中證網(wǎng)訊（本報記者 彭揚）中國人民銀行日前出臺了《關于進一步明確規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務指導意見有關事項的通知》。安信證券首席經(jīng)濟學家高善文21日在接受中國證券報記者采訪時表示，此前在資管新規(guī)的執(zhí)行過程中確實暴露了一些問題，存在一些要進一步明確和完善的地方。針對在執(zhí)行過程中出現(xiàn)的問題，需要采取一些務實以及有靈活性和彈性的應對政策。在當前時點出臺該通知是非常必要且及時的，這是對上半年政策來進行適度和逐步的糾偏和糾正。

　　在高善文看來，資管新規(guī)細則出臺的最主要背景要結合當前宏觀經(jīng)濟的重點來看�！爱斍昂暧^經(jīng)濟的重點是結構性去杠桿，但結構性去杠桿需要各項政策協(xié)調配合，不是一個部門或單一領域的政策就能夠解決問題。從今年上半年情況看，在圍繞結構性去杠桿的政策目標上，執(zhí)行過程中金融政策‘走’的比較快和急，但其他領域的政策相對并不快，因此在政策配合上步調不太一致�！�

　　步調不一致會導致出現(xiàn)一些實際的問題。高善文舉例，“比較突出的就是民營企業(yè)的違約潮和金融市場的壓力，這些都是政策步調不太一致的反應�！�

　　從本質上看，高善文表示，“所謂的結構性杠桿主要是指國有企業(yè)和地方政府的杠桿。在此背景下，去杠桿的政策勢必是要由財政和國資打頭，由財政部出面自上而下來清理地方平臺的融資問題和地方政府的杠桿問題。由國資出面去清理國有企業(yè)的資產(chǎn)負債表，降低負債率。金融政策很大程度上是為去杠桿提供了輔助作用，如果一些領域去杠桿出現(xiàn)了兌付、爆倉的問題，金融去‘收拾’局面，這才是實現(xiàn)結構性去杠桿的合理和恰當路徑�！�

　　在金融方面，很重要的抓手就是資管新規(guī)和金融去杠桿。高善文認為，“但從實體經(jīng)濟角度看，金融去杠桿的動作非常快和急，導致社會融資規(guī)模增速下降的非常快，以及整個經(jīng)濟體系壓力很大。這些壓力不僅存在于國有企業(yè)和地方政府，包括其他各類企業(yè)都有壓力。值得注意的是，資質比較差的地方融資平臺和國有企業(yè)，壓力比較大。而比較大的地方融資平臺和國有企業(yè)，壓力卻不明顯，這個與去杠桿的目標也不見得完全匹配。”

　　對于此次通知中明確的公募資管產(chǎn)品可適當投資非標準化債權類資產(chǎn)，高善文表認為，這對上半年“一刀切”或有些政策操之過急是一個非常重要的修正，它對緩和社會融資規(guī)模增速下降過快以及金融市場的壓力都會起到明顯作用。但這個政策作用究竟有多大，還需要看政策的具體執(zhí)行情況。但毫無疑問，這是一個非常有針對性的政策。

　　此外，對于通知中強調的過渡期內，金融機構可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，高善文認為，“這無疑是拓寬了流動性的渠道。在我國，所謂的資管市場、理財市場、影子銀行能夠發(fā)育，很重要的一個原因是實體經(jīng)濟有一些旺盛且合理的融資需求在銀行資產(chǎn)負債表內無法滿足，因此在銀行表外制造出一個體系。當然，這個體系確實也帶來了很多問題，需要規(guī)范和清理。但規(guī)范和清理不宜‘一棍子打死’或進行的太快。如果在很短的時間內需要將其都清理完，那么與這些產(chǎn)品相對接的一部分合理融資需求就不能得到滿足，那么它會給實體經(jīng)濟領域帶來較大問題，也不利于宏觀去杠桿和脫虛向實�！