A股年度最高回購(gòu)紀(jì)錄有望再度刷新。10月13日晚，格力電器再拋60億回購(gòu)計(jì)劃，公司第一大股東珠海明駿提議，使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)資金總額不低于30億元，且不超過60億元，回購(gòu)價(jià)格不超過70元/股，回購(gòu)的股份用于公司員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。

　　這份方案與格力電器4月首次開啟的股票回購(gòu)計(jì)劃如出一轍，兩次回購(gòu)上限金額合計(jì)突破120億元，有望打破美的創(chuàng)下的最高回購(gòu)紀(jì)錄。消息一出，10月14日，格力電器股價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈，漲逾3%。

　　而對(duì)于格力電器后市的表現(xiàn)，市場(chǎng)卻陷入了分歧。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪發(fā)現(xiàn)，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，真正決定二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)的是公司牢靠的基本面，股份回購(gòu)只能短期刺激股價(jià)。但亦有機(jī)構(gòu)人士表示公司三季度空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比變化已轉(zhuǎn)正，經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇之下，將利好股價(jià)上行。

　　高瓴提議格力二次回購(gòu)

　　根據(jù)格力電器發(fā)布公告稱，此次回購(gòu)計(jì)劃是由高瓴資本旗下基金珠海明駿提議。

　　根據(jù)公告，公司擬在未來一年使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)股份的種類為公司發(fā)行的A股股份，資金總額不低于30億元（含）且不超過60億元（含）；回購(gòu)股份價(jià)格不超過70元/股。

　　而值得一提的是，半年前（2020年4月），格力電器亦拋出了一份與本次方案雷同的回購(gòu)計(jì)劃。目前該回購(gòu)實(shí)施已接近尾聲，截至2020年9月30日，格力累計(jì)回購(gòu)公司股份9418.47萬股，占公司總股本的1.57%，最高成交價(jià)為57.00元/股，最低成交價(jià)為53.01元/股，支付的總金額為51.82億元（不含交易費(fèi)用）。

　　以此推算，格力電器兩筆回購(gòu)金額合計(jì)最高將達(dá)到120億元。而在此之前，A股累計(jì)最高回購(gòu)金額為美的集團(tuán)的103.22億元，格力電器本次回購(gòu)實(shí)施只要超過52億，即有望打破美的的回購(gòu)紀(jì)錄，成為A股新的回購(gòu)?fù)酢?/p>

　　對(duì)于格力電器密集的回購(gòu)計(jì)劃，不少業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)與其股價(jià)走勢(shì)有關(guān)。2020年至今，格力電器股價(jià)累計(jì)下跌10.42%。反觀老對(duì)手美的集團(tuán)，今年以來股價(jià)累計(jì)上漲32.68%，市值突破5283億元（格力電器總市值僅3439億元），同為第一梯隊(duì)的海爾智家累計(jì)也上漲了22.44%。

　　“格力本輪次的回購(gòu)可以視為是第一次回購(gòu)的延續(xù)。第一次回購(gòu)時(shí)，格力的股價(jià)下跌很多，這樣一來，回購(gòu)成本低，二來通過回購(gòu)提振股價(jià)，向資本市場(chǎng)傳遞信息，這也是格力回購(gòu)的出發(fā)點(diǎn)。但第一次回購(gòu)并沒有達(dá)到預(yù)期，沒有提高投資者的信心、提振股價(jià)，所以就有了第二次回購(gòu)，二次回購(gòu)的出發(fā)點(diǎn)基本也還是向資本市場(chǎng)傳遞積極信息�！奔译姺治鰩焺⒉綁m受訪指出。

　　資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬也指出：“美的集團(tuán)現(xiàn)在盈利能力比格力強(qiáng)，后者不管營(yíng)業(yè)額還是利潤(rùn)都出現(xiàn)了嚴(yán)重的下跌，一方面是空調(diào)市場(chǎng)飽和，供應(yīng)過剩，另一方面受新冠肺炎疫情影響，格力電器業(yè)績(jī)下降，美的已大幅超越它。其實(shí)目前格力電器20倍的市盈率也是一個(gè)比較合理的水平，股價(jià)在家電企業(yè)里面也屬于比較理想了�！�

　　而對(duì)股價(jià)較為“敏感”的高瓴資本而言，格力電器二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)或還需進(jìn)一步刺激。

　　2019年，格力電器正式啟動(dòng)混改，高瓴斥資416.62億元受讓了格力電器15%的股份（每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣46.17元），然而時(shí)隔近一年，高瓴仍未進(jìn)入格力電器董事席位。但高額的資金成本可能帶給高瓴壓力。

