券商機構(gòu)春季策略會正在陸續(xù)召開。截至目前，已有華福證券、開源證券、國泰君安證券召開了春季策略會。此外，還有多家券商機構(gòu)發(fā)布了春季策略。總體來看，機構(gòu)普遍認(rèn)為，2025年將延續(xù)較為積極的政策基調(diào)，以推動經(jīng)濟周期的供需再平衡，企業(yè)盈利增速也將有所改善。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的背景下，以科技創(chuàng)新和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展為驅(qū)動的“轉(zhuǎn)型?！毙星槭艿疥P(guān)注。機構(gòu)普遍看好科技、消費等領(lǐng)域的投資機會，尤其是算力以及AI技術(shù)的應(yīng)用端等。

　　逆周期調(diào)節(jié)推動內(nèi)需提振

　　在近期發(fā)布的春季策略觀點中，多家機構(gòu)表示，預(yù)計將有更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策落地，以加強逆周期調(diào)節(jié)，推動內(nèi)需提振和消費恢復(fù)。同時，產(chǎn)業(yè)政策進一步聚焦科技創(chuàng)新，推動以新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的經(jīng)濟內(nèi)生性動能的孕育。

　　“2025年全球經(jīng)濟復(fù)蘇分化，中國宏觀經(jīng)濟‘以我為主’，韌性猶存，有待實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)?！?在日前舉行的春季策略會上，開源證券宏觀經(jīng)濟首席分析師何寧表示，此前中央經(jīng)濟工作會議提出適時降準(zhǔn)降息、提高赤字率，指向2025年將寬貨幣、寬財政，降準(zhǔn)降息或適時落地，財政有望擴張，消費政策也將加碼。同時，大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推動技術(shù)創(chuàng)新，全要素生產(chǎn)率或迎來新一輪上行。

　　國泰君安宏觀聯(lián)席首席分析師黃汝南則在春季策略會上提出了2025年宏觀視角的三條投資主線，分別為新一輪AI科技競賽、中國內(nèi)外再平衡以及不確定性對沖。在他看來，AI科技競賽不會成為一場零和博弈，歷次逆全球化的經(jīng)驗表明，科技競賽只集中在前兩大經(jīng)濟體。同時，如果產(chǎn)業(yè)趨勢尚未看清，大國博弈擾動還不明朗，對沖不確定性的黃金將更受益。

　　海通證券表示，近期DeepSeek橫空出世帶來AI版圖重構(gòu)，這一突破性進展折射出中國科技創(chuàng)新的強勁勢頭，背后亦離不開我國科創(chuàng)政策的支持。近期召開的民營企業(yè)座談會體現(xiàn)了決策層對于科技創(chuàng)新的高度重視，結(jié)合去年中央經(jīng)濟工作會議以及今年地方兩會產(chǎn)業(yè)政策信號，預(yù)計未來產(chǎn)業(yè)政策進一步聚焦科技創(chuàng)新，推動培育新質(zhì)生產(chǎn)力。我國宏觀環(huán)境具備培育科技巨頭的土壤，股市制度環(huán)境也為科技投資創(chuàng)造有利條件。

　　“當(dāng)下AI行情正在走向極致，但是宏觀場景上并非沒有新的選擇。”國聯(lián)民生表示，市場化企業(yè)的收縮性經(jīng)營開始出現(xiàn)兩大分化：第一類是轉(zhuǎn)變?yōu)榧哟笸顿Y，走向新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展；第二類是改善分配，資本向勞動力讓渡利潤最終促進消費。中國經(jīng)濟的內(nèi)生性動能正在孕育。

　　成長風(fēng)格或成關(guān)鍵因素

　　在宏觀經(jīng)濟持續(xù)提振的背景下，機構(gòu)對于權(quán)益市場展望也較為積極。在業(yè)內(nèi)人士看來，科技龍頭重估和產(chǎn)業(yè)趨勢上行將支撐A股估值持續(xù)修復(fù)，而成長風(fēng)格或成為市場結(jié)構(gòu)性行情的關(guān)鍵因素。

