國(guó)泰君安指出，上周上證指數(shù)創(chuàng)近一月新高，但仍距3500“差一口氣”，我們認(rèn)為本輪反彈難言趨勢(shì)性行情，短期仍是震蕩格局。不必對(duì)2021年全A盈利增速逐季下滑、三四季度甚至接近“零增長(zhǎng)”的節(jié)奏預(yù)期悲觀，從全年來看無論是盈利增速還是ROE均較2020年甚至2019年有明顯提升。同時(shí)結(jié)構(gòu)上出口鏈、消費(fèi)服務(wù)和制造業(yè)投資等領(lǐng)域景氣度上行動(dòng)能強(qiáng)勁，超預(yù)期空間充足。國(guó)內(nèi)信用總量擴(kuò)張的拐點(diǎn)已在逐步確認(rèn)，但結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)仍未被充分認(rèn)知，信貸結(jié)構(gòu)有望向制造業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)傾斜。預(yù)計(jì)未來短期仍是橫盤震蕩，震蕩中大盤的每次越線都將不再容易，劍鋒應(yīng)指向盈利邊際突出之處。我們認(rèn)為周期制造在二季度仍將會(huì)有較強(qiáng)的防御價(jià)值以及較好的相對(duì)收益，此外應(yīng)逐步布局經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整的科技成長(zhǎng)。