全面深化資本市場改革“蹄疾步穩(wěn)”，證券行業(yè)發(fā)展面臨難得歷史機(jī)遇，科創(chuàng)板開板、新三板改革路線圖出爐、監(jiān)管層表態(tài)打造“航母級”券商等一系列政策給券商行業(yè)帶來新發(fā)展；另外，外資控股券商設(shè)立提速，也為內(nèi)資券商帶來挑戰(zhàn)。在此背景下，行業(yè)如何轉(zhuǎn)型發(fā)展備受關(guān)注。

　　利好政策不斷

　　2019年證券行業(yè)利好不斷。8月7日，監(jiān)管層宣布下調(diào)轉(zhuǎn)融通費(fèi)率80個基點(diǎn)。8月9日，滬深兩市兩融標(biāo)的股票由950只擴(kuò)大至1600只，同時取消最低維持擔(dān)保比例；同日，券商風(fēng)控指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)出爐，允許券商加杠桿。9月10日，證監(jiān)會發(fā)布“資本市場改革12條”。11月8日，證監(jiān)會表示將擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)工作，滬深300股指期權(quán)和ETF期權(quán)獲批。11月29日，監(jiān)管層表態(tài)打造航母級券商。

　　在一系列政策推動下，證券行業(yè)也迎來新的發(fā)展機(jī)遇。中信建投證券認(rèn)為，近期各項深化資本市場改革舉措陸續(xù)落地，將在一定程度上激活資本市場功能，為中長期資金入市保駕護(hù)航，而且短期內(nèi)貨幣政策邊際寬松趨勢不變。當(dāng)前時點(diǎn)適合長期投資者對頭部券商進(jìn)行左側(cè)布局。

　　國信證券認(rèn)為，改革將推動我國證券公司從“通道類中介”向“專業(yè)型投行”轉(zhuǎn)型，證券公司將迎來高質(zhì)量發(fā)展新機(jī)遇。證券公司作為連接資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的橋梁，投行業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)、零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將進(jìn)行相應(yīng)的模式調(diào)整和業(yè)務(wù)優(yōu)化，從而更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需求。大型券商憑借規(guī)模優(yōu)勢、平臺優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢，龍頭優(yōu)勢將逐漸擴(kuò)大，特色券商則有望通過特色業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢脫穎而出。

　　向綜合型投行進(jìn)軍

　　2019年對證券行業(yè)影響最大的事件無疑是科創(chuàng)板及試點(diǎn)注冊制推出，中國證券報記者了解到，對于科創(chuàng)板項目儲備充足的券商來說，公司從上到下都在全力備戰(zhàn)，加班出差漸成常態(tài)。一些項目較少甚至沒有科創(chuàng)板儲備項目的中小券商也在積極尋找業(yè)務(wù)出路，例如，有的公司希望借科創(chuàng)板及試點(diǎn)注冊制來推進(jìn)自身業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　“公司目前有近10家儲備項目，但第一批肯定趕不上，目前還處于觀望狀態(tài)，只能在已有的項目中找符合條件的。”某暫未上報項目的中小券商投行部負(fù)責(zé)人坦言，公司更希望能夠借科創(chuàng)板和注冊制來實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　對券商而言，科創(chuàng)板帶來的影響不僅僅局限于投行業(yè)務(wù)。從投行、研究所到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)都在為科創(chuàng)板做準(zhǔn)備，業(yè)內(nèi)人士指出，科創(chuàng)板及試點(diǎn)注冊制的推出，給券商帶來機(jī)遇的同時也帶來很大挑戰(zhàn)。

　　“大投行有能力轉(zhuǎn)型為全方位金融服務(wù)商。隨著注冊制推出，股票上市和退市市場化，定價理順和殼價值消失，企業(yè)融資不再以股份公開上市為目的，更多是基于產(chǎn)業(yè)需求、公司發(fā)展階段和資金運(yùn)用考慮。這要求券商打通業(yè)務(wù)鏈，加強(qiáng)非IPO業(yè)務(wù)資源投入，為客戶提供從資本孵化、股權(quán)融資、債權(quán)融資、并購重組和過橋貸款等一攬子服務(wù)�！敝行抛C券分析師田良指出，今后大投行定位全行業(yè)和全業(yè)務(wù)覆蓋，中小投行則會越來越聚焦，有望轉(zhuǎn)型為專注于某個行業(yè)、某個區(qū)域、某類服務(wù)的精品投行。