　　“中國股市‘轉(zhuǎn)型?！臈l件正在形成。”國泰君安策略首席分析師方奕表示，經(jīng)歷長時間持續(xù)調(diào)整，中國資產(chǎn)的悲觀預(yù)期和微觀結(jié)構(gòu)出清，是股市具有估值彈性的先決條件。同時，在化解債務(wù)、提振需求與穩(wěn)定資產(chǎn)價格等方面，推動中國經(jīng)濟發(fā)展的新“三支箭”正在形成，經(jīng)濟政策的思路走在了市場所期待的方向。

　　開源證券策略首席分析師韋冀星表示，2025年國內(nèi)要素呈現(xiàn)三大鏡像：一是從低通脹到溫和通脹；二是從經(jīng)濟低預(yù)期到經(jīng)濟超預(yù)期；三是從風(fēng)格的極致到風(fēng)格的分散。2025年應(yīng)堅定政策信心，財政的重心在“擴大內(nèi)需”；貨幣端“寬信用”重于“寬貨幣”。在他看來，下一階段主導(dǎo)市場的核心驅(qū)動力將從政策的博弈轉(zhuǎn)到基本面上，建議從AI+賦能、化債緩解下的消費、成本改善驅(qū)動、業(yè)績超預(yù)期四個維度挖掘基本面預(yù)期差。

　　“在基本面預(yù)期修復(fù)、政策釋放提振資本市場信心以及科技龍頭的重估等多方面因素疊加下，當(dāng)前市場仍處于上行過程中?！敝秀y證券表示，成長風(fēng)格處于三年大級別占優(yōu)的起點，2025年成長風(fēng)格或?qū)⒊蔀槭袌鼋Y(jié)構(gòu)性行情的關(guān)鍵因素。

　　聚焦產(chǎn)業(yè)邏輯兌現(xiàn)

　　從具體投資領(lǐng)域來看，科技板塊的產(chǎn)業(yè)邏輯兌現(xiàn)成為機構(gòu)關(guān)注的焦點，其中便包括了AI應(yīng)用以及算力等細分領(lǐng)域。此外，在經(jīng)濟復(fù)蘇和政策催化下的消費板塊也同樣有望迎來估值修復(fù)。

　　中信證券認(rèn)為，高度依賴資金接力的純主題板塊未來可持續(xù)性有限，料市場會更加聚焦明確的產(chǎn)業(yè)邏輯兌現(xiàn)。在其看來，DeepSeek大規(guī)模部署和應(yīng)用，以及阿里巴巴CAPEX大幅超市場預(yù)期意味著國產(chǎn)AI已經(jīng)從映射和主題階段邁向真正的產(chǎn)業(yè)趨勢，預(yù)計未來市場會聚焦優(yōu)質(zhì)龍頭?？萍及鍓K中建議重點關(guān)注國產(chǎn)算力鏈、以互聯(lián)網(wǎng)平臺為代表的AI應(yīng)用以及端側(cè)AI三大主線。

　　“科技產(chǎn)業(yè)趨勢和政策持續(xù)催化，行情或在分歧中延續(xù)。”申萬宏源判斷，國內(nèi)AI有望演繹類似跨越多年的產(chǎn)業(yè)趨勢行情，期間最需要關(guān)注的是不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段，領(lǐng)漲方向的切換。

　　天風(fēng)證券表示，根據(jù)經(jīng)濟復(fù)蘇與市場流動性，可以把投資主線降維為三個方向：DeepSeek突破與開源引領(lǐng)的科技AI+、消費股的估值修復(fù)和消費分層逐步復(fù)蘇，以及低估紅利的繼續(xù)崛起?！跋M板塊投資的核心因子是估值，在當(dāng)前消費板塊低估值、利率下行、政策催化下復(fù)蘇周期抬頭，以宏觀敘事而對消費過分悲觀反而是一種風(fēng)險?！痹摍C構(gòu)表示。