事件：堅(jiān)瑞沃能公布 2016 年年度報(bào)告
公司 3 月 6 日公布了 2016 年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 44.67 億元，同比增長 668.45%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 4.26 億元，同比增長 1100.42%。其中，公司全資子公司沃特瑪合并報(bào)表期間 4 個(gè)月（自 2016年 9-12 月）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 38.29 億元，凈利潤 4.61 億元，使得公司經(jīng)營業(yè)績大幅增長。此外，公司擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.10 元（含稅），并以資本公積金向全體股東每 10 股轉(zhuǎn)增 10 股。
點(diǎn)評(píng)：
沃特瑪業(yè)績高速增長，動(dòng)力電池龍頭地位凸顯
受益于 2016 年國內(nèi)新能源汽車的持續(xù)放量， 截至 2016 年底，沃特瑪動(dòng)力電池已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能 12GWh，全年實(shí)際生產(chǎn) 5.45GWh，銷量達(dá) 5.06GWh，較上年同期增長 269.34%，行業(yè)排名第三，僅次于比亞迪和寧德時(shí)代。 動(dòng)力電池出貨量的迅速擴(kuò)張使得沃特瑪營業(yè)收入和利潤取得大幅增長，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75.19 億元，凈利潤 9.63 億元，行業(yè)龍頭地位凸顯。2017 年第 1 批及第 2 批《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》 相繼公布， 相關(guān)行業(yè)逐漸進(jìn)入正常發(fā)展軌道。此外，四部委《促進(jìn)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)方案》明確提出要加快提升我國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力和水平， 其中目標(biāo)之一是到 2020 年形成產(chǎn)銷規(guī)模在 40Gwh 以上、具有國際競爭力的龍頭企業(yè)。 沃特瑪作為動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)龍頭，有望乘政策東風(fēng)，進(jìn)一步提升盈利能力。
創(chuàng)新聯(lián)盟+民富沃能， 打造新能源汽車運(yùn)營新模式
沃特瑪于 2013 年發(fā)起成立的“中國沃特瑪新能源汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟” ，涵蓋了新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，現(xiàn)已成長為新能源汽車領(lǐng)域規(guī)模最大的聯(lián)盟。創(chuàng)新聯(lián)盟以沃特瑪為核心主體，以民富沃能為市場運(yùn)營平臺(tái)，為城市交通電動(dòng)化提供一套完整、系統(tǒng)的解決方案，共同打造新能源汽車運(yùn)營新模式。 2016 年民富沃能實(shí)現(xiàn)收入 12.2 億元，是 2015 年的 5 倍， 聯(lián)盟的力量及新的運(yùn)營模式將為公司業(yè)績?cè)鲩L增添新動(dòng)力。
逐步退出消防產(chǎn)品經(jīng)營，布局三元電池，業(yè)務(wù)方向更加明晰和專注
公司于 2016 年處置了從事消防火災(zāi)報(bào)警業(yè)務(wù)的北京福賽爾安全消防設(shè)備有限公司，處置了七氟丙烷業(yè)務(wù)資產(chǎn)，未來擬擇機(jī)盡快退出氣溶膠滅火裝置業(yè)務(wù)，更加專于在新能源汽車、動(dòng)力電池行業(yè)的布局和發(fā)展。截至 2016 年底，公司已認(rèn)購 Altura 19.9%股份，成為其第一大股東，實(shí)現(xiàn)上游資源的布局，降低了毛利率下行風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司承擔(dān)的三元單體電池研發(fā)課題已通過財(cái)政部、工業(yè)和信息化部、科技部三部委聯(lián)合結(jié)題驗(yàn)收， 2017 年將加快對(duì)三元電池的布局，未來有望為公司帶來新的增長點(diǎn)。
與中通、 新楚風(fēng)簽訂大單， 2017 年業(yè)績可期
2017 年 2 月 20 日，公司發(fā)布以沃特瑪為核心的創(chuàng)新聯(lián)盟已與中通客車簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》 的公告， 雙方擬共同推廣 2.3 萬輛純電動(dòng)客車和物流車。 3 月 7日， 公司發(fā)布與新楚風(fēng)汽車簽署《采購合同》 的公告， 新楚風(fēng)汽車將以 67,415元/臺(tái)的價(jià)格向沃特瑪采購 20,000 組電池組總成，合同總金額高達(dá) 13 億元。戰(zhàn)略合作協(xié)議及大額采購合同的簽訂， 進(jìn)一步彰顯了公司的龍頭地位， 為公司持續(xù)爆發(fā)的業(yè)績?cè)鎏硇聞?dòng)力。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測 2017、2018、2019 年?duì)I業(yè)收入分別為117.5 億元、148.4 億元和 184.5億元，歸屬母公司凈利潤分別為 10.26 億元、 11.90 億元和 14.23 億元， EPS分別為 0.85 元、 0.98 元和 1.18 元，公司當(dāng)前股價(jià)（按 3 月 8 日收盤價(jià)）為21.19 元，對(duì)應(yīng) 2017、 2018、 2019 年 PE 分別為 25 倍、 22 倍和 18 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示
動(dòng)力電池出貨量不及預(yù)期， 新能源汽車推廣不及預(yù)期。
