中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）中信證券3月31日早間發(fā)布研報(bào)稱，今年美國(guó)GDP預(yù)計(jì)的高增長(zhǎng)疊加未來“數(shù)萬億美元”級(jí)別基建計(jì)劃的預(yù)期，引發(fā)投資者對(duì)于全球資金或回流美國(guó)的擔(dān)憂。中信證券認(rèn)為，盡管近期中美十年期國(guó)債利差有所回落，但仍維持在健康水平，即便美債收益率繼續(xù)上行也料不會(huì)導(dǎo)致資金大規(guī)模流出中國(guó)債券市場(chǎng)。對(duì)于股市，海外資金的流入與匯率的相關(guān)性更強(qiáng)，而非中美息差的變化。

　　中信證券判斷，美債收益率只是“反彈”而不是“反轉(zhuǎn)”。雖然美國(guó)兩黨對(duì)于基建投資的必要性有較高的共識(shí)，但由于美國(guó)總統(tǒng)拜登更傾向于通過增加稅收來填補(bǔ)基建資金的缺口，基建計(jì)劃通過的難度預(yù)計(jì)較高。美國(guó)稅收的提高大概率也會(huì)對(duì)沖掉部分財(cái)政支出對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激效應(yīng)。此外，“老齡化+科技革命+儲(chǔ)蓄率上升”，這三大因素意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷未來兩年預(yù)計(jì)的快速增長(zhǎng)后，仍會(huì)回到“低通脹+低利率”的環(huán)境。因此，中信證券判斷此輪美債收益率僅是伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)“V”字型修復(fù)的反彈，并不會(huì)成為扭轉(zhuǎn)過去40年美國(guó)無風(fēng)險(xiǎn)利率趨勢(shì)性下行的“拐點(diǎn)”。

　　對(duì)于資金流動(dòng)面上，中信證券預(yù)計(jì)，基本面和息差優(yōu)勢(shì)+美元升值帶動(dòng)發(fā)達(dá)國(guó)家資金流向美國(guó)。但新興市場(chǎng)將受益于全球復(fù)蘇，資金外流風(fēng)險(xiǎn)可控。3月以來巴西、土耳其、俄羅斯已開啟防御性加息，中國(guó)也提前采用緊平衡的貨幣政策防范資金外流和輸入性通脹的風(fēng)險(xiǎn)。盡管近期中美十年期國(guó)債利差有所回落，但仍維持在160bps左右的健康水平，即便美債收益率繼續(xù)上行也料不會(huì)導(dǎo)致資金大規(guī)模流出中國(guó)債券市場(chǎng)。

　　對(duì)于股市而言，中信證券認(rèn)為，海外資金流入中國(guó)市場(chǎng)與匯率的相關(guān)性更強(qiáng)，而非中美息差的變化。此外，俄羅斯以及拉美等新興市場(chǎng)預(yù)計(jì)將持續(xù)受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下大宗商品價(jià)格的上漲，而未來旅游業(yè)的穩(wěn)步復(fù)蘇也將為泰國(guó)、菲律賓等國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供支撐。