上證報中國證券網(wǎng)訊（記者 朱文彬）在上海證券交易所、廣發(fā)基金聯(lián)合舉辦的“十七年十七城”上交所ETF高峰論壇上，海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家荀玉根發(fā)表主題演講，就中國資本市場未來方向和投資策略作了深入分析。

　　荀玉根認(rèn)為，當(dāng)前宏觀流動性整體仍較好，微觀資金依然充裕，盈利回升周期尚未結(jié)束，預(yù)計在明年初達(dá)到盈利高點。對應(yīng)到A股市場，整體來看目前高估的行業(yè)占比不到兩成，盈利及市場情緒支撐牛市繼續(xù)，今年四季度到明年一季度的半年時間內(nèi)，市場整體中樞有望繼續(xù)上移，機會也會相對比較均衡。

　　荀玉根建議重視相對低估的大金融、需求端邊際好轉(zhuǎn)的新老基建以及目前估值盈利性價比已經(jīng)改善的消費板塊。

　　“拉長時間來看，A股正處于長牛階段。隨著我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，推高上市公司ROE，同時人口結(jié)構(gòu)改變資產(chǎn)配置環(huán)境，A股可能會復(fù)制1981年到2000年美股的長牛形態(tài)，股市從交易走向配置，估值中樞上移�！� 荀玉根表示，長牛并不是每年、每個月都漲，而是由小牛熊構(gòu)成，每三四年可能出現(xiàn)一次下跌，即投資時鐘的滯漲階段，整體來看是震蕩上行的。

　　荀玉根分析稱，從宏觀經(jīng)濟周期角度看，這次全球經(jīng)濟周期特征類似2008-2011年，均經(jīng)歷了“危機-放水-復(fù)蘇-通脹”階段，且中國經(jīng)濟復(fù)蘇領(lǐng)先于海外。其中，2021年的宏觀大背景則類似于2010年，政策前緊后松，市場先抑后揚。今年四季度到明年一季度大概率屬于政策偏暖的窗口期，股市面臨的宏觀環(huán)境相對較好。

　　荀玉根認(rèn)為，決定股價趨勢的核心因素有三個變量，即資金面、基本面、情緒面。由于三個變量的變化有先后關(guān)系，出現(xiàn)在不同階段，驅(qū)動市場上漲的力量不同，所以市場在不同階段會有不同的特點。2019年的市場是資金面驅(qū)動，2020年是資金面+基本面驅(qū)動，2021年則是基本面+情緒面驅(qū)動。

　　荀玉根表示，今年資金面整體維持相對寬松格局，宏觀流動性較好，基本面不斷向好，當(dāng)前盈利周期中，上市公司凈利潤同比2020年二季度開始回升，ROE 自2020年三季度開始回升，預(yù)計將于明年一季度達(dá)到盈利高點。此外，從市場交易換手情況等方面來看，情緒面也慢慢有所恢復(fù)。