　　公開資料顯示，高瓴近半數(shù)的轉(zhuǎn)讓資金來源于銀行借款。2019年12月，珠海明駿曾與招商銀行、中國(guó)銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行等合計(jì)七家銀行簽訂了貸款協(xié)議，貸款總額為208.31億元用于格力電器股份收購(gòu)。

　　2月中旬，高瓴資本將所持有的格力電器9.02億股股票悉數(shù)質(zhì)押給了招商銀行珠海分行，質(zhì)押期限為6年，作為前述貸款的擔(dān)保。

　　如果按照市場(chǎng)對(duì)主板公司普遍采用五折的質(zhì)押率來看，只要格力電器的股價(jià)保持在46.19元/股以上，高瓴資本質(zhì)押的股票并不存在任何風(fēng)險(xiǎn)。不過，從股份正式完成過戶日（2020年1月23日）算起，格力電器股價(jià)卻節(jié)節(jié)敗退，從62.69元下滑至57.60元。

　　“護(hù)盤”效果待考

　　盡管二次回購(gòu)拉開序幕，市場(chǎng)對(duì)于格力電器此次“護(hù)盤”的效果仍持觀望態(tài)度。

　　“這次回購(gòu)能在多大程度上、多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)提振股價(jià)，這仍然是個(gè)問號(hào)。因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來看，真正能影響企業(yè)股價(jià)的因素主要有兩個(gè)，一個(gè)是公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，第二個(gè)是投資者對(duì)企業(yè)的發(fā)展前景的預(yù)判。”劉步塵說道。

　　今年上半年，格力電器業(yè)績(jī)降幅創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，上半年?duì)I收為695.02億元，同比下降28.57%；凈利潤(rùn)63.62億元，同比下降53.73%。反觀美的集團(tuán)，上半年?duì)I收為1390.67億元，同比下降9.56%；凈利潤(rùn)139.28億元，同比下降8.29%，其中美的集團(tuán)的空調(diào)收入還首次超越格力電器。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過度依賴空調(diào)是格力電器抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的主因之一。上半年格力電器空調(diào)收入為413.33億元，同比下滑47.89%，占總收入比重高達(dá)59.48%�！拔覀儼迅窳�和美的對(duì)比剖析一下，可以看到格力對(duì)空調(diào)產(chǎn)業(yè)的依賴性較高，布局較單一。而美的卻是一個(gè)多元化發(fā)展的、較均衡的布局。這意味著一旦出現(xiàn)空調(diào)市場(chǎng)遇挫，對(duì)格力的影響比對(duì)美的的影響要大很多。而恰恰目前中國(guó)的空調(diào)行業(yè)已經(jīng)走進(jìn)了存量市場(chǎng)時(shí)代�！眲⒉綁m說。

　　事實(shí)上，近年來格力電器也嘗試了多元化道路的探索，但其中投資手機(jī)、新能源汽車、芯片等行為卻引發(fā)諸多爭(zhēng)議，而在家電體系內(nèi)的孵化效果亦沒有達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。在這一背景下，市場(chǎng)對(duì)于格力電器未來的信心出現(xiàn)了動(dòng)搖。

　　不過，在梁振鵬看來，目前格力電器多元化發(fā)展以及銷售渠道改革已經(jīng)采取行動(dòng)，假以時(shí)日或能看到效果。

　　梁振鵬指出：“目前來看，格力也在做晶弘冰箱、大宗原材料、各種廚房電器小家電等業(yè)務(wù)了，雖然多元化發(fā)展戰(zhàn)略啟動(dòng)比較晚，但總比坐以待斃強(qiáng)。”

　　另一方面，格力電器的銷售渠道變革也正在推進(jìn)，梁振鵬表示，過去格力空調(diào)銷售渠道過于看重線下實(shí)體渠道，尤其是層層代理批發(fā)模式，而美的、奧克斯等企業(yè)早已通過推進(jìn)渠道扁平化變革的方式砍掉了批發(fā)商，減少加價(jià)環(huán)節(jié)。

　　“今年格力也在大力推動(dòng)銷售渠道電商化，現(xiàn)在步伐比較緩慢，因?yàn)榕�發(fā)代理商比較強(qiáng)勢(shì)，但不推進(jìn)絕對(duì)不行�！绷赫聩i說道。值得一提的是，進(jìn)入三季度，格力電器的經(jīng)營(yíng)已開始緩慢釋放復(fù)蘇信號(hào)。

　　光大證券指出，從公司經(jīng)營(yíng)層面來看，隨著二季度格力終端適度降價(jià)，加大線上布局，積極嘗試直播模式等一系列舉措后，份額開始穩(wěn)步提升，動(dòng)銷已有明顯改善。疊加出貨端的收縮，二季度后庫(kù)存水平已基本降至合理水平。而隨后7-8月格力內(nèi)銷出貨量，年內(nèi)首次取得同比小個(gè)位增長(zhǎng)。