2023年，全年權(quán)益市場走勢與投資者之間存在預(yù)期差，除上半年火熱的AI行情之外，市場未出現(xiàn)整體性投資機(jī)會(huì)。

　　資產(chǎn)價(jià)格與宏觀具有典型的周期性

　　從市場規(guī)律看，經(jīng)濟(jì)周期對資產(chǎn)價(jià)格具有顯著影響。

　　回顧過去幾十年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)衰退期間，股市普遍出現(xiàn)大幅下跌，但創(chuàng)造了低成本買入的機(jī)會(huì)。例如，2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從2009年的低點(diǎn)開始，至2019年底增長了約370%，這一顯著的回升突顯了在經(jīng)濟(jì)底部買入的高收益潛力。

　　對投資者而言，理解并適應(yīng)這種周期性是實(shí)現(xiàn)長期資本增值的關(guān)鍵。

　　經(jīng)濟(jì)周期的長度考驗(yàn)投資者的耐心

　　我們以更長的周期視角來看，2000年至2023年的經(jīng)濟(jì)周期中，不同的經(jīng)濟(jì)周期有著不同的持續(xù)時(shí)間，這對投資者的耐心和策略選擇提出了挑戰(zhàn)。

　　例如2001年-2005年，中國權(quán)益市場經(jīng)歷長達(dá)4年回調(diào)，上證指數(shù)回撤超過50%，在隨后的兩年里，上證指數(shù)上漲幅度超過600%；同樣在2009年-2013年的四年周期里，上證指數(shù)底部維持四年，回調(diào)幅度超過40%，但在隨后的兩年里，上證指數(shù)上漲幅度超過270%。

　　當(dāng)然，我們也經(jīng)過調(diào)整時(shí)間較短的投資周期，比如2008年市場下跌與2009年市場的反彈，以及2018年市場下跌與2019年開啟的投資機(jī)會(huì)，這種短周期投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，中美經(jīng)濟(jì)周期往往一致；全球尤其是中美經(jīng)濟(jì)增長周期的不一致時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致權(quán)益市場調(diào)整時(shí)間可以延續(xù)3-4年。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，每輪經(jīng)濟(jì)周期的衰退和隨后的緩慢復(fù)蘇，都要求投資者保持更長期的投資視角。從數(shù)據(jù)來看，本輪市場從2021年開始延續(xù)調(diào)整至今已經(jīng)超2年，雖然短期我們對未來調(diào)整結(jié)束點(diǎn)無法準(zhǔn)確預(yù)判，但對投資者而言，保持耐心等待經(jīng)濟(jì)和市場的完全恢復(fù)至關(guān)重要。

　　等待經(jīng)濟(jì)增長共振機(jī)會(huì)

　　從經(jīng)濟(jì)周期來看，我們判斷中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在2023年年中來到周期底部。與此同時(shí)，在持續(xù)加息的背景下，美國經(jīng)濟(jì)大概率將會(huì)開始面臨衰退。一旦2023年12月美聯(lián)儲的議息會(huì)議給美國的升息周期畫上句號，全球的資產(chǎn)價(jià)格可能迎來喘息機(jī)會(huì)。

　　但從大的經(jīng)濟(jì)增長周期角度看，美國經(jīng)濟(jì)尚未經(jīng)歷衰退周期。從投資確定性來看，一旦進(jìn)入美國經(jīng)濟(jì)衰退周期的尾部，在中美刺激政策作用下，全球經(jīng)濟(jì)增長周期可能出現(xiàn)共振向上。屆時(shí)，全球資產(chǎn)價(jià)格將會(huì)重新進(jìn)入上升周期。目前，中國權(quán)益市場估值處在相對底部位置，大周期來看，當(dāng)前是較為合適的買入機(jī)會(huì)。

　　綜上所述，無論是普通權(quán)益基金還是FOF投資，都應(yīng)在經(jīng)濟(jì)低谷期間尋找低成本買入的機(jī)會(huì)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間享受資產(chǎn)的增值。要堅(jiān)信，沒有一個(gè)冬天不寒冷，也沒有一個(gè)春天會(huì)缺席。（農(nóng)銀匯理基金管理有限公司 羅文波）（CIS)