展，造車新勢力中的一些公司已經(jīng)逐漸走上新能源汽車的正確道路。