　　“當(dāng)前國內(nèi)投行更大程度上是通道型投行，保障發(fā)行人通過審核是投行的第一要務(wù)，制作申報材料能力成了投行的核心競爭力�！蹦炒笮腿�商投行部相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人坦言，在科創(chuàng)板規(guī)則體系下，審核依然重要，但更重要的是投行的綜合實(shí)力。投行不能只會做項目和解決監(jiān)管關(guān)注的問題，更要在承攬階段會挑項目，在發(fā)行階段要會定價，要有資本實(shí)力跟投，要在發(fā)行環(huán)節(jié)帶動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，還要培養(yǎng)自己的長期資本方客戶。投資銀行未來應(yīng)轉(zhuǎn)變以往思維，對外要挑選合適項目、聯(lián)合戰(zhàn)略合作伙伴、設(shè)定恰當(dāng)發(fā)行價格，對內(nèi)要協(xié)調(diào)各部門資源、向綜合型投行進(jìn)軍。

　　并購潮起

　　在行業(yè)自身加速轉(zhuǎn)型的同時，外資控股券商的進(jìn)入也給國內(nèi)券商帶來新的機(jī)會和挑戰(zhàn)。野村東方國際證券有限公司于2019年12月20日在上海開業(yè)，成為國內(nèi)首家開業(yè)的新設(shè)外資控股合資證券公司。2019年12月18日，摩根大通宣布，已獲得中國證券監(jiān)督管理委員會頒發(fā)的《經(jīng)營證券期貨業(yè)務(wù)許可證》，這標(biāo)志著由摩根大通控股的證券公司摩根大通證券（中國）可以對外開展業(yè)務(wù)。

　　2019年12月24日，中信證券公告稱，公司正在籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項，擬發(fā)行股份收購廣州證券股份有限公司100%股權(quán)，交易對方為廣州越秀金融控股集團(tuán)股份有限公司及其全資子公司廣州越秀金融控股集團(tuán)有限公司。

　　中銀國際證券認(rèn)為，證券行業(yè)將于2020年完全放開股比限制，長期來看，海外頂級投行參與度的提升首先將為我國證券行業(yè)帶來增量資金，引入更多優(yōu)秀人才、先進(jìn)理念與創(chuàng)新業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)；其次，對國內(nèi)本土券商來說，有望為我國券商創(chuàng)新與變革之路打開全新視野，并產(chǎn)生“鯰魚效應(yīng)”，有望倒逼行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。同時與外資“走進(jìn)來”匹配的是國內(nèi)券商的“走出去”，有望培育與打造具有國際影響力的本土優(yōu)質(zhì)券商，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　在對外開放的背景下，內(nèi)資券商也在積極“走出去”。2019年以來，已有多家券商發(fā)布公告稱擬增資香港子公司，有的券商最近獲準(zhǔn)設(shè)立香港子公司。長江證券、興業(yè)證券等多家券商先后發(fā)布公告稱，擬增資香港子公司或通過其他方式提供業(yè)務(wù)支持。隨著資本市場開放步伐加快，券商“走出去”動力不斷增強(qiáng)，而外資控股券商的進(jìn)入，也給本土券商帶來新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

　　值得關(guān)注的是，國內(nèi)新一輪券商并購潮也正在拉開序幕。一方面，中信證券與廣州證券的業(yè)務(wù)整合已經(jīng)開始。另一方面，天風(fēng)證券發(fā)布公告稱，擬收購恒泰證券近30%股權(quán)；華創(chuàng)陽安發(fā)布公告稱，將收購太平洋證券5.87%股權(quán)。種種跡象表明，為應(yīng)對外資券商帶來的挑戰(zhàn)，國內(nèi)券商急需通過并購重組來提高自身競爭力。