[摘要]

　　事件：

　　公司公告，與廣西鐵路投資集團(tuán)有限公司簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方擬在混凝土業(yè)務(wù)和建筑工業(yè)化項(xiàng)目等方面開(kāi)展多項(xiàng)合作。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　借助廣西鐵投集團(tuán)地緣優(yōu)勢(shì)，加快區(qū)域布局：廣西鐵投集團(tuán)（注冊(cè)資本142億元）主要負(fù)責(zé)當(dāng)?shù)氐蔫F路投資建設(shè)，雙方合作之后將有助于1）公司加快在廣西地區(qū)的商砼布局，2015年公司廣西地區(qū)營(yíng)收僅為5千萬(wàn)，增長(zhǎng)潛力較大；2）公司在基建領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，雙方合作協(xié)議明確提出拓展鐵路項(xiàng)目混凝土業(yè)務(wù)；3）公司在海外領(lǐng)域的布局。廣西與越南接壤，合作協(xié)議提出雙方將在適當(dāng)時(shí)機(jī)將混凝土業(yè)務(wù)拓展至東南亞地區(qū)。

　　四大建筑工業(yè)化基地已近投產(chǎn)，戰(zhàn)略升級(jí)正在路上：公司所參股的建筑工業(yè)化項(xiàng)目中，福建、成都及長(zhǎng)沙項(xiàng)目近期已投產(chǎn)，河南項(xiàng)目尚在建設(shè)中。待全部投產(chǎn)后，四大基地將形成年產(chǎn)80萬(wàn)立方米PC構(gòu)件及1.4萬(wàn)環(huán)地鐵管片產(chǎn)能。公司與廣西鐵投合作協(xié)議中也涉及建筑工業(yè)化項(xiàng)目的合作事宜。建筑工業(yè)化是公司未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展方向。

　　商砼主業(yè)穩(wěn)固，區(qū)域布局對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，層進(jìn)戰(zhàn)略確保擴(kuò)張：多區(qū)域布局有效對(duì)沖了不同地區(qū)需求周期風(fēng)險(xiǎn)。2015半年度，支柱區(qū)域中湖南省營(yíng)收雖同比減少21%，但湖北及四川地區(qū)的銷售增長(zhǎng)幫助公司整體收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，其中貴州地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.2億元、同增68%，毛利率15.8%、改善顯著。從收入規(guī)模判斷，貴州地區(qū)已從前期的戰(zhàn)略區(qū)域升格為支柱區(qū)域，盈利能力也隨著收入規(guī)模上升而大幅改善。堅(jiān)定看好區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略帶來(lái)收入規(guī)模及盈利能力的雙升。此外，新疆地區(qū)收入及盈利能力處于歷史低位，隨著國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)、區(qū)域投資回暖，新疆地區(qū)營(yíng)收彈性巨大。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：

　　行業(yè)下滑背景下，公司半年?duì)I收及凈利實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)、新簽訂單增長(zhǎng)規(guī)模超預(yù)期，商砼王者風(fēng)范盡顯。預(yù)計(jì)16-18年歸母凈利潤(rùn)為4.94億元、6.97億元和9.09億元。公司定增受到西南證券調(diào)查影響而延期，但推進(jìn)定增決心堅(jiān)定。

　　定增底價(jià)8.22元，與現(xiàn)價(jià)倒掛。給予西部建設(shè)目標(biāo)價(jià)10.5元，維持買入評(píng)級(jí)。