中證網(wǎng)訊（記者 吳娟娟）在第六屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長洪磊在演講中指出，經(jīng)過二十多年的孕育成長和2014年以來的快速發(fā)展，我國私募基金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的功能日益增強(qiáng)，成為創(chuàng)新發(fā)展背后的重要力量。洪磊認(rèn)為，激發(fā)私募股權(quán)投資活力是營造創(chuàng)新資本形成新局面的重要方式。

　　他指出，私募股權(quán)及創(chuàng)投基金支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，為資本市場培育和輸送了大量優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。從全市場看，私募股權(quán)投資基金積極投向中小、高新技術(shù)企業(yè)和布局新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。私募股權(quán)基金已成為發(fā)展京津冀地區(qū)、長江經(jīng)濟(jì)帶、粵港澳大灣區(qū)的“建設(shè)者”和“助推器”。

　　他同時(shí)指出，優(yōu)化行業(yè)治理、改善營商環(huán)境是釋放私募基金投資活力、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和創(chuàng)新發(fā)展的重要條件。實(shí)踐中，在私募股權(quán)基金領(lǐng)域仍還存在若干治理難題。

　　一是部分政府引導(dǎo)基金考核機(jī)制不合理，市場化激勵(lì)不足，治理機(jī)制不符合基金運(yùn)作規(guī)律。部分政府引導(dǎo)基金片面追求保值增值，擔(dān)心國有資產(chǎn)流失，要求每個(gè)投資項(xiàng)目都參照國資獨(dú)立監(jiān)管和考核，導(dǎo)致引導(dǎo)基金難以承擔(dān)市場化風(fēng)險(xiǎn)；部分地區(qū)的引導(dǎo)基金要求在領(lǐng)導(dǎo)任期內(nèi)完成業(yè)績考核，導(dǎo)致政府引導(dǎo)基金只能投資于偏后期階段的項(xiàng)目，甚至購買理財(cái)產(chǎn)品，失去了創(chuàng)投市場資金補(bǔ)位和政策引導(dǎo)的功能。在國有資產(chǎn)保值增值目標(biāo)下，部分引導(dǎo)基金要求不能虧損，甚至規(guī)定投資收益參照銀行間固定收益產(chǎn)品確定回報(bào)率的情形，偏離同股同權(quán)、收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)原則。這些做法限制了政府引導(dǎo)基金功能的發(fā)揮，也打擊了社會(huì)資本參與的積極性，有必要加以改善。在政府引導(dǎo)基金的治理機(jī)制安排上，應(yīng)從基金作為組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)工具的本源出發(fā)，強(qiáng)調(diào)對(duì)整個(gè)基金的考核而不是追溯單個(gè)項(xiàng)目的盈虧，更關(guān)注長遠(yuǎn)利益而不是短期績效，在追求財(cái)務(wù)平衡的基礎(chǔ)上對(duì)社會(huì)資本合理讓利，與社會(huì)資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，激發(fā)股權(quán)創(chuàng)投活力。

　　二是部分母基金和子基金關(guān)系不協(xié)調(diào)，利益沖突損害創(chuàng)新資本形成效率。母基金具有長期資金募集和寬基資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)，子基金具有產(chǎn)業(yè)深耕和項(xiàng)目挖掘優(yōu)勢(shì)，如果二者資源互補(bǔ)、戰(zhàn)略協(xié)同，則能發(fā)揮創(chuàng)新資本形成的最大功效。實(shí)踐中，部分母基金在向子基金出資或跟投的同時(shí)，也會(huì)對(duì)子基金所投項(xiàng)目進(jìn)行直投，并利用資金和信息優(yōu)勢(shì)擠占子基金發(fā)展空間；部分政府引導(dǎo)基金出于業(yè)績追求，與市場化母基金開展同質(zhì)化業(yè)務(wù)，在盈利性高、回報(bào)快的成熟項(xiàng)目上形成過度競爭，擠占社會(huì)資本發(fā)展空間。對(duì)于政府引導(dǎo)基金而言，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持跟市場化母基金不一樣的定位，更加關(guān)注具有長期重要性但投資風(fēng)險(xiǎn)過大而不被社會(huì)資本青睞的領(lǐng)域和項(xiàng)目，通過合理讓利撬動(dòng)社會(huì)資本進(jìn)入，系統(tǒng)改善股權(quán)創(chuàng)投基金因選擇偏好導(dǎo)致的投資領(lǐng)域集中、投資期限短、投資階段偏后等缺陷，推動(dòng)創(chuàng)新資本形成鏈條覆蓋更廣泛的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)群體。

　　三是基金管理人集團(tuán)化抬高社會(huì)融資成本，不利于創(chuàng)新資本形成。在管理人登記中，違背基金本質(zhì)和專業(yè)道德要求的非正常“集團(tuán)化”問題比較突出。一種形式是，引導(dǎo)類基金在參與市場化投資過程中，出于內(nèi)部激勵(lì)、屬地管理或稅收本地化要求，往往下設(shè)若干個(gè)業(yè)務(wù)同質(zhì)化管理人，分別登記運(yùn)營，或要求有財(cái)政資金參與的基金產(chǎn)品GP和管理人“雙落地”，兩種情形交織，形成基金管理人內(nèi)部的縱向“集團(tuán)化”。部分集團(tuán)化管理人層級(jí)多達(dá)五六層，甚至八九層，不僅不符合國資治理結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，集團(tuán)內(nèi)基金產(chǎn)品之間多層嵌套，也抬高了投資人負(fù)擔(dān)和資金成本；另一種形式是，存在業(yè)務(wù)沖突的橫向集團(tuán)化被限制登記備案后，部分實(shí)控人開始通過非股權(quán)關(guān)系的人際控制，形成復(fù)雜的股權(quán)代持網(wǎng)絡(luò)，變相尋求類金融業(yè)務(wù)“集團(tuán)化”。這些集團(tuán)化都存在變相自融、利益輸送等侵害基金投資者利益的風(fēng)險(xiǎn)。

　　洪磊指出，針對(duì)上述問題，基金業(yè)協(xié)會(huì)近期正在認(rèn)真研究并于近期推出《私募股權(quán)及創(chuàng)業(yè)投資類FOF投資盡職調(diào)查指引》，促進(jìn)提升行業(yè)專業(yè)化水平，推動(dòng)形成倡導(dǎo)信義義務(wù)的行業(yè)文化。下一步，將積極研究總結(jié)包括美國、以色列、澳大利亞以及國內(nèi)部分優(yōu)秀政府引導(dǎo)基金的成功經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)我國實(shí)際，推動(dòng)行業(yè)建立正確的內(nèi)部治理、業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)功能與市場選擇功能的有機(jī)統(tǒng)一，助力創(chuàng)新資本形成。